电子行业2024年中报总结：AI强化需求复苏，旺季推助景气度上行

电子行业复苏态势明显，24Q2营收及盈利能力同环比均稳健增长。24Q2申万电子板块营收8393.62亿元，同比+17.75%，环比+12.31%；归母净利润371.00亿元，同比+27.68%，环比+36.19%。Q2营收环比增速排名前3的板块为数字芯片设计(QoQ +19.98%)、模拟芯片设计(QoQ +14.17%)、半导体封测(QoQ +18.84%)；Q2归母净利润环比增速排名前3的板块为面板(QoQ+466.13%)、 模拟芯片设计(QoQ+316.21%)、 半导体封测(QoQ+179.52%)。 代工：消费电子需求持续复苏，带动代工产业链业绩边际向好。24H1，立讯精密通过多元化产品布局和在大客户份额以及新客户的新产品品类上积极发力，营收稳健增长。通过发挥直整合及制程创新优势，毛利率同比改善，公司看好下半年AI技术将会给消费电子带来创新拉动增长的机会。华勤技术把握AI等前沿市场新契机，数据业务步入强劲增长轨道，24H1公司服务器业务收入同比增长150%。24H1龙旗科技智能手机营收180.42亿 ，同比+99.26%， 主要系主力客户项目明显上量。24H1毛利率6.50%， 同比-5.82pct，主要系上游原材料价格上涨及与个别客户在印度合作业务Buy&Sell模式增长较快所致。歌尔股份受益于全球消费电子行业有所复苏，部分新兴智能硬件产品市场需求回暖以及业务结构改善，上半年公司盈利能力显著修复。下半年进入消费电子旺季，公司经营面有望持续改善。 PCB：行业需求回暖，AI带来结构性机会。AI技术革新与市场需求复苏共同驱动本轮PCB行业周期景气复苏，AI服务器及汽车电子是拉动高端PCB产品需求的主要引擎。得益于行业需求复苏及AI技术革命双轮驱动，24H1 PCB行业呈现强劲复苏态势，多家PCB板块公司实现营收和归母净利高速增长，主营业务中AI相关产品占比高的公司盈利端表现优异。受产品和产线调整中费用上涨的影响以及原材料价格和汇率波动的因素，部分公司盈利表现下降。 存储：AI浪潮与减产效应共振，驱动全球存储市场上半年显著增长。今年上半年，由于原厂采取了减产举措，其长期效应有效激发了系统终端客户的备货需求，加上今年以来全球科技企业开启AI建设浪潮，互联网厂商资本支出复苏，为存储行情上扬奠定了坚实基础。截止至2024年6月30日，DRAM指数为599.29，NAND指数为777.25.在AI服务器出货大幅增长的推动下，eSSD、DDR5 RDIMM和HBM需求稳定提升，带动原厂NAND Flash和DRAM ASP逐季上涨。今年全球存储市场规模的显著增长，主要取决于上半年全面上涨的存储价格，以及服务器市场复苏对服务器存储量价齐升带来的积极影响。 IC设计：行业景气度逐步恢复，板块业绩环比向好。24Q2数字芯片设计板块和模拟设计芯片板块均同比改善。数字芯片设计板块，CIS芯片CI去库存进程加速，鉴于索尼、三星逐步降低中国市场的CIS市场份额，国产厂商推出高阶CIS，将有可能获得更多的市场增长机会；模拟芯片设计板块，随着终端应用新技术与产业政策的双轮驱动，中国模拟芯片市场将迎来更大的发展机遇，模拟芯片作为消费终端、汽车和工业的重要元器件，其产业地位将稳步提升。 面板：H1产品量价齐升带动面板厂业绩改善，期待 H2 控产保价效果显现。 京东方表示，2024年H1，LCD终端市场有所回暖，五大主流应用面板出货量同比增长；同时，LCD TV面板价格自2月份起全面上涨，Q2价格突破2023年9月高点，LCDIT类部分产品自3月份起价格上涨，6月延续小幅上涨。 得益于LCD面板行业景气修复，H1京东方归母净利润同比实现高速增长。 同时，TCL华星表示，受益于主要产品价格上涨，公司经营业绩大幅改善； 24年H1公司半导体显示业务实现营业收入498.77亿元，同比增长40.39%； 净利润26.96亿元，同比大幅扭亏，其中第二季度实现盈利21.57亿元，环比增长300.19%。然而，Q3以来，TV面板需求持续转弱，产品价格持续下跌。TrendForce集邦咨询指出，Q3主要品牌客户的采购量可能将环比下降4~5%，同时，主要品牌客户还试图通过订单的修正来要求面板厂提供更优惠的价格；近期中国推出的针对节能家电以旧换新的补贴政策，有机会在短期稍微刺激超大尺寸面板的需求，进而有望促使超大尺寸面板价格的跌势略有所收敛；期望面板厂“十一”假期长达两周时间的减产计划能在10月份开始产生效果，让全尺寸面板价格走势逐渐趋向稳定。 LED：整体营收增长，盈利端表现分化。三安光电2024上半年LED外延芯片业务收入同比增长13.61%，其中传统LED外延芯片产品同比增长14.60%，高端LED外延芯片产品同比增长10.48%。在BOE品牌赋能加持下，华灿光电在车载、显示、背光等方面实现大幅突破，实现销量、营收、市占率的明显上升。乾照光电中、高端产品的收入占比持续提升，Mini RGB产品收入同比增长249%、背光芯片收入同比增长178%。艾比森保持基于战略需要的长期性投入，各项费用同比增幅明显，对净利润产生影响。 封测：先进封装加速渗透，封测厂商受益业绩转好。2024年上半年，半导体产业呈现明显的分化态势，一方面，AI芯片、存储芯片等领域需求持续攀升，另一方面，汽车电子产业呈现库存调整、增长乏力的局面，产业需求主要由先进封装推动。2024年上半年，国内3大封测厂商，长电科技、通富微电、华天科技业绩均呈现不同程度的回升态势。随着下半年手机、消费电子等终端应用领域进入传统旺季，企业库存将进一步消化，补货需求进一步增加，封测厂商产能利用率有望进一步提升，此外，AI革命催化先进封装迎来加速增长，先进封装技术产品需求在未来几年将保持高速增长态势，封测厂商有望持续受益于AI芯片市场规模快速增长，拉动先进封装需求提升。 功率：下游需求逐步恢复，整体业绩有所改善。2024年年初以来，国民经济复苏叠加下游AI算力、电动汽车、消费电子等领域持续回暖，晶圆代工厂产能提升，部分功率半导体公司产品价格回升，库存结构不断优化，逐渐渡过了2023年的周期谷底，迎来新的增长阶段。2024年上半年，士兰微、新洁能、扬杰科技、捷捷微电这四大功率半导体细分市场龙头上半年业绩均呈现出不同程度的上涨态势。同时，随着国外功率龙头重心逐步转向SiC等第三代半导体，中低压功率半导体国产替代空间逐渐扩大，功率半导体厂商亦有望持续受益。 市场行情回顾：估值处于低位区间。2024年年初至9月15日，上证综指下跌9.10%，深证成指下跌16.18%，沪深300指数下跌7.92%，申万电子板块下跌19.38%。2024年年初至9月15日，电子板块累计下跌19.38%，沪深300指数累计下跌7.92%。电子板块指数PE- TTM （剔除负值）为32.45，估值处于低位区间。 投资建议：电子行业库存调整逐步到位，需求端逐步整体回暖。受AI硬件创新提振，PC需求有望率先复苏，推荐华勤技术；华为回归推动智能手机需求整体逐步回温，下半年消费电子旺季表现值得期待，推荐关注南芯科技、甬矽电子、光弘科技、思特威、格科微；汽车电子需求有望复苏，降成本动力持续强化，推荐关注兴瑞科技；半导体行业景气度回暖，晶圆代工稼动率持续提升，推荐关注中晶科技、晶合集成、华虹公司、晶丰明源；LED行业有望受益需求回暖，Mini LED及Micro LED有望提振行业需求，重塑行业格局，推荐关注沃格光电。 风险提示：市场波动风险，市场竞争加剧，AI进展不及预期，中美摩擦加剧。 1.行业总量观察 1.1我国电子制造业整体运行情况 根据国家统计局最新数据，2024年1-6月电子制造业增加值同比增长高达13.3%，显著领先于同期工业和高技术制造业增速7.3pcts、4.6pcts，显示出行业强劲的增长动力。总体来看，电子制造业生产规模保持增势，随着市场需求的复苏及AI科技浪潮的推动，生产规模快速增长，产品出口回升趋稳，效益稳定增长，投资保持高速，行业整体发展态势持续向好。 部分主要产品生产韧性彰显。2024年1-6月，消费电子产品生产规模持续增长，主要产品中，手机产量7.52亿台，同比增长9.7%，其中智能手机产量5.63亿台，同比增长11.8%；微型计算机产量1.57亿台，同比增长1%；集成电路产量2071亿块，同比增长28.9%。在AI技术浪潮带动下，下游消费电子产品需求持续回暖，核心部件集成电路生产规模大幅上涨，带动相关电子产品产量稳定增长。 图表1：电子信息制造业整体生产情况 1.2我国电子行业固定资产投资情况 随着现代化产业体系建设步伐不断加快，我国产业结构持续向中高端迈进，带动了投资质效稳步提升，高技术产业和战略性新兴产业投资快速发展，新型基础设施建设扎实推进，电子行业固定资产投资保持增势。1-6月电子信息制造业固定资产投资同比增长15.3%，分别高于工业投资、全国固定资产投资2.7、11.4个百分点，有力支撑工业整体投资增长、保障工业体系向中高端迈进。 图表2：工业及电子信息制造业月度固定资产投资同比增速（%） 1.3我国电子行业出口情况 2024年上半年我国电子信息制造业出口呈现回升趋稳态势。整体而言，上半年累计实现出口交货值同比增长0.4%。在产品出口方面，笔记本电脑、手机和集成电路均有不同程度增长。海关数据显示，上半年我国出口笔记本电脑6870万台，同比增长2.5%；依然保持一定的增长；手机出口量达到3.66亿台，同比增长4.9%，表明智能手机市场的需求旺盛；集成电路出口1393亿块，同比增长9.5%，集成电路出口实现了高速增长，表明我国在集成电路产业的发展取得了一定成果，产品在国际市场上的份额逐渐增加，表示我国在集成电路生产领域方面正在不断崛起，同时显示出我国电子信息产品在国际市场上的竞争力不断增强。 图表3：电子信息制造业出口情况 1.4电子上市公司运行整体情况 24Q2，电子行业整体毛利率为15.78%，同比增长1.72pct，环比增长0.60pct，净利率4.30%，同比增长0.60pct，环比增长0.93pct，电子行业整体盈利能力呈现小幅度增长态势。电子行业整体营业收入呈现增长态势，24Q2电子行业整体营收同比增长17.75%，同时库存水位有所增长，我们认为主要系电子行业需求有所复苏，企业积极备货。随着全球经济步入稳步复苏轨道，消费者信心显著增强，对电子产品的需求逐渐回暖；同时，各地政府积极推出的促进消费政策，也进一步加速了电子行业的发展。在AI、5G等前沿技术的引领下，企业不断加大科技创新投入，为电子行业开辟了新的增长点。 图表4：电子行业整体盈利能力指标（单位：%） 图表5：电子行业整体运营能力指标（单位：次） 图表6：电子行业整体成长能力（单位：%） 图表7：电子行业整体资本结构（单位：%） 1.5智能手机：消费电子需求加速回暖，行业景气持续上行 随着消费电子需求复苏，生成式人工智能（GenAI）功能吸引更多买家，今年上半年智能手机出货量出现强劲增长。IDC上调全年全球智能手机出货量预测，将此前预测的2024年全球智能手机出货量同比增长4%至12.1亿部上调到全年预计增长5.8%至12.3亿台。 根据IDC数据，24Q2全球智能手机出货量同比增长6.5%，达到2.854亿部。出货量连续第四个季度增长，为今年预期的复苏奠定基础。生成式AI开启消费电子创新周期，IDC预计2024年生成式AI手机将占据19%的市场份额，出货量达到2.34亿部。 图表8：各年度全球手机出货量（百万台）及同比（%） 图表9：各季度全球智能手机出货量（百万台）及同比（%） 24Q2中国智能手机市场进一步回暖。根据IDC数据，2024年Q2中国智能手机市场出货量约7,158万台，同比增长8.9%，连续第三个季度实现同比增长。去年同期较低的出货量和新一轮换机周期的到来，帮助今年上半年中国智能手机市场出货量超过1.4亿台，同比增长7.7%。 24Q2中国折叠屏