中央银行的资产负债表长期：宏观视角
本文探讨了中央银行是否应该大量供应储备金，即超过满足金融机构总体流动性需求水平。文章分为三个主要部分：
第一部分：对安全性和流动性资产需求的实证证据
- 回顾了相关证据，表明安全和在大金融危机之前，流动性资产供应不足，但在实施非传统货币政策措施伴随中央银行储备大幅增加后，流动性资产变得更为充裕。
- 提出通过“扩展性流动性政策”来永久增加中央银行储备供应可能是有益的。
- 指出中央银行储备只能由金融机构持有，因此需要探讨增加的银行流动性是否能够满足其他非金融机构的流动性需求，以及延长流动性政策会对中央银行的金融风险产生何种副作用。
第二部分：理论模型分析
- 依靠一个理论模型来研究大量储备金是否能系统地为金融机构创造更多流动性，形式为银行存款。
- 证明储备金影响了银行的杠杆约束，由于储备金的风险权重低于其他资产（包括政府债券），央行从银行购买中长期政府债券将放松银行的杠杆约束。
- 得出结论认为，延长中央银行的流动性供应很可能转化为非金融私有部门也获得更多的流动性。
第三部分：延长流动性政策的挑战
- 讨论了延长流动性供应对中央银行风险暴露的影响，更大的资产负债表可能会导致中央银行面临信贷和利率风险。
- 分析了中央银行的偿付能力问题，指出虽然中央银行不会破产，但需要关注自身的偿债能力，因为不能随意发行货币并希望维持价格稳定。
- 探讨了欧元区的多国方面，指出在欧元区等多国设置下，扩展流动性政策对中央银行的清偿能力和持续性构成了更大的威胁。
- 提出了一些缓解措施，例如财政当局作出可信的承诺对银行进行再资本化，或者中央银行拥有足够的股本。
研究结论
- 延长流动性政策具有吸引力的特点，因为金融机构受到杠杆限制，能够持有更多的储备将激励他们增加存款创造流动性，为非金融部门提供资金。
- 持续提供的流动性会扩大中央银行的资产负债表，并增加其对金融风险的暴露。
- 持续的流动性政策似乎是必要的，通过创造超过银行业最低流动性需求的储备金，可以满足更广泛、包括金融和非金融私营部门在内的对安全性和流动性的资产需求。
- 延长流动性政策应谨慎实施，因为额外储备金的边际效益可能会逐渐下降，而边际成本可能会上升。
