汽车：稳定的折扣意味着第三季度收益弹性

稳定的折扣暗示第三季度盈利弹性 本报告总结了2024年9月各大汽车制造商在经销商处的价格折扣。请注意，每个汽车制造商的折扣是基于每个型号2024年8月零售销售量的加权平均值计算的，因为2024年9月的零售销售量数据尚未公布。 中国汽车行业 吉石，CFA(852) 3761 8728 shiji@cmbi.com.hk 行业平均水平折扣在9月较上月扩大0.3个百分点，根据我们的计算，主要由德国和中国品牌推动。自9月中旬以来，宝马重新 prioritized其销售量。中国品牌折扣增加主要来自低档品牌。我们预计，随着更大的规模经济，中国大部分领先汽车制造商的毛利率将在本季度环比扩大，以抵消24年第三季度轻微的折扣增长。我们还观察到，在黄金周期间，大众品牌的新订单同比增长率超过了奢侈品品牌，这与当前宏观经济波动性相符。 文静·窦，CFA（852）6939 4751 douwenjing@cmbi.com.hk 梁 Austin（852）3900 0856 austinliang@cmbi.com.hk 新能源汽车三强及跃进在2024年9月，蔚来汽车的平均折扣环比扩大了2.2个百分点至约7%（图1），主要受以下因素驱动：ES6并且ET5我们预计，随着Onvo的推出，NIO的整体折扣在10月份将环比收窄。L60在9月底，我们同样预期OnvoL60将成为NIO 2024年第四季度的销售驱动因素。理想汽车的平均折扣在9月份略有扩大，环比增加至1.5%（如图2所示），仍在主要新能源汽车品牌中处于最低水平。我们预测理想汽车2024年第三季度的毛利率将环比略有扩大，净利润预计将环比激增143%至27亿元人民币。莫娜 M03帮助Xpeng在9月份降低了整体折扣，而其他车型的折扣保持稳定。全新的P7+将于10月10日揭晓。我们预测Xpeng在2024年第三季度的汽车毛利率将保持季度稳定，净亏损将环比扩大至18亿元人民币。Leapmotor（9863 HK，NR）在9月下半月的平均折扣环比收窄2个百分点（如图4所示），因为它已经清除了2023年车型的库存。目前仍未有任何折扣。C16. 长城汽车长城汽车在经销商的平均折扣在9月份环比保持稳定（见图5），因为哈弗的折扣范围更窄。H6和威岚山抵消其他型号更广泛的折扣。第三代哈弗的库存H6在九月的第二半期大部分已清偿。Tank品牌的折扣仍然微乎其微。管理层预计24年第三季度的每辆车利润将稳步上升，按季比较。在我们看来，这一目标有望实现，鉴于出口贡献的增加和国内市场的折扣稳定。 相关报告： 中国汽车行业 - 9月新能源汽车领先指标为第四季度定下基调 - 2024年10月9日 吉利吉利在9月份的平均经销商折扣环比保持稳定（见图6），得益于该车型销量的提升。三星E5，这与我们之前的预期相符。新小型纯电动汽车，吉利 中国汽车行业 - 在一个和平的八月之后，“金九”是否将再次重现？—— 2024年9月6日 兴源，10月9日推出，采用具有竞争力的定价策略。一款新的紧凑型插电式混合动力SUV，银河飞船7, 可能将于2024年11月发布。两款新型号，以及三星 Galaxy E5, 可以为投资者对吉利电动汽车转型和提升新能源汽车利润率的信心提供更多支持。 比亚迪比亚迪在9月份的平均经销商折扣保持稳定，约为3%（见图7）。多数车型更广泛的折扣被更窄的折扣所抵消，韩,密封电动汽车（BEV），颂加电动汽车（BEV）和Song Pro插电式混合动力汽车（PHEV），由于推出2025年款车型。提供折扣优惠。海鸥,海豚，并且宋琳9月份环比增长超过1个基点。比亚迪的批发量在2024年第 三季度同比增长15%，达到110万辆。我们预计比亚迪的毛利率在2024年第三季度预计将环比扩大，因为我们认为更大的规模经济可以抵消环比增长1.6个基点的折扣增加。 GAC丰田（图10）和GAC本田（图11）的平均折扣在9月份环比略有收缩，这是自2024年3月以来的首次。GAC丰田折扣下降的原因是老款车型的库存清理。高地人并且Wildlander然而，GAC本田的折扣下降得益于2025年车型的推出Vezel广汽丰田和广汽本田在2024年第3季度的平均折扣分别扩大了3个百分点和1个百分点，环比增长。我们预计它们的折扣将在第4季度再次扩大。GAC Group尽管 Trumpchi 在 9 月份的经销商处的平均折扣略有环比上升（如图 8 所示），这主要是由以下因素驱动的 [此处缺少具体信息]。请提供需要翻译的英文文本。其2024年第三季度折扣较上一季度略有收窄，根据我们的计算。Aion的平均折扣持续扩大，达到9月份的创纪录高水平11%（图9）。其2024年第三季度折扣较上一季度扩大了1.4个百分点。这可能会损害GAC在2024年第三季度的毛利率。 宝马宝马 Brilliance 在 9 月第二季度折扣幅度扩大了约 1ppt，较 9 月上半月有所增加（见图 12），因为该汽车制造商重新调整了其销售量。这一举措符合我们在 7 月的预测，即宝马 Brilliance 缩小折扣的努力可能是短暂的。折扣为5系列该品牌于2024年1月发布，已达到历史最高点。宝马华晨新能源汽车（NEV）模型的平均折扣几乎达到40%。我们预计宝马华晨的折扣将在2024年第四季度进一步扩大至历史最高点。我们还预计宝马将在2024年底增加对经销商的返款，这可能会使得宝马经销商在2024年下半年新车毛利率不低于上半年。 奔驰北京奔驰的折扣在9月份环比扩大了1.5个百分点，达到约24.6%（见图13），再次创下历史新高。该车型的折扣为E-Class9月份环比保持稳定，或约低10个百分点于前值。5系列. 折扣为GLC上个月环比增长1.8个百分点。我们预计，在正确预测之后，梅 赛德斯-奔驰9月份的中国零售销量将继续超过宝马。20,000单位的销售量差距在8月份，我们认为宝马可能难以保持2024年中国最畅销的豪华品牌地位。 来源：ThinkerCar，CMBIGM 来源：ThinkerCar，CMBIGM 来源：ThinkerCar，CMBIGM 来源：ThinkerCar，CMBIGM 来源：ThinkerCar，CMBIGM 来源：ThinkerCar，CMBIGM 来源：ThinkerCar，CMBIGM 来源：ThinkerCar，CMBIGM 来源：ThinkerCar，CMBIGM 来源：ThinkerCar，CMBIGM 来源：ThinkerCar，CMBIGM 来源：ThinkerCar，CMBIGM 来源：ThinkerCar，CMBIGM 披露与免责声明 分析师认证 该研究报告内容的主要研究员，对整个或部分内容负责，声明如下：关于本报告所涉及证券或发行人：（1）所表达的所有观点均准确反映了其个人对该证券或发行人的看法；（2）其薪酬的任何部分均未、现未或将未直接或间接与其在报告中表达的具体观点相关。此外，该分析师确认，该分析师及其关联人（根据香港证券及期货事务监察委员会发布的职业操守准则所定义）未。 委员会（1）在报告发布前30个日历日内曾交易或买卖本研究报告涵盖的股票；（2）在报告发布后3个营业日内将交易或买卖本研究报告涵盖的股票；（3）担任本报告涵盖的任何香港上市公司的高级管理人员；（4）对本报告涵盖的香港上市公司有任何财务利益。CMBIGM或其关联方在过去12个月内与本报告中涵盖的发行人存在投资银行业务关系。 : 股票未来12个月潜在回报率超过15% : 股票未来12个月潜在回报率为+15%至-10% : 股票未来12个月潜在损失超过10% : CMBIGM未对该股票进行评级 重要披露 在进行任何证券交易中都存在风险。本报告中的信息可能不适合所有投资者的目的。CMBIGM不提供量身定制的投资建议。本报告的编制未考虑个别投资者的投资目标、财务状况或特殊需求。过去的业绩并不预示未来的表现，实际事件可能与报告中所述的内容有实质性差异。任何投资的估值和回报都具有不确定性，且无法保证，可能会因依赖基础资产的表现或其他市场因素的变化而波动。CMBIGM建议投资者应独立评估特定投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问以做出自己的投资决策。 本报告或其中包含的任何信息，均由CMBIGM编制， solely for the purpose of supplying information to the clients of CMBIGM or its affiliate(s) to whom it isdistributed. 本报告不构成，也不应被视为购买或出售任何证券或证券利益，或进行任何交易的要约或招揽。CMBIGM及其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、官员或雇员不对因依赖本报告中所含信息而产生的任何损失、损害或费用承担任何责任，无论是直接的还是间接的。任何人使用本报告中所含信息，均须自行承担全部风险。本报告中的信息和内容基于对被认为公开可用且可靠的信息的分析和解读。 CMBIGM在其能力范围内已竭尽全力确保信息的准确性、完整性、及时性或正确性，但不作保证。CMBIGM以“现状”为基础提供信息、建议和预测。信息和内容可能会在未提前通知的情况下更改。CMBIGM可能发布包含与本报告信息/结论不同内容的其他出版物。这些出版物在编制时反映不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能做出与报告中建议或观点不一致的投资决策或采取专有立场。 CMBIGM可能在任何时候持有、交易或作为主要交易方参与本报告中提到的公司的证券，为自己及其客户进行。投资者应假定CMBIGM与本报告中提到的公司有或寻求建立投资银行或其他商业关系。因此，收件人应意识到CMBIGM可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，CMBIGM对此不承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，未经CMBIGM事先书面同意，不得全部或部分复制、重印、销售、重新分配或以任何目的发布本出版物。如需有关推荐证券的更多信息，请提出请求。 本文件之接收者在英国 本报告仅向符合《2000年金融服务和市场法案》（《金融推广令》第19条第5款（随时的修改）“（以下简称‘《命令》’”）或《命令》第49条第2款(a)至(d)（以下简称“高净值公司、非法人组织等”）（以下简称“II”）的个人提供，且未经CMBIGM事先书面同意，不得提供给任何其他个人。 本文件之收件人如在美国 CMBIGM不是美国注册的经纪商或经销商。因此，CMBIGM不受美国关于研究报告编制和分析师独立性的规定约束。负责撰写本研究报告内容的研究分析师未在金融行业监管局（“FINRA”）注册或获得研究员资格。该分析师不受FINRA规则中适用的限制，这些规则旨在确保分析师不会受到可能影响研究报告可靠性的利益冲突的影响。本报告仅限于在美规定的“主要美国机构投资者”之间分发，如根据美国1934年证券交易法案修正案中的第15a-6规则定义。本报告不得提供给美国其他任何个人。任何接收并接受本报告副本的主要美国机构投资者均代表并同意，其不会将本报告分发给任何其他个人。任何希望基于本报告提供的信息进行证券买卖的美国接收者，应仅通过美国注册的经纪商或经销商进行交易。 新加坡收件人专用的此文件 本报告由新加坡CMBI（新加坡）私人有限公司（CMBISG）（公司登记编号：201731928D），作为新加坡《金融顾问法》（第110章）定义的豁免财务顾问并由新加坡金融管理局监管，在新加坡分发。CMBISG可依据《金融顾问条例》第32C条规定，分发生成的报告，这些报告由其各自的境外实体、附属公司或其他境外研究机构产生。若本报告在新加坡分发给非认可投资者、专家投资者或机构投资者（如新加坡《证券及期货法》（第289章）定义），CMBISG仅对法律要求范围内的报告内容对这些人承担法律责任。新加坡收件人应就与报告相关的事宜联系CMBISG，电话号码为+65 6350 4400。