策略报告：急升之后，港股怎么走？

急升之后，港股怎么走？ 2024-10-07星期一 投资要点 恒指两周急升19.7%，低估值获较大幅度的修复 9月24日国新会和9月26日政治局会议提出的政策组合拳大幅超出市场预期，恒指从9月24日到10月4日急升19.7%至22737点。至2024年10月4日，恒生指数PE（TTM）为11，为20年来中位数（10.83）的水平。 上涨行情从地产和券商向其他板块扩散 从2024年9月24日至2024年10月4日8个交易日中，地产建筑业累计上涨52.62%，涨幅在各行业中排首位；其次是资讯科技业（+32.7%）。剩余大部分行业的涨幅都在20%左右，与恒指的升幅相当。 地产发展商、证券及经纪等直接受益于货币政策和股市支持政策的细分行业率先呈快速上涨趋势，六个交易日的累计涨幅达到约70%。随后半导体等高技术板块在10月4日开始快速上涨，表明估值修复开始向其他行业扩散和轮动。 外资开始对中国资产看多 高盛、摩根斯坦利、汇丰、贝莱德、野村和瑞银等知名国际投行发布看多观点。EPFR Global数据显示，10月3日当周中国股市吸引了139亿美元的资金流入，创历史第二高记录。细究其观点，当下外资机构是基于中国政府超预期的政策组合拳对中国资产在短期战术性看多。随着我国对经济的支持政策不断落地，经济基本面不断好转，外资有望在中长期持续回流中国资本市场。 投资建议 我们认为：我国政府有充足的政策工具来支持经济发展，叠加美元降息的大趋势未改变，未来港股仍有上升空间。在进程上，由于在短时间内经历了估值的急速修复，资金涌入和博弈情绪较为激烈，因此短期港股或呈现较大波动，但中长期上行趋势将随着基本面的好转而不断得到巩固。 政 策 受益 业绩 成长 ：消费刺激政策有利于互联 网龙头，积极关注腾讯(700.HK)、美团(3690.HK)、阿里(9988.HK)和携程集团(9961.HK)等平台型公司；新质生产力支持政策有利于消费电子和汽车产业发展，积极关注比亚迪股份（1211.HK）和小米集团（1810.HK）等行业龙头。 研究部姓名：杨森SFC：BJO644电话：0755-21519178Email:yangsen@gyzq.com.hk 估值轮动：降准降息、降低存量房贷利率有利于降低金融行业风险。目前银行和保险板块估值上涨相对落后，建议积极关注中国银行（3998.HK）、招商银行（3968.HK）和新华保险（1336.HK）等行业龙头。同时，其他前期上涨较少的板块也有望持续受益于港股流动性改善从而获得估值提升。 高息股：在全球利率下行的大趋势下，高息股仍有配置价值。积极关注中移动（0941.HK）、中国联通（0762.HK）、中国电信（0728.HK）等运营商。 恒指两周急升19.7%，低估值获较大幅度修复 从2024年8月1日至2024年10月4日，港股恒生指数大幅上涨31.4%。整个过程可以分为两个阶段： 第一阶段：从8月1日美联储议息会议暗示最快9月降息到9月18日美联储降息50个基点，恒指在流动性逐步宽松的预期下上涨5.5%； 第二阶段：9月24日国新会和9月26日政治局会议对经济形势的研判和政策支持力度大大超出市场预期，恒指从9月24日到10月4日急升19.7%至22737点。 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 至2024年10月4日，恒生指数PE（TTM）为11，处于20年来中位数（10.83）的水平。 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 从动态PE-bands看，当下恒指估值也是接近20年来中间位置的水平。恒指整体被低估的情况获得了较大程度的修复。 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 上涨行情从地产和券商向其他板块扩散 从2024年9月24日至2024年10月4日8个交易日中，按恒生指数一级行业分类，地产建筑业累计上涨52.62%，涨幅在各行业中排首位；其次是资讯科技业（+32.7%）。剩余大部分行业的涨幅都在20%左右，与恒指的升幅基本相当。 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 从交易日期进程看，地产发展商、证券及经纪等直接受益于货币政策和股市支持政策的细分行业率先呈快速上涨趋势，六个交易日的累计涨幅就达到约70%。 随后在10月3日港股大盘经历V型调整，地产板块涨势变低，而半导体等高技术板块在10月4日开始快速上涨，表明估值修复开始向其他行业扩散和轮动。 外资开始对中国资产看多 过去几年中，外资整体呈现从港股撤离的局面。近期，随着中央政府一系列政策组合拳的公布，外资对中国资产的态度迅速升温。高盛、摩根斯坦利、汇丰、贝莱德、野村和瑞银等知名国际投行纷纷发布看多观点。 EPFR Global数据显示，截至2024年10月3日当周，中国股市吸引了139亿美元的资金流入，创历史第二高记录。今年以来，流入中国股市的资金达到了1,140亿美元，显示出强劲的增长势头。 根据德意志银行研究：当前美国占iShares全球股票指数的63%，日本排在第二位，占5%。国际投资者在A股或港股的仓位普遍只有疫情前的一半。 综合而言，当下外资机构是基于中国政府超预期的政策组合拳对中国资产在短期战术性看多。随着我国对经济的支持政策不断落地，经济基本面不断好转，外资有望在中长期持续回流中国资本市场。 投资策略：业绩成长、估值轮动和高股息 我们认为：我国政府有充足的政策工具来支持经济发展，叠加美元降息的大趋势未改变，未来港股仍有上升空间。在进程上，由于在短时间内经历了估值的急速修复，资金涌入和博弈情绪较为激烈，因此短期港股或呈现较大波动，但中长期上行趋势将随着基本面的好转而不断得到巩固。 在投资思路上，我们建议按照估值修复轮动、政策受益业绩成长和高股息的思路进行配置： 政策受益业绩成长：消费刺激政策有利于互联网平台龙头，积极关注腾讯(700.HK)、美团(3690.HK)、阿里(9988.HK)和携程集团(9961.HK)等平台型公司；新质生产力支持政策有利于消费电子和汽车产业发展，积极关注比亚迪股份（1211.HK）和小米集团（1810.HK）等行业龙头。 估值轮动：降准降息、降低存量房贷利率有利于我国整体经济、尤其是房地产行业恢复平稳健康发展，进而有利于显著化解银行贷款风险。资产价格回升也有助于提升保险资产增值。目前银行和保险板块估值上涨相对落后，建议积极关注中国银行（3998.HK）、招商银行（3968.HK）和新华保险（1336.HK）等行业龙头。同时，其他前期上涨较少的板块也有望持续受益于港股流动性改善从而获得估值提升。 高息股：在全球利率下行的大趋势下，高息股仍有配置价值。积极关注中移动（0941.HK）、中国联通（0762.HK）、中国电信（0728.HK）等运营商公司等。 风险提示 经济增长不及预期； 外部环境变化不及预期。 免责条款 一般声明 本报告由国元证券经纪（香港）有限公司（简称"国元证券经纪（香港）"）制作，国元证券经纪（香港）为国元国际控股有限公司的全资子公司。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国元证券经纪（香港）及其关联机构对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐或投资操作性建议。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，自主审慎做出决策并自行承担风险。投资者在依据本报告涉及的内客进行任何决策前，应同时考虑各自的投资目的、财务状况和特定需求，并就相关决策咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国元证券经纪（香港）及/或其关联人员均不承担任何责任。 本报告署名分析师与本报告中提及公司无财务权益关系。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，国元证券经纪（香港）可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 本报告署名分析师可能会不时与国元证券经纪（香港）的客户、销售交易人员、其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券或其他金融工具的市场价格产生短期影响的催化剂或事件进行交易策略的讨论。这种短期影响的分析可能与分析师已发布的关于相关证券或其他金融工具的目标价、评级、估值、预测等观点相反或不一致，相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证券或其他金融工具的基本面评级或评分。 国元证券经纪（香港）的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国元证券经纪（香港）没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国元国际控股有限公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见不一致的投资决策。 除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。 分析中所做的预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显着地影响所预测的回报。 本报告提供给某接收人是基于该接收人被认为有能力独立评估投资风险并就投资决策能行使独立判断。投资的独立判断是指，投资决策是投资者自身基于对潜在投资的目标、需求、机会、风险、市场因素及其他投资考虑而独立做出的。 特别声明 在法律许可的情况下，国元证券经纪（香港）可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到国元证券经纪（香港）及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。 本报告的版权仅为国元证券经纪（香港）所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版。复制、刊登、发表或引用。 分析员声明 本人具备香港证监会授予的第四类牌照——就证券提供意见。本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 国元国际控股有限公司香港中环康乐广场8号交易广场三期17楼电话：(852)37696888传真：(852)37696999服务热线：400-888-1313公司网址：http://www.gyzq.com.hk