国防军工再次重申增配军工的底层逻辑20241008

国联证券研究所重申增配军工板块的底层逻辑，认为当前是增加军工配置的合适时机，尤其是在牛市环境下。军工板块因风险偏好转变、政策支持及本身的弹性，成为机构投资者的理想选择。

核心观点与逻辑：

1. 牛市配置价值：牛市中风险偏好转变，军工板块弹性大，符合机构投资者配置需求。历史牛市中军工板块表现领先，当前增配逻辑顺畅。
2. 基本面反转：军工行业基本面底部反转确定性高，火箭军发射事件验证了武器装备实验鉴定进程，强调实战化演练的重要性。订单恢复全方位趋势，航空、远程火箭弹、无人机方向招投标可能在年底前落地。
3. 业绩改善驱动力：基数低和订单交付确收是业绩改善两大因素。三季度率先逐季度改善，四季度收入确认加速将带来显著业绩提升。
4. 资金配置分析：军工板块虽小众但主题基金众多，持仓比例稳定，增量资金持仓比例低，增持空间大。导弹行业困境反转，国企改革深化带来积极影响。
5. 深化改革与市场策略：军工行业需深化国企改革，推行市场化经营，加强战略重组和专业整合。关注经理层任期契约化管理、竞争上岗等市场化措施。中航电测吸收中航成飞、南北船合并案例表明重组进程将持续。
6. 投资方向：建议围绕深化改革、市场化经营、行业整合、科技创新、供应链优化及国际化布局六大方向配置。低空经济、国产大飞机、卫星互联网等主题方向值得关注，低空经济或为最强主题。

关键数据与结论：

• 增量资金持仓比例低，仍有较大增持空间。
• 四季度业绩改善弹性巨大，确认收入加速是关键。
• 推荐优先配置图南股份、中科新图等业绩兑现且基本面良好的个股，以及国科军工、新中联科等业绩增速快但估值被杀的个股。
• 主题投资方向：低空经济（珠海航展或发布利好政策）、国产大飞机（下半年持续交付）、卫星互联网（十月份发射任务推进）。

总结：军工板块兼具自主可控、困境反转、生产力等多重属性，符合国家战略支持方向，后续催化因素众多。业绩消化幅度已收窄，四季度将出现较大正增长，明年一二季度高增长，再次重申增配军工板块的底层逻辑。