宏观大类日报：国内市场冲高回落 关注持续性

核心观点

• 美国降息预期：美国9月非农数据超预期，鲍威尔表示年内可能降息50bp，25bp降息步伐或成为常态。市场对降息预期已计价充分，叠加制造业降温及海外去库周期，海外宏观仍偏温和下行，需关注后续经济数据。
• 国内政策发力：一行一局一会推出多项政策，包括降准降息、降低存量房贷利率、创设股票回购增持再贷款等，旨在提振居民消费、缓解地产链压力，货币政策宽松态势明显，提振市场信心。
• A股趋势判断：尽管股票市场短期见顶回落，但基于货币政策持续宽松的判断，对A股趋势仍维持乐观。

商品期货策略

• 贵金属：逢低做多。
• 其他商品：整体中性。
• 具体板块分析：
  • 黑色板块：对政策情绪敏感，跟随股指冲高回落，钢材基本面相对良好，纯碱基本面交叉。
  • 有色板块：受市场冲高回落拖累，但供应偏紧提供支撑。
  • 工业品板块：后续核心在于国内能否顺利扩财政。
  • 能源板块：受地缘影响表现最强，但中期原油维持偏空配置，欧佩克增产及能源转型加速导致明年供应过剩压力增加。
  • 农产品板块：油脂板块表现最强，拉尼娜导致南美洲干旱，巴西种植进度推迟。
  • 黄金：确定性较强，货币政策向实物工作量传导需要时间，商品和股指或表现分化。

风险提示

• 地缘政治风险（能源板块上行风险）。
• 全球经济超预期下行（风险资产下行风险）。
• 美联储超预期收紧（风险资产下行风险）。
• 海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。

要闻

• 中国对欧盟白兰地实施临时反倾销措施，并调查相关猪肉及乳制品。
• 中国加力推出一揽子增量政策，包括扩大地方政府专项债支持范围、发行超长期特别国债等。