华安研究2024年10月金股组合

华安研究|2024年10月金股组合 行业 金股代码 金股 核心推荐逻辑 归母净利润（百万） 归母净利润增速 营业收入（百万） 营业收入增速 eps pe(pb有说明) 风险提示 研究员 报告依据 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 电新 300274.SZ 阳光电源 1、国内储能项目装机提升，美国大储量增利稳，欧洲大储弹性可观。2、逆变器推动产品创新，高基数下依然有望维持稳健增长。3、公司为全球化光储龙头，充分受益于需求增长，同时产品&服务&品牌&研发行业领先，产品溢价+规模技术降本支撑高盈利持续性。 9440 11986 14146 163% 27% 18% 72251 84086 107622 80% 16% 28% 6.4 5.8 6.8 19 15 12 光伏装机需求不及预期；原材料价格大幅波动；行业竞争加剧。 张志邦15652947918 阳光电源：报表稳健业绩高增，彰显强劲实力 农业 300498.SZ 温氏股份 1、猪价处于上行周期,2025年猪价下行空间有限，有望实现以量补价。2、公司是生猪养殖行业龙头企业，2024年出栏量快速增长，成本稳步下降。 -6390 10257 15450 -221% 261% 51% 89921 112561 122783 7% 25% 9% -1.0 1.5 2.3 — 12 8 疫病失控；猪价上涨晚于预期。 王莺18502142884 温氏股份：回购方案彰显信心，畜禽成本稳步回落 农业 002714.SZ 牧原股份 1、猪价处于上行周期,2025年猪价下行空间有限，有望实现以量补价。2、公司是全国最大的生猪养殖企业，成本稳步下降。 -4263 13114 15358 -132% 408% 17% 110861 130128 139758 -11% 17% 7% -0.8 2.4 2.8 — 18 15 疫病失控；猪价上涨晚于预期。 王莺18502142884 牧原股份：Q2业绩扭亏为盈，6月完全成本降至14元 汽车 002594.SZ 比亚迪 1、公司三季度业绩继续提升。2024H1公司实现汽车销量161.2万辆，同比增加22%，销量提升凸显整体规模降本效应，单车收入为18.7万/台，单车成本下滑到14.9万/台。其中Q2实现汽车销量98.6万，环比增加57%，单车收入下滑到13.6万/台，单车成本小幅提升到10.5万/台。公司整体降本增效显著，带动单车净利由一季度6700元提高8600元。2、行业价格竞争局面下，公司凭借DM5.0技术优势以及20万以内定价权实现了市场份额的稳步提升。其中，上半年乘用车终端市占率提升到13.7%，出口市占率提升到8.7%；新能源市占率达到34%，出口新能源市占率达到40%。销量结构方面，上半年基本盘占比82%，高端品牌占比5%，出口占比13%，基本盘与出口比重较去年有所提升。 30041 35875 38718 81% 19% 8% 602315 704733 835109 42% 17% 19% 10.3 12.3 13.3 19 17 16 海外出口不及预期；高端化进程不及预期。 姜肖伟18681505180 比亚迪：Q2业绩符合预期，经营效率提升盈利能力 轻工 301061.SZ 匠心家居 1、公司一方面作为全球智能电动沙发、智能电动床行业重要ODM供应商，拥有长期稳定的客户资源，海外产能布局充分，供应链一体化布局完善，市场份额有望持续提升。2、公司积极推进自有品牌塑造，通过“店中店”模式深化渠道建设，自有品牌有望贡献业绩增量。 407 528 658 22% 30% 25% 1921 2491 3203 31% 30% 29% 3.2 3.2 4.0 16 16 13 宏观经济风险；海外市场风险；国际运输价格波动风险；原材料价格波动风险；汇率波动风险；管理风险。 徐偲17717506810 匠心家居：智能家居领导者，自主品牌扬帆起航 机械 601882.SH 海天精工 1、行业层面来看，2024年上半年机床行业营收同比略降，降幅较一季度明显收窄；进出口方面，金切机床进口下降明显，出口小幅增长。2、产能方面，公司稳步提升华南生产制造基地产能规模，推进宁波高端数控机床智能化生产基地项目建设，筹建海外区域产能。3、市场开拓方面，公司加强国内外市场开拓及管理能力，公司加强国内外市场的开拓和管理能力，国内着力发掘重点客户的需求，拓展业务团队，加强薄弱地区的市场开发，规范市场管理。海外市场持续增加独立性功能的建设，加快全球市场营销布局，并完成德国子公司的设立。 609 633 723 17% 4% 14% 3323 3518 3983 5% 6% 13% 1.2 1.2 1.4 17 16 14 下游需求增长不及预期；核心零部件进口受阻；原材料价格大幅上涨。 张帆18616395733 海天精工：业务业绩符合预期，全球市场布局加快 化工 002648.SZ 卫星化学 1、春节因素影响产销量，C2价差环比改善明显。2、α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目已顺利开始建设，打开成长空间。 4789 6135 6997 55% 28% 14% 41487 54764 61254 12% 32% 12% 1.4 1.8 2.1 10 10 9 原材料及主要产品价格波动引起的各项风险；安全生产风险；环境保护风险；项目投产进度不及预期；股权激励不及预期。 王强峰13621792701 卫星化学：二季度盈利环比增长，α-烯烃项目开工打开成长空间 电子 002475.SZ 立讯精密 1、底层制造优势支撑精密制造龙头持续成长：立讯精密基于坚实的底层制造能力与“四化”优势：模组化、自动化、AI场景化、智能化，在消费电子、汽车电子、通信三大业务板块上持续完成产品扩张，客户突破与降本增效的目标，公司精密制造能力内核已然成型。展望未来，立讯将从依托大客户获取增长及规模优势，逐步发展为全球汽车零部件TIER1龙头，乃至多下游行业的制造平台。2、第二成长曲线汽车业务产品布局持续完善，增长潜力无限：公司内生部门产品线布局+外延并购扩张产品线与客户群的历史已超10年，基于消费电子线材线缆、连接器制造技术积累，公司汽车线束与连接器未来国产替代空间广阔。在新一代汽车电子电气架构下，公司当前产品矩阵已覆盖智能驾驶域的域控制器、毫米波雷达、激光雷达等；动力域覆盖CCS、充电枪、PDU、BDU、OBU、DCDC、MCU、高压继电器等；智能座舱域的AR-HUD、多联屏、组合开关、以太网关、座舱域控制器等。公司产品线和客户的全面布局，使得公司突破消费电子传统业务天花板，持续增长可期。3、消费电子与通信业务技术能力持续复用与泛化：过去几年，公司依托大客户供应的模组品类扩张及成品代工的放量，实现了消费电子业务的高速成长。未来，公司将依托该过程中积累的工厂经验与技术，逐步发展为供应链赋能的角色，开拓新的行业需求。通信业务光/电连接产品以及通信解决方案，将持续完善产品矩阵并降本提效，逐步复用切入到新的工业产品领域。4、上半年预告超预期，期待AI带来积极变化：公司上半年预告增速超市场悲观预期，公司预告1H24归母净利润52.3-54.4亿元，同比增长20-25%；其中1Q24归母净利润24.7亿，同比增长22.45%；扣非归母21.8亿，同比增长23.2%。从苹果链公司一季报情况看，普遍都超越了市场悲观预期，且从我们跟踪来看，苹果出货量基数在2Q23转低，2Q24的排产同比向好。立讯作为A客户核心供应商，随着A客户业务悲观预期的充分释放，以及苹果法说会和WWDC的临近，可以期待苹果+AI给行业及公司带来的积极变化。 10953 13732 17323 17% 25% 26% 231905 265283 308451 8% 14% 16% 1.5 1.9 2.4 27 21 17 大客户出货不及预期；市场竞争加剧；AI业务进展不及预期。 陈耀波13560087214 立讯精密：三驾马车共同成长，期待AI浪潮来临 食饮 002568.SZ 百润股份 1、预调酒：去库周期即将结束，清爽发力弥补强爽下滑之际，预计9月起恢复正增长，明年恢复双位数增长，净利润9.5亿，上轮周期底部估值15.5x，已探明底部。2、威士忌：10月上市，定位性价比，望扩大消费人群，为国产威士忌最具禀赋参与者，望贡献可观市值增量。 809 801 952 55% -1% 19% 3264 3136 3726 26% -4% 19% 0.8 0.8 0.9 26 26 22 需求不及预期；新品不及预期。 邓欣18938080357 百润股份：中国威士忌“开元者” 通信 300442.SZ 润泽科技 1、IDC行业上一波景气由移动互联网驱动，典型的就是抖音的崛起带来的流量爆发式增长，周期是从2015年到2020年，而后面临供给激增、低价竞争、行业出清，部分供应商后续扩容能力不足或服务质量下降，先后经历了4-5年的下行周期，公司认为拐点已经出现，去年四季度和今年上半年到达谷底，目前行业已经开始回暖。2、公司资源禀赋优异，已在京津冀（廊坊）、长三角（平湖）、大湾区（佛山和惠州）、成渝经济圈（重庆）、甘肃（兰州）和海南（儋州）等全国6大区域部署算力集群，全国合计规划61栋智算中心、约32万架机柜。上半年，公司基础性资源要素显著增长，其中能耗指标较2023年末再次增长约60%，现有拟交付和在建的算力中心能耗指标充足，为长远稳健发展奠定基础。公司凭借廊坊模式：“低能级成本打高能级需求（客户在一线城市，字节/华为/京东/美团/快手，机房在其卫星城，地价、电价便宜）”、“自投自建自持自运维物业（折旧摊销成本更低）”、“超大规模园区级算力中心（含综合管廊、变电站等设施，集约化程度高）”获得了行业领先水平的上架率（成熟机房90%以上）和毛利率（IDC业务50%以上）。3、AIDC方面，在全球AI产业链上，国内光模块厂商、AI服务器厂商今年上半年相关收入快速增长，算力集群搭建所需的各类辅材如线缆、交换机等也都非常紧缺，产业链各环节最终归属都要落到AIDC里，因此AIDC的市场需求比较旺盛，早期以训练需求为主、未来转向推理需求将进一步增大。公司AIDC卡位非常好，1）组网能力，AIDC最大特点就是以“集群”的模式交付，对集群组网能力要求较高，公司在空间距离、网络拓扑设计、路由路径、管理模式、高功率等方面均具备明显优势。2）转售英伟达服务器抢占客户，公司前期通过出售算力模组引流，已率先卡位AI头部公司的模型训练环节，后期一旦转向推理公司将最先受益。3）液冷技术领先，2023年交付第一栋纯液冷智算中心，可实现单体建筑面积约22万平米、IT功率超200MW，在理论距离约束范围内可聚集13万张以上算力卡的集群，相当稀缺。4、估值方面，2021-2024年业绩承诺前三年全部完成，2024年承诺21亿，2025-2027年参照股权激励，2025年预计业绩50%增长，对应今年20倍、明年15倍左右。 1762 2183 3305 47% 24% 51% 4351 6795 9058 60% 56% 33% 1.0 1.3 1.9 27 22 14 客户上架率不及预期；新客户导入不及预期；电价上涨对毛利率产生不良影响；新项目前期拉低公司整体盈利能力；新项目交付不及预期导致收入增长放缓。 陈晶15000930816 润泽科技：IDC行业回暖，AIDC和液冷助力公司高增长 分析师：郑小霞执业证书号：S0010520080007邮箱：zhengxx@hazq.com分析师：刘超执业证书号：S0010520090001邮箱：liuchao@hazq.com适当性声明：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号/本账号发布的观点和信息仅供华安证券的专业投资者参