走进“芯”时代系列深度之八十九“眼镜终端”：XR系列报告之眼镜终端：先AI后AR，眼镜终端打响电子化/智能化攻坚战

先AI后AR，眼镜终端打响电子化/智能化攻坚战华金证券电子团队——走进“芯”时代系列深度之八十九“眼镜终端” ——XR系列报告之眼镜终端 分析师：孙远峰S0910522120001分析师：王海维S0910523020005联系人：宋鹏S0910123030030 2024年09月25日 本报告仅供华金证券客户中的专业投资者参考请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 核心观点 u四类眼镜终端各有千秋，功能融合为最终发展目标。目前，眼镜形态终端主要分为智能音频眼镜、信息提示/真·AR眼镜、投屏眼镜及空间计算。其中，智能音频眼镜与TWS耳机为竞品，附加AI及轻社交属性；信息提示/真·AR眼镜可看作是在智能音频眼镜基础上增加屏幕显示功能，且我们认为随着技术发展，全彩树脂衍射光波导/Micro LED价格下降，信息提示类眼镜会向全彩双目真·AR眼镜转化。投屏眼镜满足用户在居家、办公、地铁、飞机、露营等多种场景下的使用需求，随时随地感受空中巨幕带来的畅爽体验。空间计算终端为投屏眼镜+Station组合，可看作眼睛形态VR设备。未来无限接近普通眼镜形态且融合空间计算/AI功能的产品，会为眼镜电子化/智能化最终形态。 u大模型/SoC/显示/光学为眼镜智能化/电子化四大发展领域。1）大模型：眼镜AI功能，究其根本于其所搭载模型差异。在多模态能力方面，国内多模态大模型hunyuan-vision和InternVL2-40B表现不俗，仅次于GPT-4o。在细粒度视觉认知任务上，国内外最好模型有5分以上的差距，需要进一步对多模态深度认知能力做优化提升。（2）SoC：三种方案各有优劣，依据眼镜功能进行匹配。MCU级SoC方案中，以MCU级SoC芯片为主要控制中枢，将Al智能眼镜的功能划分模块，依据每个模块添加外接芯片实现相应功能。系统级SOC方案中，系统级SOC芯片集成度较高，可支持功能较多，以SOC芯片为主要控制中枢。SoC+MCU方案，兼顾低功耗和高性能，以SoC以及MCU芯片为主要控制核心，MCU用于低功耗应用，SoC用于高功耗应用。（3）屏幕方案：AR眼镜以Micro OLED为主，Micro LED为辅。屏幕呈现用户所看内容的载体，目前主有LCoS/Micro OLED/MicroLED三类，其中投屏眼镜主要采用Micro OLED，信息提示/真·AR眼镜主要采用Micro LED。（4）光学：尚未有统一确定技术路线可满足全天候消费级AR眼镜全部需求。目前投屏眼镜主要采用Birdbath，信息提示/真·AR眼镜主要采用光波导。 核心观点 u销量破百万，Meta Ray-Ban逆风翻盘。Meta Rayban成功的核心要素为：Rayban品牌、设计和渠道的大力加持，POV相机+OWS耳机综合的高性价比体验，多模态AI带来的想象空间。Ray-Ban在销售渠道、外观设计等方面赋能保证了产品是愿意被用户佩戴，保证销售额下限，而Meta Ray-Ban在音频、视频和AI优化升级是其能创造更高销售量的关键。 u短期内AI眼镜定位决定空间，长期看眼镜市场渗透。（1）AI音频/信息提示眼镜：智能手表与信息提示眼镜皆属于手机配件属性，但二者偏向不同，智能手机偏向于健康管理，信息提示眼镜与AI结合致力于打造个人助理。（2）投屏眼镜：满足用户在居家、办公、地铁、飞机、露营等多种场景下的使用需求，与掌机/手机强相关。（3）空间计算终端：作业环境从平面到立体，空间可借鉴PC。（4）长期：随着眼镜电子化/智能化完成，长期有望逐步渗透眼镜市场。AR+Al眼镜是下一代通用计算终端，离整体全天候佩戴、销量达到手机量级通用终端水平，仍需要8-10年的努力。 u投资建议：智能可穿戴设备的需求增长，以及生成式人工智能大模型的崛起，正在将AI音频眼镜推向更广的市场。在短期内AR眼镜用户画像较为模糊背景下，智能音频眼镜以替代耳机功能为切入口，以眼镜（矫正视力/装饰）为载体，搭配AI提高体验与卖点，有望开辟音频新赛道。建议关注进入各产品供应链或有相关技术储备厂商。如，光学：水晶光电、歌尔股份、欧菲光、韦尔股份（豪威科技）；组装：歌尔股份、亿道信息、天健股份、龙旗科技、佳禾智能等；存储：兆易创新；摄像头：韦尔股份、舜宇光学科技等；SoC：恒玄科技、瑞芯微、炬芯科技等；结构件：杰美特、长盈精密；屏幕：京东方-A、华灿光电、JBD（未上市）；终端厂：Rokid（未上市）、雷鸟创新（未上市）、Xreal（未上市）。 u风险提示：技术演进轨道与产业生态尚未定型风险；对前瞻重点技术产业化进程敏感性不强风险；内容生态建设不及预期风险；下游需求不及预期风险。 目目录录 简介：四类眼镜终端各有千秋，功能融合为最终发展目标 技术：大模型/SoC/显示/光学为眼镜智能化/电子化四大发展领域 Meta为什么成功？——出于眼镜，而胜于眼镜 供应链：Ray-Ban Meta高价值量品类仍以海外为主，华为VisionGlass国产化率超9成 空间：短期内AI眼镜定位决定空间，长期看眼镜市场渗透 相关标的 风险提示 分目录 简介：四类眼镜终端各有千秋，功能融合为最终发展目标 •1.1趋势：无限接近普通眼镜形态且融合空间计算/AI功能•1.2智能音频眼镜=眼镜+耳机+AI•1.4投屏眼镜=眼镜+耳机+屏幕•1.5空间计算眼镜=屏幕眼镜+计算终端+AI •1.3信息提示&真·AR眼镜=眼镜+耳机+屏幕+AI 技术：大模型/SoC/显示/光学为眼镜智能化/电子化四大发展领域 •2.4.2屏幕技术(硅基OLED):CMOS + OLED = Micro OLED•2.4.2屏幕技术(硅基OLED):干湿法工艺交错，加剧制程复杂性•2.4.2屏幕技术(硅基OLED):更大尺寸晶圆，更小尺寸屏幕有利于成本下降•2.4.2屏幕技术(硅基OLED):XR中索尼Micro OLED出货量近80%，国内建设如火如荼•2.4.2屏幕技术(硅基OLED):视涯完成12寸Micro OLED晶圆全场验收，熙泰设计布局18K/M产能 分目录 •2.4.3屏幕技术（Micro LED）：高密度集成的LED阵列•2.4.3屏幕技术（Micro LED）:全彩化技术为该领域研究热难点•2.4.3屏幕技术（Micro LED）：巨量转移为当前技术难点之一•2.4.4产业：雷鸟X2第一款真正意义上实现双目全彩Micro LED光波导眼镜•2.5光学：尚未有统一确定技术路线可满足全天候消费级AR眼镜全部需求•2.5.1Birdbath：利用光学元件半透半反特性，将部分显示光反射到人眼•2.5.2光波导原理：通过全反射将光传输到眼睛前方再释放出来 •2.5.3阵列光波导：由阵列排布的反射或折射棱镜组成•2.5.3阵列光波导：制备难点主要在于镀膜与胶合工艺•2.5.4表面浮雕光栅波导：表面浮雕光栅代替传统折反射元件•2.5.4表面浮雕光栅波导：碳化硅+刻蚀为技术发展趋势•2.5.5体全息光栅波导：折射率的周期性变化来对光进行选择和反射•2.5.6产业：国内Birdbath/阵列光波导进入量产阶段，积极布局全息光波导 Meta为什么成功？——出于眼镜，而胜于眼镜 •3.1先为眼镜（时尚），后为可穿戴设备（科技） •3.2与Ray-Ban合作，获得品牌赋能及销量托底 分目录 •3.5结合眼镜本身的摄像头，基于眼前的事物来询问AI •3.3Meta社交赋能——第一视角直播•3.4核心功能及体验全面升级 供应链：Ray-Ban Meta高价值量品类仍以海外为主，华为Vision Glass国产化率超9成 •4.1Ray-Ban Meta综合成本：国产供应商价值量接近40%，高价值量品类仍以海外为主•4.2Ray-Ban Meta BOM：主板+非主板+充电盒三大件•4.3Ray-Ban Meta拆解：主板•4.4华为Vision Glass拆解：国产化率超9成•4.5华为Vision Glass拆解：主板+显示方案 空间：短期内AI眼镜定位决定空间，长期看眼镜市场渗透 •5.1AI音频/信息提示眼镜：具备手机伴侣属性，打造个人助理•5.2投屏眼镜：“口袋巨幕”，需求与掌机/手机强相关•5.3空间计算终端：作业环境从平面到立体，空间可借鉴PC•5.4随着眼镜电子化/智能化完成，长期有望逐步渗透眼镜市场 相关标的 风险提示 目目录录 简介：四类眼镜终端各有千秋，功能融合为最终发展目标 技术：大模型/SoC/显示/光学为眼镜智能化/电子化四大发展领域 Meta为什么成功？——出于眼镜，而胜于眼镜 供应链：Ray-Ban Meta高价值量品类仍以海外为主，华为VisionGlass国产化率超9成 空间：短期内AI眼镜定位决定空间，长期看眼镜市场渗透 相关标的 风险提示 11..11趋趋势势：：无无限限接接近近普普通通眼眼镜镜形形态态且且融融合合空空间间计计算算//AAII功功能能 11..22智智能能音音频频眼眼镜镜==眼眼镜镜++耳耳机机++AAII 眼镜为载体，最终形态应与当前眼镜形态尽可能接近，以便于消费者接受。 音频为最基础功能，与TWS耳机互为竞品。 Ray-Ban Meta Llama 3Vs.GPT-4o 11..33信信息息提提示示&&真真··AARR眼眼镜镜==眼眼镜镜++耳耳机机++屏屏幕幕++AAII 11..55空空间间计计算算眼眼镜镜==屏屏幕幕眼眼镜镜++计计算算终终端端++AAII 目目录录 简介：四类眼镜终端各有千秋，功能融合为最终发展目标 技术：大模型/SoC/显示/光学为眼镜智能化/电子化四大发展领域 Meta为什么成功？——出于眼镜，而胜于眼镜 供应链：Ray-Ban Meta高价值量品类仍以海外为主，华为VisionGlass国产化率超9成 空间：短期内AI眼镜定位决定空间，长期看眼镜市场渗透 相关标的 风险提示 22..11大大模模型型：：眼眼镜镜AAII功功能能，，究究其其根根本本于于其其所所搭搭载载模模型型差差异异 22..11..11通通用用能能力力：：国国内内外外大大模模型型差差距距进进一一步步缩缩小小 22..11..22多多模模态态能能力力：：在在应应用用能能力力方方面面，，国国内内大大模模型型表表现现较较优优 22..11..44价价格格：：大大模模型型价价格格跌跌至至免免费费，，加加快快应应用用落落地地 22..22SSooCC：：三三种种方方案案各各有有优优劣劣，，依依据据眼眼镜镜功功能能进进行行匹匹配配 uMCU级别SoC主要在MCU的基础上发展而成，以MCU内核为核心，根据功能需求添加相应的硬件模块，如音频功能、无线通信功能、传感器功能等，常见MCU级别SoC如恒玄的BES2700蓝牙音频SoC，Ambiq的Apollo 3蓝牙SoC等。 u系统级SOC主要在CPU的基础上集成发展而成，以CPU为核心，根据功能需求集成相应的硬件模块，如GPU、ISP、DSP、WiFi蓝牙模块、视频编解码系统、音频系统等，常见系统级S0C如高通的AR1Gen1S0C、紫光展锐的W517S0C等。 22..22SSooCC：：三三种种方方案案各各有有优优劣劣，，依依据据眼眼镜镜功功能能进进行行匹匹配配 MCU级SoC集成度较低，可提供的功能较少，以MCU级SoC芯片为主要控制中枢，依据Al智能眼镜功能划分模块，依据每个模块添加外接芯片实现相应功能，如实现拍摄功能，需外接ISP芯片实现。该方案功耗低，成本低，只是目前仍需完善。 SoC+MCU方案，兼顾低功耗和高性能，以SoC以及MCU芯片为主要控制核心，依据使用场景，MCU用于低功耗应用，SoC用于高功耗应用，利用系统调度，可有效平衡在低功耗以及高功耗下的电源管理，适用性广。 系统级SOC方案中，系统级SOC芯片集成度较高，可支持功能较多，以SOC芯片为主要控制中枢，所有功能包括音频、视频、拍摄、无线通讯等，都基于SO