家电行业W40周报：多重政策助内需改善，双轮驱动攻守兼备

股票研究/2024.10.08 多重政策助内需改善，双轮驱动攻守兼备家用电器业 评级：增持 ——家电行业W40周报 蔡雯娟(分析师)樊夏俐(分析师)谢丛睿(分析师) 021-38031654021-38676666021-38038437 caiwenjuan024354@gtjas.comfanxiali@gtjas.comxiecongrui@gtjas.com 相关报告 上次评级:增持 股票研 究 行业周 报 证券研究报 告 登记编号S0880521050002S0880523090006S0880523090004 本报告导读： 兼顾考虑以旧换新政策与地产链改善，预计白电与厨电有望受益。 投资要点： 国庆假期部分品牌以旧换新政策执行带来效果显著。国庆首日，苏宁易购全国门店客流提升210%，以旧换新订单量同比增长142%，套购订单量同比增长145%。其中多品牌品类迎来销售增长， COLMO冰洗销售同比增长150%，海信85时+彩电销售增长98%卡萨帝空调销售增长160%。我们预计，在以旧换新的持续拉动下叠加地产政策的持续出台，前期基本面较差的内需市场，尤其是地产后周期链条上的基本面将在Q4迎来好转。同时，随着双十一大促周期来临，整体内销有望改善。整体我们对Q4预判偏乐观，选股逻辑为以下三条： 逻辑一：虽已经过假期前一周的大幅度反弹，众多个股仍低于20x 估值，预计节后依然会有良好表现机会。个股中，兼顾考虑以旧换 新政策与地产链改善，我们认为最受益的依然是大白电，期待市场风格平衡之后，例如三季报之后，有望会迎来更好的表现。二线白电弹性更大，推荐海信家电，受益标的为长虹美菱。同时，对比参考A股与H股：2024.10.7港股收盘后，美的/海尔/海信H股相较A股（9.30收盘）价差分别为12.9%/-0.6%/-11.4%；近6个月（180天的H/A收盘均价价差分别为7.7%/-11.9%/-22.8%，参考港股定价，预计A股节后有望补涨。黑电板块中，考虑到以旧换新亦支持酒店 更新需求，充分证明拉动需求的迫切性与积极性，推荐TCL电子和海信视像。逻辑二：假期期间地产政策持续加码，9月30日北京发布关于进一步调整房地产相关政策，包括1）居民家庭购买首套商 品住房，商业性个人住房贷款最低首付款比例调整为不低于15%，购买二套商品住房，商业性个人住房贷款最低首付款比例调整为不低于20%；2）非北京市户籍居民家庭购买�环内商品住房的，缴纳社会保险或个人所得税的年限，调整为购房之日前连续缴纳满3年及以上;购买�环外商品住房的，缴纳社会保险或个人所得税的年限，调整为购房之日前连续缴纳满2年及以上等8项通知。地产链复苏在即，推荐公牛集团，老板电器，受益标的为华帝股份。 逻辑三：房贷降息、股市财富效应等一系列因素有望使得居民可支 配收入有效改善从而带来的成长品类长期渗透率提升。后续内需与 基本面双重改善有望带来估值弹性，受益标的为极米科技、石头科技、科沃斯、九号公司，飞科电器。近期极米已是反弹先锋。 此外，2014-2015年并购成长的类似逻辑有望落地。本身产业发展也 到了加速整合市场的阶段，叠加政策支持，预计接下去半年内，并 购整合事件加速落地，考虑到现金/市值比，并通过自下而上梳理跟踪，预计本身已在跨界双主业发展的企业落地概率较大。 风险提示：原材料价格波动风险、市场竞争加剧、消费补贴政策拉 动效果不及预期。 家用电器业《政策组合拳催化，超跌板块有望迎来反弹》2024.09.25 家用电器业《高频数据好转，短期有望持续回暖》2024.09.23 家用电器业《贸易摩擦催化产能转移，多元布局公司占优》2024.09.11 家用电器业《政策带动短期数据好转，龙头优先受益》2024.09.18 家用电器业《外销贡献增长动能，多数企业注重收入》2024.09.09 图1：国庆期间家电表现情况汇总 数据来源：商务部，华夏时报，证券时报网，各地方政府官网，国泰君安证券研究 股票代码 股票名称 收盘价（元） EPS PE 评级 10月8日 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 000333.SZ 美的集团 76.06 4.90 5.33 17.2 15.5 14.3 增持 600690.SH 海尔智家 32.15 2.03 2.28 18.2 15.8 14.1 增持 000651.SZ 格力电器 47.94 5.30 5.57 9.3 9.0 8.6 增持 000921.SZ 海信家电 35.50 2.36 3.01 17.3 15.1 11.8 增持 002032.SZ 苏泊尔 58.52 2.92 3.22 21.5 20.0 18.2 增持 002705.SZ 新宝股份 15.77 1.33 1.46 13.1 11.9 10.8 增持 002959.SZ 小熊电器 47.48 2.54 2.84 16.7 18.7 16.7 增持 300824.SZ 北鼎股份 8.97 0.24 0.32 41.2 38.0 28.1 谨慎增持 002242.SZ 九阳股份 11.47 0.62 0.74 22.6 18.6 15.6 增持 301332.SZ 德尔玛 10.68 0.34 0.45 45.2 31.4 23.7 增持 688793.SH 倍轻松 39.57 1.11 1.42 (66.7) 35.8 27.9 谨慎增持 603868.SH 飞科电器 43.45 1.58 1.79 18.6 27.5 24.3 增持 603195.SH 公牛集团 83.26 3.56 4.23 28.3 23.4 19.7 增持 002011.SZ 盾安环境 11.92 0.88 1.05 17.2 13.6 11.3 增持 603486.SH 科沃斯 51.21 2.48 2.97 47.6 20.7 17.2 增持 688169.SH 石头科技 277.92 13.50 16.08 25.0 20.6 17.3 增持 603355.SH 莱克电气 24.09 2.07 2.34 12.4 11.7 10.3 增持 603311.SH 金海高科 9.33 0.55 0.74 44.9 16.9 12.6 增持 300217.SZ 东方电热 5.34 0.32 0.38 12.3 16.9 14.1 增持 002508.SZ 老板电器 23.18 1.70 1.87 12.6 13.6 12.4 增持 600060.SH 海信视像 22.38 1.68 1.98 13.9 13.3 11.3 增持 688696.SH 极米科技 78.63 2.99 3.77 45.5 26.3 20.8 谨慎增持 689009.SH 九号公司 48.20 1.67 2.26 57.8 28.8 21.4 增持 002668.SZ TCL智家 11.63 0.84 0.93 16.0 13.8 12.5 增持 1070.HK TCL电子 5.91 0.56 0.68 20.0 10.5 8.7 增持 000541.SZ 佛山照明 5.49 0.22 0.25 29.3 25.4 21.7 增持 301272.SZ 英华特 37.39 1.83 2.36 25.1 20.4 15.9 增持 301187.SZ 欧圣电气 23.85 1.22 1.60 24.9 19.6 14.9 增持 表：估值表 数据来源：Wind、国泰君安证券研究 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻 辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当 然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比 较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 股票投资评级 行业投资评级 评级说明 增持相对沪深300指数涨幅15%以上 谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于5%～15%之间中性相对沪深300指数涨幅介于-5%～5% 减持相对沪深300指数下跌5%以上 增持明显强于沪深300指数 中性基本与沪深300指数持平 减持明显弱于沪深300指数 国泰君安证券研究所 上海 深圳 北京 地址上海市静安区新闸路669号博华广场 深圳市福田区益田路6003号荣超商 北京市西城区金融大街甲9号金融 20层 务中心B栋27层 街中心南楼18层 邮编200041 518026 100032 电话（021）38676666 （0755）23976888 （010）83939888 E-mail：gtjaresearch@gtjas.com