电信运营商新业务推动成长，提高分红率凸显价值

电信运营商新业务推动成长，提高分红率凸显价值 通信 2024-09-30星期一 投资要点 国内电信行业2024年H1整体稳健增长，新兴业务是主要增长动力2024年上半年，我国电信业务收入累计完成8941亿元，同比增长3%，增速较一季度下降1.5个百分点。按照上年不变价计算的电信业务总量同比增长11.1%。三家基础电信企业积极发展IPTV、互联网数据中心、大数据、云计算、物联网等新兴业务，上半年共完成业务收入2279亿元，同比增长11.4%，占电信业务收入的25.5%，拉动电信业务收入增长2.7个百分点。其中云计算和大数据收入分别同比增长13.2%和58.6%，物联网业务收入同比增长12.5%。 三大运营商收入和利润实现增长，分红率进一步提升 中国移动营收5467亿元，同比增长3.0%；净利润802亿元，同比增长5.3%；“第二曲线”数字化转型收入达到人民币1,471亿元，同比增长11.0%。中国电信营收2660亿元，同比增长2.8%；净利润218亿元，同比增长8.2%；公司产业数字化业务收入达到人民币737亿元，同比增长7.2%。中国联通营收1973亿元，同比增长2.9%；净利润138亿元，同比增长11.3%；公司算网数智业务收入实现人民币435.4亿元，同比增长6.6%。 中国移动2024年中期派息同比增长7.0%至每股2.60港元，并且指引自2024年起三年内派息率提升至75%以上。中国电信2024年中期派息每股含税0.1671元人民币，同比增长16.7%，并且指引自2024年起三年内派息率提升至75%以上。中国联通2024年中期派息每股税前0.2481元人民币，同比增长22.2%，并且指引2024年派息率不低于23年水平。 投资建议 我们认为三大运营商的传统业务基本盘稳定，未来将持续提交稳定的现金流；随着AI技术的普及和其他新技术、新业务形态的涌现，运营商在数字产业中的新动能也将不断增长，进而推动整体业务体量保持持续增长。 与此同时，三大运营商仍在不断提高分红派息比率。按目前的股价，其股息率有望在当下6%的水平上进一步提升。 研究部姓名：杨森SFC：BJO644电话：0755-21519178Email:yangsen@gyzq.com.hk 综上，中国移动（0941.HK）、中国联通（0762.HK）和中国电信（0728.HK）这三大运营商是兼具价值与成长的标的。在美联储进入降息周期的大背景下，具有中长期配置价值，建议积极关注。 2024H1我国电信业整体平稳增长 2024年上半年，我国电信业务收入累计完成8941亿元，同比增长3%，增速较一季度下降1.5个百分点。按照上年不变价计算的电信业务总量同比增长11.1%。 资料来源：工信部、国元证券经纪（香港）整理 固定互联网宽带业务收入平稳增长。上半年，三家基础电信企业完成互联网宽带业务收入1365亿元，同比增长5.4%，占电信业务收入的15.3%，占比较一季度提升0.4个百分点，拉动电信业务收入增长0.8个百分点。 移动数据流量业务收入小幅回落。上半年，三家基础电信企业完成移动数据流量业务收入3280亿元，同比下降2.3%，占电信业务收入的36.7%。 新兴业务收入较快增长。三家基础电信企业积极发展IPTV、互联网数据中心、大数据、云计算、物联网等新兴业务，上半年共完成业务收入2279亿元，同比增长11.4%，占电信业务收入的25.5%，拉动电信业务收入增长2.7个百分点。其中云计算和大数据收入分别同比增长13.2%和58.6%，物联网业务收入同比增长12.5%。 语音业务收入持续下滑。上半年，三家基础电信企业完成固定语音和移动语音业务收入96.3亿元和552.4亿元，同比分别增长0.8%和下降3.4%，共占电信业务收入的7.3%，占比同比回落0.4个百分点。 资料来源：工信部、国元证券经纪（香港）整理 移动电话用户规模稳步增长，5G用户数快速发展。截至6月末，三家基础电信企业及中国广电的移动电话用户总数达17.68亿户，比上年末净增2401万户。其中，5G移动电话用户达9.27亿户，比上年末净增1.05亿户，占移动电话用户的52.4%，占比较一季度提高2.6个百分点。 蜂窝物联网用户增长较快，IPTV用户（网络电视）用户稳步增加。截至6月末，三家基础电信企业发展蜂窝物联网终端用户25.29亿户，比上年末净增1.97亿户，占移动网终端连接数（包括移动电话用户和蜂窝物联网终端用户）的比重达58.9%。IPTV（网络电视）总用户数达4.05亿户，比上年末净增387万户。 资料来源：工信部、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：工信部、国元证券经纪（香港）整理 固定宽带接入用户稳步增长，千兆用户规模持续扩大。截至6月末，三家基础电信企业的固定互联网宽带接入用户总数达6.54亿户，比上年末净增1810 万户。其中，100Mbps及以上接入速率的固定互联网宽带接入用户达6.2亿户，占总用户数的94.8%；1000Mbps及以上接入速率的固定互联网宽带接入用户达1.87亿户，比上年末净增2416万户，占总用户数的28.6%，占比较一季度提升1.2个百分点。在高速率用户持续增长拉动下，家庭户均接入带宽达487.6Mbps/户，同比增长17.9%。 移动互联网流量保持较快增势，6月DOU值超18GB/户。上半年，移动互联网累计流量达1604亿GB，同比增长12.6%，增速同比回落2个百分点。截至6月末，移动互联网用户数达15.49亿户，比上年末净增2460万户。6月当月户均移动互联网接入流量（DOU）达到18.15GB/户·月，同比增长8.1%，比上年同期提升1.37GB/户·月。 资料来源：工信部、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：工信部、国元证券经纪（香港）整理 运营商：新业务推动成长，分红率提高 2024H1，三大运营商的收入和利润均取得正增长 中国移动（0941.HK）营收5467亿元，同比增长3.0%；净利润802亿元，同比增长5.3%。中国电信（0728.HK）营收2660亿元，同比增长2.8%；净利润218亿元，同比增长8.2%。中国联通（0762.HK）营收1973亿元，同比增长2.9%；净利润138亿元，同比增长11.3%。 三大运营商的ROE也均有所提升。 运营商传统业务稳定，新业务驱动成长 中国移动（0941.HK）：2024年上半年，公司通信服务收入达到人民币4,636亿元，同比增长2.5%。“第二曲线”数字化转型收入达到人民币1,471亿元，同比增长11.0%。 中国联通（0762.HK）：2024年上半年，公司联网通信业务收入实现人民币1,250.6亿元，同比增长2.1%。公司算网数智业务收入实现人民币435.4亿元，同比增长6.6%。 中国电信（0728.HK）：2024年上半年，公司移动通信服务收入达到人民币1,052亿元，同比增长3.6%。公司产业数字化业务收入达到人民币737亿元，同比增长7.2%。 运营商提高分红派息比率 中国移动（0941.HK）2024年中期派息同比增长7.0%至每股2.60港元，并且指引2024年派息率较2023年进一步提升，自2024年起三年内派息率提升至75%以上。 中国电信（0728.HK）2024年中期派息每股含税0.1671元人民币，同比增长16.7%，并且指引自2024年起三年内派息率提升至75%以上。 中国联通（0762.HK）2024年中期派息每股税前0.2481元人民币，同比增长22.2%，并且指引2024年派息率不低于23年水平。 投资建议 我们认为三大运营商的传统业务基本盘稳定，未来将持续提交稳定的现金流；随着AI技术的普及和其他新技术、新业务形态的涌现，运营商在数字产业中的新动能也将不断增长，进而推动整体业务体量保持持续增长。 与此同时，三大运营商仍在不断提高分红派息比率。按目前的股价，其股息率有望在当下6%的水平上进一步提升。 综上，中国移动（0941.HK）、中国联通（0762.HK）和中国电信（0728.HK）这三大运营商是兼具价值与成长的标的。在美联储进入降息周期的大背景下，具有中长期配置价值，建议积极关注。 风险提示 国内通信行业竞争加剧，传统业务盈利承压； 运营商新业务发展不及预期。 免责条款 一般声明 本报告由国元证券经纪（香港）有限公司（简称"国元证券经纪（香港）"）制作，国元证券经纪（香港）为国元国际控股有限公司的全资子公司。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国元证券经纪（香港）及其关联机构对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐或投资操作性建议。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，自主审慎做出决策并自行承担风险。投资者在依据本报告涉及的内客进行任何决策前，应同时考虑各自的投资目的、财务状况和特定需求，并就相关决策咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国元证券经纪（香港）及/或其关联人员均不承担任何责任。 本报告署名分析师与本报告中提及公司无财务权益关系。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，国元证券经纪（香港）可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 本报告署名分析师可能会不时与国元证券经纪（香港）的客户、销售交易人员、其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券或其他金融工具的市场价格产生短期影响的催化剂或事件进行交易策略的讨论。这种短期影响的分析可能与分析师已发布的关于相关证券或其他金融工具的目标价、评级、估值、预测等观点相反或不一致，相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证券或其他金融工具的基本面评级或评分。 国元证券经纪（香港）的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国元证券经纪（香港）没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国元国际控股有限公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见不一致的投资决策。 除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。 分析中所做的预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显着地影响所预测的回报。 本报告提供给某接收人是基于该接收人被认为有能力独立评估投资风险并就投资决策能行使独立判断。投资的独立判断是指，投资决策是投资者自身基于对潜在投资的目标、需求、机会、风险、市场因素及其他投资考虑而独立做出的。 特别声明 在法律许可的情况下，国元证券经纪（香港）可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到国元证券经纪（香港）及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。 本报告的版权仅为国元证券经纪（香港）所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版。复制、刊登、发表或引用。 分析员声明 本人具备香港证监会授予的第四类牌照——就证券提供意见。本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 国元国际控股有限公司香港中环康乐广场8号交易广场三期17楼电话：(852)37696888传真：(852)37696999服务热线：400-888-1313公司网址：http://www.gyzq.c