股指期货月报：政策暖风吹，股指迎转机

研究院FICC组 策略摘要 研究员 9月美联储超预期大幅降息，为我国政策调整创造了有利条件，鉴于美国劳动力市场持续强劲，预计联储后续降息的步伐将有所放缓。一系列超预期政策组合出台后，市场有望产生积极的正反馈效应，股指长期上涨的趋势已然明朗。随着市场情绪逐步稳定，预期股指的上涨斜率将趋于平稳。期指策略方面，结合期货市场价差综合分析，建议选择股指下季合约作为单边投资标的。 蔡劭立0755-23887993caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 核心观点 高聪021-60828524gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 ■市场分析 超预期增量政策组合扭转信心。国内8月经济数据整体仍面临一定压力，延续内需持续偏弱的局面，但9月制造业景气度明显回升，或预示着经济面临拐点。同时9月末，央行、国家金融监督管理总局、证监会、外汇管理局等多部委联合推出的超预期增量政策组合，实质性扭转了市场预期，有助于推动全市场的正向循环，促进内需逐步回暖。海外方面，美联储9月的大幅降息为我国政策调整提供了更多空间，但强劲的非农数据为后续降息路径增添了不确定性，需密切关注美国经济数据及联储的降息动态。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 股指现史诗级表现。现货市场，股指在月末快速拉升，所有主要指数实现翻红，沪指接连收复重要整数关口。盈利端，2024Q2四大指数的归母净利润增速有所回升，尤其是上证50指数的单季度净利润增速由负转正；分红力度也在政策监管下逐步增强，实施中期分红的上市公司数量创新高，占同期净利润的比重较去年增加2倍。资金方面，多项政策为A股市场注入充足的流动性，产业资本及大资金持续向好，基民加仓意愿极强，公募基金仓位出现快速回升，融资余额增加，表明机构和个人投资者的投资热情高涨，居民储蓄有望转化为投资，市场仍存在较大加仓空间。估值及情绪层面，当前四大指数的估值已得到显著修复，两市成交额突破万亿大关，达到了牛市启动的必要条件。 期指活跃度提升。期货市场，由于行情急速拉升，四大股指期货所有合约基差均转为大幅升水。期指活跃度和持仓量均较上月有所提升。从价差来看，四大期指的下季合约估值相对较低，建议将其作为股指单边做多的投资标的。 ■策略 单边：IH2412、IF2412、IC2412、IM2412 ■风险 若政策效果不及预期、海外流动性超预期紧缩、地缘风险升级，股指有下行风险 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1行情回顾............................................................................................................................................................................................4宏观因素：国内政策“组合拳”超预期.............................................................................................................................................6现货市场..........................................................................................................................................................................................10上证50指数业绩占优............................................................................................................................................................10市场流动性增强......................................................................................................................................................................11股指估值回升..........................................................................................................................................................................14期货市场..........................................................................................................................................................................................17期指活跃度显著提升..............................................................................................................................................................17期指基差大幅升水..................................................................................................................................................................18 图表 图1：全球主要股指表现丨单位：%.........................................................................................................................................4图2：A股主要指数月度表现丨单位：%.................................................................................................................................4图3：A股风格月度表现丨单位：%.........................................................................................................................................5图4：A股行业月度表现丨单位：%.........................................................................................................................................5图5：商品房成交套数与沪深300指数走势丨单位：%.........................................................................................................7图6：30城商品房成交套数月度同比丨单位：%....................................................................................................................7图7：PMI丨单位：%................................................................................................................................................................8图8：制造业PMI分项丨单位：%............................................................................................................................................8图9：企业规模景气度丨单位：%.............................................................................................................................................8图10：CPI和PPI当月同比丨单位：%.................................................................................................................................8图11：固定资产投资累计同比丨单位：%.............................................................................................................................8图12：社零累计同比丨单位：%............................................................................................................................................8图13：新增社融丨单位：亿元........................................................................................................