生物柴油行业深度研究：关注SAF发展前景，重视亚洲生物柴油市场潜力

欧盟生物柴油市场现疲态，反倾销调查已对我国生物柴油行业产生影响。欧盟生物柴油消费量增长显颓势，2023年欧盟生物柴油消费全球占比从2022年的30.84%下滑至26.53%，而美国首度超过欧盟达28.09%。同时，欧美国家的生物柴油消费占比也呈下滑趋势，说明生物柴油市场正从起步时欧美发达国家引导、向多地区共同发展的格局转变。欧盟生物柴油市场颓势初显的情况下，欧盟尝试通过反倾销调查扭转贸易格局，反倾销调查对我国生物柴油出口影响巨大，2024年8月生物柴油出口量快速下滑。根据海关数据，我国8月生物柴油出口量约6.00万吨，环比下滑40.82%，同比下滑62.78%。中长期来看，仍旧看好我国生物柴油行业发展前景。欧盟作为我国生物柴油的重要出口地区，此番调查已对我国生物柴油销路产生不小的影响，但中长期来看，我国生物柴油行业仍有不少发展方向，仍旧看好行业进步潜力：1）积极发展包括生物航煤在内的高附加值生物柴油产品，值得一提的是，生物航煤此次并未在出现在欧盟反倾销商品名单上，贸易壁垒相对一代生物柴油大大减少；2）着眼新兴生物柴油市场的发展，短期来看，可以通过增加对以东南亚为代表的新市场的出口量来部分弥补欧盟地区出口量的空缺，长期来看，加快推广国内生物柴油的应用、减小对外部市场的依赖度是实现产业良性发展的必要条件。 生物航煤的推广应用是航空业实现碳减排的重要途径，多国已提出相应推广政策。全球航空业已制定积极目标，即提出到2050年实现净零排放。根据国际航空运输协会的分析，预计到2050年，65%的减排将通过使用SAF实现，届时SAF的需求将提升至3.85亿吨。欧盟、美国率先发布相关政策及法令，澳大利亚、英国、加拿大、新加坡、日本等重要经济体也跟随欧美的步伐在近年相继提出相关战略以推动SAF在本国的消费应用。仅在今年9月，已有两大国对推广SAF应用做出跟进性举措：1）中国：2024年9月18日，国家发展改革委、中国民航局在北京启动可持续航空燃料应用试点；2）英国：2024年9月20日，英国下议院批准了《2024年可再生运输燃料义务（可持续航空燃料）法令》草案。 重视内需增长，国内生物柴油应用推广已加速。大方向上，今年以来，国家层面的绿色低碳相关政策文件相继发布，多次强调落实各项方针对实现“双碳”目标的重要意义，其中多次提到推进发展生物质能源。除了有国家层面的纲领性文件作为指导方针外，相关部委也采取设立生物柴油试点，以支持生物柴油的推广使用。2024年4月2日，国家能源局公示了首批生物柴油相关试点项目及对应牵头组织实施单位。 投资建议：欧盟反倾销初裁落地虽对我国生物柴油出口造成不利，但长期来看，也促使我国生物柴油企业寻求新出路：1）SAF并未在此次欧盟反倾销品类名单中，生物柴油企业可向更高技术壁垒的产品SAF发起挑战；2）生物柴油企业应注重亚洲生物柴油市场的发展，尤其是中国市场的潜力，本国存在需求才是安全发展的长久之计。建议关注对反倾销已采取应对措施或受益于SAF需求量提升的公司：嘉澳环保、卓越新能、山高环能、朗坤环境及海新能科。 风险提示：政策出台节奏不及预期，政策推行力度不及预期，贸易摩擦风险。 1欧盟生物柴油反倾销初裁结果公布，原有贸易结构被打破 1.1欧盟高度重视生物质燃料的使用，推广生物柴油应用 生物柴油低碳环保，素有“绿色柴油”之称。生物柴油的主要成分是碳水化合物，硫、氮等有害杂质很少，与石化柴油搀兑后使用能有效降低二氧化硫、碳氧化物和颗粒物的排放。美国环境保护局根据大量试验结果，得出柴油机燃用生物柴油后PM、HC、CO排放均降低的结论，以较典型的B20生物柴油（燃料中生物柴油的混掺比例为20%）为例，与柴油相比，PM、HC、CO排放分别降低10.1%、21.1%、11.0%。《生物柴油全生命周期的能耗和环境排放评价》一文通过测算发现，每升普通柴油全生命周期排碳3.20kg，而每升废油脂生物柴油全生命周期排碳0.87kg，以柴油密度为0.840g /cm3 、废油脂生物柴油密度为0.875 g /cm3 计算可得，与普通柴油相比，每吨生物柴油全生命周期可减少2.82吨碳排放。 图1：EPA大量实验结果得出的生物柴油混合比例与常规排放变化幅度的统计关系 图2：生物柴油全生命周期流程 欧盟重视可再生能源应用，多次上调占比目标。2014年以来，欧盟官方不断推出新政策提升可再生能源消费目标占比，当前可再生能源占整体能源消费量的2030年目标已从2014年的32%提升至2023的45%，2050年目标依旧维持在55%的高水平。 图3：欧盟可再生能源消费目标占比变化趋势 欧盟高度重视生物质燃料的使用，多次调整生物燃料在交通运输工具中的添加比例，其政策变动对他国生产具有指导意义。可再生能源指令（Renewable EnergyDirective，RED）历经2009年REDI、2018年REDII、2021年修订版REDII三次更新，始终引导着欧盟生物柴油生产和消费。 表1：RED对生物燃料的划分及添加比例要求 1.2欧盟生物柴油市场现疲态，再次尝试打破贸易格局 在政策推动下，欧盟一度成为生物柴油全球消费量最高的地区。在一系列政策的引导下，欧盟的生物柴油消费量在21世纪以来进入快速增长期，从2000年的22.46拍焦耳升至2023年的600.31拍焦耳，年均复合增长率达15.36%。 图4：2000-2023年欧盟生物柴油消费量及同比变化 欧盟生物柴油消费量增长显颓势，2023年美国消费量首度超过欧盟。2023年欧盟的生物柴油消费量同比增长下滑至0.92%，不及2020-2022年的增长态势，2023年欧盟生物柴油消费全球占比从2022年的30.84%下滑至26.53%，而美国首度超过欧盟达28.09%。同时，欧美国家的生物柴油消费占比也呈下滑趋势，说明生物柴油市场正从起步时欧美发达国家引导、向多地区共同发展的格局转变。 图5：2000-2023年欧盟及美国生物柴油占全球消费比重变化 图6：2023年全球生物柴油消费地区分布 国内以废油脂为原料，碳减排优势显著。目前国内市场上生物柴油的主要原料（Used Cooking Oil，简称UCO）是由食用油和肉类在生产加工和使用消费过程中产生的不可食用的油脂构成，具体包括：餐厨废弃油脂、地沟油、泔水油、煎炸老油、抽油烟机凝析油等，根据欧盟官方文件RED II，废弃油脂基生物柴油的二氧化碳减排比例近90%，植物油普遍在32%-57%，同等使用量下，企业购买废弃油脂基生物柴油将更易达到减排目标。我国生物质能源发展坚持“不与人争粮、不与粮争地”的原则，因此我国企业主要采用废油脂为生物柴油原料，欧盟的减排偏向为我国生物柴油产品打开销路。 图7：不同原料制备的生物柴油对应碳减排值 凭借原材料优势，中国生物柴油曾受到欧盟青睐，欧盟是重要的中国生物柴油出口地区。我国是全球重要的生物柴油生产国和出口国，生物柴油产品在国际上具有较强竞争力。当前我国生物柴油产量超200万吨/年，2023年中国向欧盟出口生物柴油约180万吨，占中国总出口量的90%。目前，欧盟80%以上的生物燃料原料依赖进口，中国产品占比达60%。欧盟生物柴油消费增速下滑后，间接影响欧盟对中国生物柴油的态度。 2023年以来欧盟两次采取措施以改变中国对欧盟的生物柴油贸易结构，对我国生物柴油出口造成量价齐跌的双重影响： （1）首次反规避调查 国际可持续发展和碳认证机构（ISCC）于当地时间2023年4月20日在官网发文表示收到了利益相关者的来信，他们表达了对从中国进口并由至少部分来自印度尼西亚和马来西亚的废料和残渣材料生产的先进生物柴油激增的担忧。这种急剧增长始于2022年底，并在2023年1月和2月达到顶峰，对欧洲生物燃料市场产生了严重影响，并且有迹象表明这些贸易流量的来源可能可疑或存在欺诈。对此，ISCC回应已立即对相关公司进行了未经通知的诚信审计，且将在中国和新加坡的加工单位进行另外70次未经通知的完整性审核，加强与监管和执法部门的合作。 当地时间2023年7月27日，ISCC对上述审核进行回应：自2月份以来，ISCC已了解到来自中国的废物和残留物制成的生物柴油贸易量异常，可能存在欺诈行为。此外，ISCC还被告知，来自中国的生物柴油增加了多达50万吨，导致2月以来欧洲市场的生物柴油价格大幅下跌。ISCC立即做出反应，对随机抽取的中国生物柴油和HVO工厂以及经济运营商进行了突击诚信审计。 欧盟发起反规避调查。欧洲生物柴油协会（EBB）于当地时间2023年8月17日发文称，为回应EBB于2023年7月提出的申请，欧盟委员会开启对原产于印度尼西亚的生物柴油的反规避调查，审查涉案产品是否经由中国和英国转口至欧盟以规避反补贴税。 （2）波及面更广的反倾销调查 由于大型生物柴油生产企业在生产销售过程中谨慎合规，欧盟并未通过反规避调查对国内的生物柴油厂家尤其是大型上市公司的生产销售造成实质性影响，欧盟发起了涉及面更广的反倾销调查。 2024年7月19日，欧洲委员会宣布对中国生物柴油企业实施临时反倾销关税，最高达36.4%。根据欧洲委员会公布的反倾销调查结果，浙江东江能源科技股份有限公司及其子公司（对应上市公司嘉澳环保）将面临高达36.4%的关税，龙岩卓越新能源有限公司及其子公司（对应上市公司卓越新能）将被加征25.4%的关税，易高生物化工科技（张家港）有限公司及其子公司面临12.8%的关税，其他42家企业也被纳入了不同比例的关税范围。 反规避调查影响欧洲当地贸易商购买心态，2023年一季度以来生物柴油出口均价震荡下跌。欧盟对中国出口生物柴油原料的“怀疑”在2023年4月已有端倪，欧洲当地贸易商对购买中国生物柴油一事产生心理压力，市场交投氛围受到影响，交易价格开始下行。截至2024年8月，相比2023年3月，我国生物柴油月度出口均价下滑20.81%。 反倾销调查对我国生物柴油出口产生影响，2024年8月生物柴油出口量快速下滑。根据海关数据，我国8月生物柴油出口量约6.00万吨，环比下滑40.82%，同比下滑62.78%。 图8：2017.6-2024.8国内生物柴油月度出口数量及同比变化 图9：2017.6-2024.8国内生物柴油月度出口均价及同比变化 对欧盟出口量下滑明显，荷兰尤为突出。从具体出口地区来看，8月份对欧盟的出口量降至3.56万吨，同比下降55%，系自2022年2月以来的最低水平。在运往欧洲的生物柴油中，荷兰是主要目的地，8月出口量为2.60万吨，环比下降67%，同比下降78%；出口金额环比下滑69%，同比下滑79%。 图10：2021.1-2024.8中国向荷兰出口生物柴油的金额（亿元） 1.3生柴产业未来发展方向存在多种可能 欧盟已多次就生物柴油产业针对第三国发起贸易救济调查，并非针对中国。为保护其生物燃料产业，出台相关贸易保护措施的做法由来已久： 1）2009年，欧盟对从美国进口的生物柴油征收了409.2欧元/吨的反倾销及反补贴税，最主要理由就是美国国内生产的生物柴油享用了美国政府的1美元/加仑税收抵扣政策；2021年，欧盟将该政策再次延长5年； 2）2019年2月，欧盟再次对来自阿根廷的进口生物柴油征收25%~33.4%的反补贴税； 3）2019年8月，欧盟对从印度尼西亚进口的生物柴油征收8%~18%的反补贴税。 欧盟作为我国生物柴油的重要出口地区，此番调查已对我国生物柴油销路产生不小的影响，但中长期来看，我国生物柴油行业仍有不少发展方向，仍旧看好行业进步潜力： 1）积极发展包括生物航煤在内的高附加值生物柴油产品，值得一提的是，生物航煤此次并未在出现在欧盟反倾销商品名单上，贸易壁垒相对一代生物柴油大大减少； 2）着眼新兴生物柴油市场的发展，短期来看，可以通过增加对以东南亚为代表的新市场的出口量来部分弥补欧盟地区出口量的空缺，长期来看，加快推广国内生物柴油的应用、减小对外部市场的依赖度是实现产业良性发展的必要条件。 2生物航煤的推广应用是航空