周度经济观察：稳增长成主基调，反转交易启动

总结

一、稳增长成为政策主基调

• 中共中央政治局9月26日会议明确政策基调转向稳增长，强调加大财政货币政策逆周期调节力度。
• 货币政策方面，延续9月24日国新办发布会精神，强调降准降息；财政政策注重政府投资力度，关注效果。
• 地产政策态度更坚定，提出“促进房地产市场止跌回稳”，包括严控增量、优化存量、调整限购政策、降低存量房贷利率等。
• 会议显示决策层对经济困难高度关注，总量政策清晰，地产政策明确，旨在提振市场信心。

二、政策转向，权益市场反转

• 权益市场受政策宽松刺激大幅反弹，成交量创新高，反映市场情绪从悲观转向乐观。
• 本轮政策调整可能代表经济政策反转，监管层决心较大，未来财政、地产、货币等政策或持续出台。
• 市场当前处于政策预期定价阶段，企业盈利非短期关注重点，反转行情或将延续。
• 需关注政策出台节奏和细节，以及北上资金、个人投资者进场速度。

三、通胀温和回落，经济小幅降温

• 美国9月Markit制造业PMI为47，创2023年6月以来新低，服务业PMI为55.4，连续20个月扩张。
• 美国9月失业金申领人数为21.8万人，显示劳动力市场稳定，可能影响11月美联储降息幅度。
• 美国8月PCE同比增速为2.2%，通胀温和回落，增强美联储降息信心，市场预期年内降息2次。
• 日本前防卫大臣石破茂当选自民党总裁，年内再次加息可能性较大，日元和日债利率或有上行空间。
• 受通胀回落及美联储偏鸽派指引影响，市场延续降息交易，10年美债利率在3.75%中枢波动。
• 美国经济衰退概率有限，美股上涨趋势或将延续。