市场行情急速反转，关注趋势热点与基本面反转子板块

评级及分析师信息 我们认为，在当下市场环境下，贴合趋势热点和具备业绩支撑和行业基本面底部反转的子板块值得重点关注。 （1）趋势热点包括AI算力、卫星互联网&低空经济、产业智造升级、以及信息安全四大方向。 （2）从2024H1中报的ROE情况看，重点关注以下四大底部反转板块：光通信设备及器件、专网通信、物联网模组、 IDC&CDN迎来市场底部拐点向上。 2、伴随9月行情急速反转，整体通信行业估值迅速变化。根据wind数据，自2024/9/19至2024/9/30，通信行业区间涨跌幅28.6%，最新PE（TTM，整体法，剔除负值）为31.4倍，近八年相关PE百分位22.5%。 3、关注基本面具备底部反转倾向的子板块 （1）光通信设备及器件相关受益标的：光模块厂商天孚通信、中际旭创、新易盛；光放大器激光器厂商德科立、源杰科技、长光华芯。 （2）专网通信（含特种）相关受益标的：烽火电子、海格通信、七一二、新雷能、海能达等。（3）物联网模组及终端相关受益标的：移远通信、移为通信、美格智能、金卡智能、威胜信息、亿联网络等。（4）IDC&CDN相关受益标的：光环新网、奥飞数据、数据港、英维克、网宿科技等； 分析师：宋辉邮箱：songhui@hx168.com.cnSAC NO：S1120519080003联系电话： 分析师：柳珏廷邮箱：liujt@hx168.com.cnSAC NO：S1120520040002联系电话： 4、趋势热点四大方向，行业长期发展动能推动 （1）AI算力相关受益标的： 运营商中国电信、中国移动、中国联通；算力&通信基础设施紫光股份（华西通信&计算机联合覆盖）、中兴通讯等；相关配套服务商英维克（液冷）、新雷能（电源）；算力第三方租赁光环新网、奥飞数据、网宿科技、数据港等，相关受益标的润泽科技、宝信软件等；光网络升级光模块及光放大器厂商天孚通信、中际旭创、新易盛、德科立、光迅科技；激光器厂商源杰科技、长光华芯。 （2）卫星互联网&低空经济相关受益标的： 5G-A通感一体化中天线及毫米波产业链中兴通讯、通宇通信、灿勤科技等；短波超短波、无线中继产业链海格通信、烽火电子、七一二、海能达等；低轨卫星通信产业链海格通信、上海瀚迅、铖昌科技等；北斗产业链华测导航、海格通信等；IMU产业链华依科技、芯动联科、理工导航等；激光雷达产业链炬光科技等。 （3）产业智能制造相关受益标的： 数字孪生相关厂商能科科技、赛意信息、云鼎科技、索辰科技；工业交换机厂商三旺通信、映翰通等。 综合型安全厂商紫光股份（新华三）、奇安信、深信服等厂商，硬件厂商包括星网锐捷等；专网领域包括海能达、海格通信、七一二等短波通信设备，铁路领域的佳讯飞鸿等。 5、风险提示 相关技术发展不及预期；下游应用拓展不及预期；市场需求不及预期；系统性风险。 1.市场行情急速反转，关注趋势热点与基本面反转子板块 我们认为，在当下市场环境下，贴合趋势热点和具备业绩支撑和行业基本面底部反转的子板块值得重点关注。 其中，趋势热点包括AI算力、卫星互联网&低空经济、产业智造升级、以及信息安全四大方向。 从2024H1中报的ROE情况看，重点关注以下四大底部反转板块：光通信设备及器件、专网通信、物联网模组、IDC&CDN迎来市场底部拐点向上。 资料来源：wind，华西证券研究所 1.1.通信大部分相关子板块均处于历史PE低位较低位水平 伴随9月行情急速反转，整体通信行业估值迅速变化。根据wind数据，自2024/9/19至2024/9/30，通信行业区间涨跌幅28.6%，最新PE（TTM，整体法，剔除负值）为31.4倍，近八年相关PE百分位22.5%。 资料来源：wind，华西证券研究所 1.2.基本面具备底部反转倾向子板块相关估值情况 光通信设备及器件：受益于AI算力需求持续拉动，光通信估值与业绩均实现提升。我们认为，当前光模块及组件业绩持续提升。伴随AI算力需求持续催化，以及算力国产化进程，相关板块业绩有望持续释放。 从历史估值情况看，2024年9月PE为50.3倍，在近8年中处于历史中位数水平，相关PE百分位为43.1%。 专网通信：受行业客户调整等因素影响，行业业绩连续两年持续下行，但2024H1毛利率有所回升。我们认为，行业目前处于周期底部，对于卫星互联网、低空经 济等新基建、新质生产力等热点主题的关注度，使得特种/低空板块仍具备长期关注的基础。 从历史估值情况看，2024年9月PE为48.5倍，在近8年中处于历史较低位，相关PE百分位为24.3%。 物联网模组：营收增速有所回升，整体毛利率水平稳中略降，得益于营收回升和期间费用率下降，盈利增速回正。存货小幅下降，周转率小幅提升。在宏观经济 波动和行业发展周期影响下，行业面临收入增速减速局面，得益于出海和需求恢复， 行业营收和利润增速恢复增长。我们认为，在当前宏观背景，整体行业格局仍在加速变 化，相关头部和安全边际更高的企业有望受益。 从历史估值情况看，2024年9月PE为36.2倍，在近8年中处于历史低位，相关PE百分位为12.1%。 IDC&CDN：行业周期磨底已进入末期，伴随AI需求拉动，行业营收有所回升。行业供需格局决定机柜价格相对稳定，整体毛利率水平相对稳定。我们认为，AI算力国产化趋势下，相关国家云及国资云背景的服务厂商有望在未来数字经济社会发 展中持续受益。 从历史估值情况看，2024年9月PE为39.0倍，在近8年中处于历史较低位，相关PE百分位为20.4%。 资料来源：wind，华西证券研究所整理 资料来源：wind，华西证券研究所 资料来源：wind，华西证券研究所整理 资料来源：wind，华西证券研究所 1.3.趋势热点四大方向，行业长期发展动能推动 （1）AI算力：当前时点，政策持续加码智算基础设施建设，国产算力迎发展机遇。同时运营商资本开支向算力倾斜，加大国产化算力占比。我们认为，算力网 络方面将是长线投资热点和方向，在全球算力主权发展过程中，竞争加速和芯片禁运 等外部催化下，叠加国内AI大模型与应用的加速普及，国产算力发展成为当前市场热点及 明确方向。在万卡集群加速建设过程中，政府与运营商持续推动国产化比例提升 ，包括华为昇腾系列、以及以太网适配的国产算力厂商都在持续发力。重点关注国产AI芯片、交换机及交换机芯片、机柜内的高速互联、液冷应用等领域。 相关受益标的包括算力&通信基础设施紫光股份（华西通信&计算机联合 覆盖）、中兴通讯等；相关配套服务商英维克（液冷）、新雷能（电源）；算力第三方租赁 光环新网、奥飞数据、网宿科技、数据港等，相关受益标的润泽科技、宝信软件等； 光网络升级光模块及光放大器厂商天孚通信、中际旭创、新易盛、德科立、光迅科技 ；激光器厂商源杰科技、长光华芯。 （2）卫星互联网&低空经济：低空经济网络建设行动计划纷纷出炉，行业发展加速。 相关受益标的包括5G-A通感一体化中天线及毫米波产业链中兴通讯、通宇通信、灿勤科技等；短波超短波、无线中继产业链海格通信、烽火电子、七一二、海能达 等；低轨卫星通信产业链海格通信、上海瀚迅、铖昌科技等；北斗产业链华测导航、 海格通信等；IMU产业链华依科技、芯动联科、理工导航等；激光雷达产业链炬光科技 等。 （3）产业智能制造：传统工业IT体系架构采用垂直整合模式，存在决策链条长、数据孤岛多、垂直紧耦合、迭代速度慢、难复制等问题。伴随新型工业化高质量需 求，工业IT架构向全互联开放架构演进，实现全产业链、全要素、全价值链互联。此外，工业软件国产化趋势也推动相关应用厂商市场份额有望加速提升。 相关受益标的包括数字孪生相关厂商能科科技、赛意信息、云鼎科技、索辰科技，工业交换机厂商三旺通信、映翰通等。 （4）信息安全：地缘政治冲突不确定性背景下，网络安全重要性不断 凸显。硬件设备逐步云化，安全软件和服务持续增长，下游客户以政府、金融、电信为主 ，高科技与电子行业投资增速最快。行业趋势头部集中化，市场份额稳步推进。 相关受益标的包括综合型安全厂商紫光股份（新华三）、奇安信、深信服 等厂商，硬件厂商包括星网锐捷等。专网领域包括海能达、海格通信、七一二等短波通信设 备，铁路领域的佳讯飞鸿等。 2.风险提示 相关技术发展不及预期；下游应用拓展不及预期；市场需求不及预期；系统 性风险。 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。