金融工程定期报告：上涨三部曲到哪了

2024年10月07日上涨三部曲到哪了 证券研究报告 上期周报写在金融“组合拳”激励力度超预期之前，因此虽然全天候模型在9月18日及19日有过两次明确的看多信号，但当时整体认为或许只是小反弹而已。事后来看，不但政策超预期力度很大，而且利好政策背后或许反应了更深层次和更高级别的转变，所以节前的快速大涨绝对大超预期而且几乎可以比肩历史上的任何一次。 杨勇分析师SAC执业证书编号：S1450518010002yangyong1@essence.com.cn 相关报告 小反弹，不如偏向低位红利2024-09-22我们需要什么样的双底2024-09-14风格摇摆，右侧仍需等待2024-09-07右侧来了么2024-09-01左侧仍偏多，右侧需等待2024-08-25 本期观点：上涨三部曲到哪了 节前市场大涨之速度、幅度和广泛度无疑可以在技术面上宣告前几年下跌趋势的结束，而当前利好政策的超预期程度则直接扭转了对整个行业的悲观预期。在这双重转变之下，市场的赚钱效应快速涌现，引发了场内以及场外资金的快速接力和加速进入，使得这轮上涨的做多热情持续高涨而不断自我强化。 本期试图从几个维度简单总结一下历史走势中的上涨三部曲。 1）从情绪的角度看，大涨开始之后，一般会经历：一致、分歧、再确认三个过程。所谓的分歧，指的是市场开始在急速上涨之后出现大阴线，甚至短期进入震荡格局；而再确认指的是市场尝试再次展开一波新的快速上涨，但也有可能尝试失败进而结束第一波牛市。目前来看，现在应该还没有在走势上观察到分歧的出现。 2）从量能的角度看，一般会经历：放量、缩量、再次尝试放量三个过程。一般上涨过程中的量能会不断放大，在快速放量上涨到了短期量能极限之后，短期内往往难以找到新增资金里来接力。此时，场内盈利盘以及盈利幅度巨大，要不通过缩量整理来释放短线资金的盈利兑现压力，要不继续出现基本面或政策维度的持续超预期利好来进一步提升风险偏好；否则，后续再次尝试放量时有可能会失败，并形成重要高点。目前来看，第一波放量的程度取决于国庆期间累计的场外新增开户数据，很有可能在节后的第一周能初步观察到。 3）从板块轮动规律看，一般牛市中会经历：低位蓝筹（含金融地产非银甚至顺周期等）、科技成长、小微市值板块的依次轮动。本次市场大涨与政策超预期转向相关，而一开始的政策指向明显有利于低位破净、高股息蓝筹等板块，而且本轮资金在快速入场时有不少是通过ETF工具来实现仓位快速提升的，这些ETF产品背后对应的往往是大市值股票，所以本轮行情刚开始时大市值、非银及红利相关表现一度十分亮眼。但本轮大涨中场内及场外资金入场速度实在太快，使得行情迅速外溢到科技成长板块中来，甚至开始尝试溢出到小市值股票。目前来看，或很难明确区分当前的占优板块，但在当前风险偏好较强的背景下，科技成长型或进攻型的板块或仍有一定优势。 本轮大涨与历史各轮牛市的最大差异或在于放量太快且量能已超过历史天量，因此未来量能的变化或是进行短线走势判断的关键。 风险提示：根据历史信息及数据构建的模型在市场变化时可能失效。 内容目录 1.本期市场判断：上涨三部曲到哪了.............................................32.市场判断相关逻辑...........................................................4 图表目录 图1.上证综指-周期分析-2024.10.07............................................4图2.上证综指-缠论分析-2024.10.07............................................4图3.全天候择时系统-2024.10.07...............................................4图4.四轮驱动行业轮动模型-2024.10.07.........................................5 上期周报写在金融“组合拳”激励力度超预期之前，因此虽然全天候模型在9月18日及19日有过两次明确的看多信号，但当时整体认为或许只是小反弹而已。事后来看，不但政策超预期力度很大，而且利好政策背后或许反应了更深层次和更高级别的转变，所以节前的快速大涨绝对大超预期而且几乎可以比肩历史上的任何一次。 1.本期市场判断：上涨三部曲到哪了 节前市场大涨之速度、幅度和广泛度无疑可以在技术面上宣告前几年下跌趋势的结束，而当前利好政策的超预期程度则直接扭转了对整个行业的悲观预期。在这双重转变之下，市场的赚钱效应快速涌现，引发了场内以及场外资金的快速接力和加速进入，使得这轮上涨的做多热情持续高涨而不断自我强化。 本期试图从几个维度简单总结一下历史走势中的上涨三部曲。 1）从情绪的角度看，大涨开始之后，一般会经历：一致、分歧、再确认三个过程。所谓的分歧，指的是市场开始在急速上涨之后出现大阴线，甚至短期进入震荡格局；而再确认指的是市场尝试再次展开一波新的快速上涨，但也有可能尝试失败进而结束第一波牛市。目前来看，现在应该还没有在走势上观察到分歧的出现。 2）从量能的角度看，一般会经历：放量、缩量、再次尝试放量三个过程。一般上涨过程中的量能会不断放大，在快速放量上涨到了短期量能极限之后，短期内往往难以找到新增资金里来接力。此时，场内盈利盘以及盈利幅度巨大，要不通过缩量整理来释放短线资金的盈利兑现压力，要不继续出现基本面或政策维度的持续超预期利好来进一步提升风险偏好；否则，后续再次尝试放量时有可能会失败，并形成重要高点。目前来看，第一波放量的程度取决于国庆期间累计的场外新增开户数据，很有可能在节后的第一周能初步观察到。 3）从板块轮动规律看，一般牛市中会经历：低位蓝筹（含金融地产非银甚至顺周期等）、科技成长、小微市值板块的依次轮动。本次市场大涨与政策超预期转向相关，而一开始的政策指向明显有利于低位破净、高股息蓝筹等板块，而且本轮资金在快速入场时有不少是通过ETF工具来实现仓位快速提升的，这些ETF产品背后对应的往往是大市值股票，所以本轮行情刚开始时大市值、非银及红利相关表现一度十分亮眼。但本轮大涨中场内及场外资金入场速度实在太快，使得行情迅速外溢到科技成长板块中来，甚至开始尝试溢出到小市值股票。目前来看，或很难明确区分当前的占优板块，但在当前风险偏好较强的背景下，科技成长型或进攻型的板块或仍有一定优势。 本轮大涨与历史各轮牛市的最大差异或在于放量太快且量能已超过历史天量，因此未来量能的变化或是进行短线走势判断的关键。 2.市场判断相关逻辑 资料来源：国投证券研究中心整理，WIND 资料来源：国投证券研究中心整理，WIND 资料来源：国投证券研究中心整理，WIND 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 本报告仅供国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国投证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 国投证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 国投证券研究中心深圳市地址：深圳市福田区福田街道福华一路119号安信金融大厦33楼邮编：518046上海市地址：上海市虹口区杨树浦路168号国投大厦28层邮编：200082北京市地址：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编：100034