中报点评：核电机组建设持续推进，分红比例逐步提升

2024-09-30 陈拓中原证券单字一个翔

公司上半年盈利稳定：中国广核2024年半年报显示，实现营业收入393.77亿元（同比+0.26%），归母净利润71.09亿元（同比+2.16%）。其中，第二季度营收201.95亿元（同比-3.77%），归母净利润35.05亿元（同比+0.93%）。
核电发电量平稳增长：上半年28台核电机组累计发电量1133.78亿千瓦时（同比+0.08%），上网电量1060.10亿千瓦时（同比+0.09%）。岭澳、台山核电站换料大修后发电量分别增长15.31%、36.12%，防城港核电站3、4号机组投运带动发电量增长9.09%。大亚湾、岭东核电站因换料大修发电量分别下滑31.9%、13.66%。
成本控制与财务优化：公司压降期间费用，财务费用（同比下降15.25%）、销售费用（下降14.30%）、管理费用（下降0.2%）。融资成本降至3.12%（同比下降25BP）。
核电机组核准数量持续增长：2024年7月国务院提出加快清洁能源基地建设，2024年核电机组核准数量已超2022、2023年。截至2024上半年末，全国商运核电机组56台，公司管理占比53.03%。
在建核电项目稳步推进：公司管理28台在运核电机组（3175.6万千瓦）和10台在建核电机组（1205.8万千瓦），合计装机容量4381.4万千瓦（占全国43.48%）。防城港4号机组具备商业运营条件，陆丰5号机组进入设备安装阶段，宁德5号机组开始全面建设。

分红比例持续提升：公司连续三年现金分红比例和金额稳步增长，2023年每股税前股利0.094元，动态股息率2.24%。
盈利预测与估值：预计2024-2026年归母净利润分别为113.54亿元、122.08亿元、129.44亿元，对应EPS为0.22-0.26元/股，PE分别为18.68-16.39倍。维持“增持”评级。
风险提示：政策推进不及预期、项目进展不及预期、电力需求不及预期、电价下滑风险、系统风险。