建材行业周报：信心驱动增配，优先权重龙头

股票研究/2024.09.30 信心驱动增配，优先权重龙头建材评级：增持 鲍雁辛(分析师) 花健祎(分析师) 巫恺洋(研究助理) 0755-23976830 0755-23976858 0755-23976666 baoyanxin@gtjas.com huajianyi@gtjas.com wukaiyang028675@gtjas.com 上次评级:增持 股票研 究 行业周 报 证券研究报 告 登记编号S0880513070005S0880521010001S0880123070145 本报告导读： 政策改善信心驱动板块快速增配，水泥沿江提价迅猛，优先推荐建材龙头公司。 投资要点： 水泥：本周全国水泥市场价格环比大幅上涨1.2%。价格上涨区域有福建、江西、山东、广东、重庆和陕西，幅度15-30元/吨；推涨地 区主要是长三角，水泥和熟料公布幅度均为100元/吨；价格回落地 区为安徽和湖南，幅度20元/吨。九月底，随着高温和降雨天气消退，下游市场需求有所恢复。由于市场即将进入四季度最后需求期而大部分地区水泥价格仍然处于较低水平，企业亏损经营，为扭亏为盈，在主导企业引领下，多地再次开启大幅推涨。 玻璃与玻纤：1）玻璃：本周国内浮法玻璃均价为1177.16元/吨，环 比下跌62.04元。国内浮法白玻价格延续下滑走势，投机需求和刚 需增加下，带动市场交投氛围好转。本周浮法白玻主流累计下跌1- 4元/重量箱不等，周中零星企业存涨价计划，但落实有限。需求端局部中大型加工厂订单较前期有所改善，叠加期盘提振使得投机需求增加，多区域样本企业日度产销处平衡值以上。供应端，产能、库存高位有降，供应端压力稍有缓解。2）玻纤：玻纤价格主流报稳电子纱调涨动力有限。本周国内无碱粗纱市场价格稳中局部调整，缠绕纱价格主流走稳，个别产品价格提涨，新价需跟进。粗纱市场主要产品2400tex缠绕直接纱走货仍显一般，仅局部地区中下游适当备货，整体提货量仍未见明显好转。供应端，周内个别新建线点火，供应增加预期增强下，预计中下游提货量仍较有限。电子纱市场多数下游备货意向不大。近期下游PCB市场订单暂无明显好转，池窑厂出货显一般，但工业级产品需求仍较好。 信心驱动增配，优先权重龙头。政策方向变化显著改善市场预期， 消费建材龙头有望充分受益产业链风险改善和需求修复预期，长期 估值与格局呈现优势，市占率和竞争优势边际逐步提升；水泥本周长江大幅提价100元，龙头企业释放更强的减产提价诚意，常态化 +差异化错峰形成新常态，消费建材重点推荐东方雨虹、北新建材伟星新材、兔宝宝、三棵树、中国联塑、科顺股份、东鹏控股、蒙娜丽莎等细分板块龙头公司。水泥板块推荐龙头海螺水泥、华新水泥、华润建材科技、塔牌集团、上峰水泥等。 玻璃加工/玻纤龙头持续价值回归。玻璃加工需求强韧性，龙头竞争 力高壁垒，估值和股息充分优势，迎来持续价值回归；玻璃纤维板 块确认价格拐点，龙头企业销售占比更高的高端粗纱以及电子纱/布明显需求和格局更优。推荐国内和美国基地扩产提速，带动全球份额持续提升推荐福耀玻璃；传统玻璃加工领域推荐原片成本优势明显，下游加工布局领先的信义玻璃与旗滨集团；推荐玻璃纤维龙头中国巨石、中材科技等。 风险提示：宏观政策风险；原材料成本风险 相关报告 建材《预期和现实的交替占优》2024.09.23 建材《国泰君安证券-建材行业基本面数据大全 _20240920》2024.09.23 建材《走向传统旺季，关注龙头竞争优势》 2024.09.18 建材《国泰君安证券-建材行业基本面数据大全 _20240917》2024.09.17 建材《国泰君安证券-建材行业基本面数据大全 _20240909》2024.09.09 目录 1.建材行业投资策略3 2.水泥行业9 2.1.库存跟踪15 2.2.主要成本：煤炭价格16 2.3.重点水泥股估值跟踪17 3.玻璃行业19 3.1.库存变化20 3.2.生产线及产能20 3.3.主要成本：纯碱、燃料油价格21 3.4.重点玻璃股估值跟踪22 4.玻纤行业23 5.风险提示24 1.建材行业投资策略 信心驱动增配，优先权重龙头。政策方向变化显著改善市场预期，对于地产资产价格的改善方向有利于产业链化解风险，对于利率端的引导趋势或预期需求改善。我们前期研究报告《领先集团或长期稳固，全览消费建材格局》解读消费建材龙头企业格局优势，全览消费建材子行业最新市占率情况和近年变化特点。长期布局的核心逻辑是更高的格局确定性和更优秀的估值性价比。重点推荐渠道转型+扩品类持续领先的东方雨虹，石膏板盈利高度稳健+两翼发力的北新建材，商业模式和零售管理最优的伟星建材，现金流和股东回报领跑行业的兔宝宝，估值最显优势的中国联塑，零售发力工程逆势提升市占率的三棵树，市占率提升竞争格局触底的科顺股份等。 沿江水泥大幅提价，龙头企业受益明显。沿江水泥本周大幅提价100元，龙头企业呈现了更强的减产诚意和更强的提价意愿。前期我们行业报告《水 泥，走向常态化和差异化错峰时代》阐述:2024年水泥行业错峰开始呈现常态化和差异化的新特征，即错峰可能第一次向旺季传导，不同产线不同停产时间更容易达到平衡。行业推动自律错峰复价的积极性提升显著，不同区域需求和成本曲线的不同决定自律难度。行业整体盈利预期底部企稳，淡季盈利预期有望稳健。推荐水泥龙头海螺水泥、华新水泥、上峰水泥、华润建材科技、天山股份、塔牌集团等。 玻璃加工/玻纤龙头持续价值回归。玻璃加工需求强韧性，龙头竞争力高壁垒，估值和股息充分优势，迎来持续价值回归；玻璃纤维板块确认价格拐点，龙头企业销售占比更高的高端粗纱以及电子纱/布明显需求和格局更优。推 荐国内和美国基地扩产提速，带动全球份额持续提升推荐福耀玻璃；传统玻璃加工领域推荐原片成本优势明显，下游加工布局领先的信义玻璃与旗滨集团；推荐玻璃纤维龙头中国巨石、中材科技等。 水泥行业观点： 本周全国水泥市场价格环比大幅上涨1.2%。价格上涨区域有福建、江西、山东、广东、重庆和陕西，幅度15-30元/吨；推涨地区主要是长三角，水泥 和熟料公布幅度均为100元/吨；价格回落地区为安徽和湖南，幅度20元/吨。九月底，随着高温和降雨天气消退，下游市场需求有所恢复，全国重点地区水泥企业出货率为51.7%，较上周增加约3个百分点。价格方面，由于市场即将进入四季度最后需求期，而大部分地区水泥价格仍然处于较低水平，企业亏损经营，为了扭亏为盈，在主导企业引领下，多地再次开启大幅推涨的行情。鉴于下游市场需求相对偏弱，尽管有错峰生产加持，但考虑到价格推涨幅度也较大，预计短期全部落实到位有难度，后期企业或将会采取持续推涨的策略，以促使价格上调到位。 华北地区水泥价格平稳为主。京津唐地区水泥价格平稳，下游需求变化不大，北京、唐山地区企业出货5-6成，天津地区企业日发货在3-4成水平，受益于企业执行错峰生产，库存多在50%-60%运行。河北石家庄以及邯邢地区市场需求表现清淡，受农忙影响，农村袋装水泥销量有所减少，企业综合出货在4-6成不等。国庆节前后，京津冀地区水泥企业计划继续推涨价 格，预计幅度30-50元/吨。 内蒙古呼和浩特、乌海等地水泥价格平稳，阴雨天气频繁，下游需求受到抑制，企业出货仅在正常水平的2-3成。赤峰、兴安盟以及乌兰浩特地区水泥价格平稳，市场资金情况较差，虽然已进入最后需求期，但工程项目无明显赶工迹象，企业出货在3成左右，库存中等水平。10月份区域内企业将继续执行20天错峰生产。 东北地区水泥价格大稳小动。黑龙江哈尔滨地区P.C42.5散装水泥价格下调 40元/吨，现P.C42.5散装水泥出厂价在410-420元/吨，PO42.5产品报价平 稳；九月底，有重点工程项目支撑，水泥需求表现尚可，企业发货在4成或略偏上，库存低位运行。吉林地区水泥价格稳定，市场需求环比变化不大，企业发货在3-4成，库存中低位运行，由于四平地区低价水泥仍有冲击，为防止价格下调，企业后期仍有推涨计划。辽宁地区水泥价格平稳，市场需求依旧较差，企业发货在3-4成，库存中等或偏高水平。 华东地区水泥价格将大幅推涨。江苏南京、苏锡常和南通地区水泥企业将于9月28日大幅上调价格，计划幅度100元/吨，前期几轮推涨，均未能稳住，价格一直处于底部，即将进入四季度最后需求期，企业为提升盈利，涨价意愿较强，且为支撑此次价格上涨，9月27日至10月31日，区域内企业将 执行错峰生产12天（安徽沿江地区日均减产不少于4.5万吨/天），减产约35%。因此次价格上涨幅度较大，且间隔国庆假期，具体执行幅度有待后续跟踪。扬州、淮安、盐城地区水泥价格暂稳，市场需求表现清淡，企业发货在5成左右，受周边地区价格上涨影响，本地企业也有跟涨计划。 浙江杭嘉湖及绍兴地区水泥价格趋强运行，天气晴好，市场需求稳定，企业发货在6-7成，虽然库存升至较高位，但企业将陆续执行错峰生产，为提升 盈利，9月28日起，企业计划推动价格上涨，幅度100元/吨。金建衢和甬温台地区水泥价格暂稳，雨水天气减少，水泥需求环比略有提升，企业日出货7成左右，库存在60%-70%，随着周边地区价格上调，预计本地价格也将趋强运行。 据数字水泥网，上海地区水泥价格即将上调，前期受台风天气影响，市场需求表现低迷，水泥价格持续底部徘徊。近期天气好转，市场需求快速恢复，企业发货提升至6-7成，为改善运营质量，企业将跟随江苏和浙江地区同步 上调水泥价格100元/吨。 安徽合肥、安庆和元湖地区水泥价格下调10-20元/吨，受外来低价水泥冲击影响，企业为保障自身市场份额，价格小幅回落，本周天气晴好，市场需求环比略有提升，企业发货在6-7成，库存在中等或略偏高水平，江浙沪价格上涨落实后，合肥及周边地区价格也将会跟随大幅上涨。皖北地区水泥价格稳定，下游需求仍表现清淡，企业发货在4-5成。长三角沿江地区熟料价 格一次性大幅上涨100元/吨，实际执行情况待跟踪。 江西省水泥企业公布价格上调10-15元/吨，9月份企业执行错峰生产不少于11天，减产近40%，且市场进入传统旺季，为提升盈利，本地企业再次尝试小幅上调价格。目前各地级市水泥需求环比变化不大，南昌、九江地区企业发货略有好转，在6成左右；赣东北、赣西地区受重点工程项目支撑， 企业出货在6-7成；赣南地区企业出货偏弱，仅在4成左右，后期价格稳定性待跟踪。长江下游地区水泥价格大幅上涨落地后，江西地区有望继续跟进上调。 福建地区水泥企业再次公布价格上涨20元/吨，价格上涨原因：一是9月份 企业执行错峰生产15天，减产50%；二是前期两次上涨价格均未能成功，省内价格水平偏低，多数企业处于亏损状态，为提升盈利，企业再次依靠行业自律推涨价格。短期雨水天气偏多，水泥需求表现清淡，企业发货仅在4- 5成，价格稳定性待跟踪。 山东济南、淄博、青岛地区水泥价格上涨执行20-30元/吨，市场需求表现 一般，企业发货在5-6成，库存降至中高位。沿海烟台、威海地区水泥价格稳定，新开工程项目较少，下游搅拌站回款较差，水泥需求无明显起色，企业日出货仅在3-4成，9月中旬价格推涨因有部分企业未跟进，高价企业为维护市场份额，涨后又纷纷回落，预计短期价格上涨难度较大。由于区域内企业正在执行错峰生产，为改善经营状况，主导企业计划国庆节前再次推动价格上涨。 中南地区水泥价格涨跌互现。广东珠三角地区水泥企业公布散装价格上涨 30元/吨，价格落实幅度在15-20元/吨，阶段性仍有雨水天气干扰，市场需 求表现一般，企业发货在6成左右，且区域内暂未有四季度错峰生产计划，企业自主停窑为主，同时广西水泥价格未跟随上涨，导致实际涨幅有所收窄。粤东地区水泥价格稳定，雨水天气影响，市场需求不稳定，企业发货在5-6成，若周边地区价格上涨执行到位，则本地有跟涨可能。 广西南宁地区水泥价格稳定，天气晴好，水泥需求略有提升，企业发货在4- 5成，由于部分企业错峰生产执行情况不佳，库存高低不一。柳州、崇左地 区水泥价格下调20元/吨