橡胶市场分析总结
供给端分析
- 全球产量拐点：2024年全球天然橡胶产量预计同比增加0.4%至1438万吨，但四季度产量恢复程度不及预期，泰国、越南、印尼等主产国出口量及对华出口量均同比下滑。
- 天气扰动：三季度异常天气频发，台风影响割胶作业，四季度泰国旺产季及各国停割季备货阶段，极端事件可能加剧产量减产程度。
- 拉尼娜现象：2024年9月至11月转为拉尼娜状态概率55%，10月至2025年2月概率增至60%，可能引发东南亚频繁降水，影响原料价格波动。
- EUDR影响：欧盟零毁林法案(EUDR)2024年12月30日起强制执行，泰国、印尼等国积极准备合规产品，但推迟可能性较弱，2025年执行概率较大。
- 国内产量：海南地区产量或缩窄，全年国内橡胶产量预计80-82万吨，四季度进口量同比继续回落。
需求端分析
- 政策支持：2024年“以旧换新”政策及9月出台的房地产行业提振政策刺激汽车配套需求，截至9月25日，汽车报废更新补贴申请超113万份。
- 轮胎需求分化：半钢胎持续维持高开工，成品库存偏低位支撑开工；轮胎出口订单充足，1-8月小客车轮胎出口量同比+15.19%，卡客车轮胎出口量同比-1.25%。
- 汽车产销：乘用车表现优于商用车，新能源车为主要边际增量；重卡销量持续低迷，1-8月销量59.9万辆。
- 海外需求：欧美等国对我国商品限制措施增加，考验海外需求强弱及高位海运费承受程度；海外降息周期开启，国内利好政策频出，四季度国内轮胎需求有望抬升。
库存分析
- 青岛库存：持续七个多月去库，截至9月27日，天胶仓单24.013万吨，交易所总库存26.3832万吨；20号胶仓单13.1242万吨，交易所总库存13.8803万吨。
- 社会库存：截至9月22日，中国天然橡胶社会库存117.2万吨，其中深色胶67.9万吨，浅色胶49.3万吨。
- 厂内库存：截至9月25日，中国高顺顺丁橡胶样本企业库存量2.37万吨。
- 四季度库存：预计国内库存仍将有去库惯性，年底可能转为累库。
持仓分析
- RU主力合约持仓：整体偏低。
- NR与BR总持仓：持仓量较低。
研究结论
- 价格预测：四季度橡胶价格或将偏强震荡，成本原料价格波动性持续，现货偏紧或在需求转淡时缓解。
- 核心关注：EUDR推迟可能性、拉尼娜现象降雨影响程度、橡胶收储预期、外围宏观变化。
