钢矿季报

证监许可【2011】1288号 螺矿期货季报 2024年9月29日 研究员：纪晓云投资咨询：Z0011402从业资格：F3066027 联系方式：010-56711796 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 宏观政策利好四季度钢矿可能先扬后抑 联系我们 螺纹： 独立性声明 逻辑上，10月份宏观因素居于主导地位，产业因素次之。11、12月份产业因素影响权重会增大。价格上，10月宏观利好，旺季需求，钢价预期上涨。11-12月，宏观因素影响减弱，需求淡季，价格可能下跌。关注12月冬储行为。 铁矿石： 10月宏观利好，铁水产量增加，矿价预期上涨。11-12月，宏观因素影响减弱，铁水产量下降，价格可能下跌。关注12月冬储行为。 风险提示：宏观政策影响、下游需求、矿山发运、采暖季限产 本期分析 Part2 风险提示 Part3 目录 Part1 盘面回顾 Part1盘面回顾 三季度螺纹和铁矿价格均单边大幅下跌，创年内新低。其中，螺纹价格跌破过去几年低点，从高点3700+，最低跌破3000点，回到2017年水平，跌幅极深。铁矿相对抗跌，尚未跌破去年低点，最低657.5，破700支撑线，二季度盘面累计最大跌幅逼近200点。 三季度成材走势总体弱于原料，按强弱关系，铁矿>焦煤>焦炭>热卷>螺纹。但不同阶段，强弱排序有所不同，比如8月，热卷高库存，高利润，螺纹转产热卷，导致螺纹走势强于热卷。 三季度末，9月24日央行组合拳、9月26日政治局会议均有重磅政策出台，降准降息降房贷利率和首付等，股市和大宗商品均大涨，螺纹和铁矿一改颓势，出现明显涨幅。 1.1盘面回顾 螺纹钢2501合约日K线铁矿石2501合约日K线 Part2本期分析 供应：全年完成粗钢调控压力不大，四季度粗钢产量可能低于三季度，但具体表现上，10月份可能增加，11、12月份减少。 需求：终端需求中，地产需求虽仍为拖累项，地产政策的推出，会提振房屋销售，但传导至建筑用钢，尚需时日。基建发行速度可能加快、使用力度可能增强，可能拉动钢材需求。制造业用钢表现较为中性。钢材出口虽有下滑，但仍处高位。 库存：三季度因旧国标持续抛货，螺纹社会库存持续去库，当前库存已经创历史新低，库存压力不大。预计后期库存会增加。 操作建议：逻辑上，10月份宏观因素居于主导地位，产业因素次之。11、12月份产业因素影响权重会增大。价格上，10月宏观利好，旺季需求，钢价预期上涨。11-12月，宏观因素影响减弱，需求淡季，价格可能下跌。关注12月冬储行为。 策略：10月偏多思路，11-12偏空思路，关注冬储可能带来的行情 风险点：宏观政策影响，采暖季限产，下游需求超预期或不及预期，企业大规模复产或限产 供应因素： 1.7、8月份，随着钢材价格的下跌，高炉和电炉加大检修力度，我国粗钢产量大幅减量，同比分别下降9.0%和9.4%。月度降幅远超过过去几年同期，与疫情期间的2021年大致相当。1-8月份，我国粗钢产量61372.4万吨，同比下降2.2%，比去年同期减量2151万吨。这两个月粗钢产量降幅较大，主要原因是电炉钢和高炉大面积亏损，停产数量较多，钢厂盈利率最低1%。9月粗钢产量虽有回升，但幅度不大。 2.7、8月份，我国生铁产量7140、6813万吨，同比降幅分别为8.0%和8.8%；1-8月份，我国生铁产量5.78亿吨，同比下降4.3%，比去年同期减量2588万吨。 3.四季度可能继续出台采暖季限产政策，最近两年四季度日均生铁产量较9月份平均减少20万吨以上。 全国粗钢月度产量（万吨）全国生铁月度日产量（万吨） 10,500 10,000 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 6,000 3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 270 260 250 240 230 220 210 200 190 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 180 1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 关于粗钢调控政策： 1.2021年我国开始实行粗钢产量调控政策。2021年实行粗钢压减政策。2020年底工信部提出，2021年将坚决压缩粗钢产量，确保粗钢产量同比下降。2021年4月份，发改委和工信部发布正式文件，“确保实现2021年全国粗钢产量同比下降”。7月开始，各地区相继发布具体压减措施或细则，粗钢产量压减工作有序推进。2021年我国粗钢产量10.3亿吨，同比下降3%。 2.2022年实行粗钢压减政策。4月19日，发改委、工信部、生态环境部、统计局等部门就2022年粗钢产量压减工作进行研究部署，将继续开展全国粗钢产量压减工作，确保实现2022年全国粗钢产量同比下降。2022年全国粗钢产量10.18亿吨，同比下降1.7%。 3.2023年实行粗钢平控政策。发改委发布了《国家发展改革委关于做好2023年粗钢产量调控工作的通知》，2023年的粗钢压减目标是与2022年的粗钢产量保持一致，即“平控”，2023年粗钢产量不超过2022年全年的粗钢产量。2023年我国粗钢产量为10.19亿吨，与2022年基本持平。 4.2024年粗钢调控政策。国务院5月29日发布了《2024—2025年节能降碳行动方案》，其中对于钢铁行业提出了具体的要求，2024年继续实施粗钢产量调控。到2025年底，钢铁行业能效标杆水平以上产能占比达到30%，能效基准水平以下产能完成技术改造或淘汰退出，全国80%以上钢铁产能完成超低排放改造；与2023年相比，吨钢综合能耗降低2%左右，余热余压余能自发电率提高3个百分点以上。2024—2025年，钢铁行业节能降碳改造形成节能量约2000万吨标准煤、减排二氧化碳约5300万吨。随后发改委等部门印发《钢铁行业节能降碳专项行动计划》的通知，2024年继续实施粗钢产量调控。到2025年底，钢铁行业高炉、转炉工序单位产品能耗分别比2023年降低1%以上；电弧炉冶炼单位产品能耗比2023年降低2%以上；吨钢综合能耗比2023年降低2%以上；通过实施钢铁行业节能降碳改造和用能设备更新形成节能量约2000万吨标准煤、减排二氧化碳约5300万吨。 关于粗钢调控政策： 1.根据国家统计局及中钢协公布的数据，2023年协会会员单位吨钢综合能耗为557.15公斤标准煤，全国粗钢产量为101908.13万吨，对应总能耗为56778.11万吨标准煤。按《计划》要求，到2025年末钢铁行业吨钢能耗较2023年应下降2%以上，即届时吨钢综合能耗不得高于546.01公斤标准煤，而总能耗下降2000万吨标准煤至54778.11万吨标准煤，对应2025年底粗钢产量为100324.37万吨，相当于2024-2025年全国粗钢产量需减少1583.76万吨。 2.通过折算，1吨标准煤对应2.46吨二氧化碳。对应2023年吨钢二氧化碳排放量为1.37吨，钢铁行业全年二氧化碳排放总量139686.7万吨。按照《计划》要求2025年底钢铁行业碳排放总量将降至134386.7万吨，对应粗钢产量100094.37万吨，较2023年产量减少1813.76万吨。 3.综合来看，按照《钢铁行业节能降碳专项行动计划》部署，2024-2025年全国粗钢产量需下降约1584-1814万吨，平均下来，今明两年的年减产幅度在800-900万吨。 4.1-8月粗钢产量已经减量2151万吨，预估9月份继续减量。今年完成粗钢调控政策目标压力不大。仅从政策目标角度，四季度粗钢产量仍有增加的空间。 5.但四季度往往是产销淡季，粗钢产量低于三季度。 2020/09 2021/01 2021/05 2021/09 2022/01 2022/05 2022/09 2023/01 2023/05 2023/09 2024/01 2024/05 供应因素：铁水产量继续从长材向板材转移 1.1-8月，全国钢筋产量12969万吨，同比下降15.7%。 2.1-8月，全国中厚宽钢带产量14475万吨，同比增长3.2%。 3.今年以来，钢筋月度产量同比降幅均较大，中厚宽钢带同比增速持续为正。铁水持续从长材向板材转移的态势。 4.9月出现热卷转产螺纹迹象，关注后期是否会持续出现铁水从板材流向长材。 40 钢筋当月同比 厚宽钢带当月同比 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 全国钢筋产量（万吨）全国厚宽钢带产量（万吨）钢筋与厚款带产量增速对比 85 80 75 70 65 60 55 50 45 2020年2021年2022年2023年 2024年 40 1-23月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 70 65 60 55 50 45 40 35 2020年 2023年 1-23月4月5月 2021年 2022年 30 2024年 6月7月8月9月10月11月12月 供应因素： 1.钢联高频数据显示，三季度钢材产量明显下降，降至近几年最低水平。实际上，今年钢材产量一直低于往年。 2.其中，螺纹产量降幅较大，周产量从6月下旬最高244万吨，到8月持续低于200万吨，比历年春节和疫情期间还要低很多，创下历史新低，最低（8月23日）螺纹周产量160.6万吨。主要在于钢厂减少旧国标螺纹生产，新国标产量提升较慢。9月螺纹产量开始增加，但到9月底，产量仅仅达到205万吨附近。三季度螺纹总产量明显低于二季度和一季度。 3.7月热卷产量创年内新高，8月因热卷利润下降，直至亏损，产量急剧下滑，9月部分转产螺纹，热卷产量回升幅度不大。 4.预计四季度钢材产量继续回升，其中，螺纹周产量回升至200万吨以上，最高可能至220万吨左右，不会超过300万吨，仍明显低于往年。 350 340 330 320 310 300 290 280 270 2020 2021 2022 2023 2024 260 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 全国钢材周度产量 螺纹钢周度产量（万吨） 热轧周度产量（万吨） 1150 450 1100 400 1050 1000 350 950 300 900 850 250 800 2020 2021 2022 2023 2024 200 750 2019 2020 202120222023 2024 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 150 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2.2供需因素——钢材 供应因素： 1.短流程炼钢是未来大势所趋。 2.据不完全统计，至少21个省份出台 “空气质量持续改善行动实施方案”，要求推进钢铁等重点行业优化升级，包括严禁新增钢铁产能，提出短流程炼钢比例的目标等，多数要求到2025年短流程炼钢产量占比达到15%以上，其中河北要求到2025年占比5%以上。 下游需求：地产新政可能提振销售，但传导至建筑用钢尚需时日。 1.统计局数据显示，1-8月房地产开发投资同比下降10.2%，降幅较上期扩大0.1个百分点，再创历史新低。 2.行业主要指标同比降幅仍较大，其中1-8月房屋施工、新开工、竣工和销售面积同比分别下降12.0%、22.5%、23.6%和18%，新开工和施工增速小幅好转，但仍非常疲弱，对建筑用钢的拉动作用较弱。竣工面积增速继续下滑，创下历史新低，比疫情期间还低。地产资金不足是重要原因。销售面积增速连续第三个月向好，但仍处于历史较低水平。 3.9月24日央行推出重磅组合拳政策，其中房地产相关政策包括：降低存量房贷利率和统一房贷最低首付比例，预计存量房贷利率平均降幅在0.5个百分