钢矿季报

2024年9月29日 证监许可【2011】1288号 宏观政策利好四季度钢矿可能先扬后抑 联系我们 研究员：纪晓云投资咨询：Z0011402从业资格：F3066027联系方式：010-567117962 螺纹： 逻辑上，10月份宏观因素居于主导地位，产业因素次之。11、12月份产业因素影响权重会增大。价格上，10月宏观利好，旺季需求，钢价预期上涨。11-12月，宏观因素影响减弱，需求淡季，价格可能下跌。关注12月冬储行为。铁矿石： 独立性声明 10月宏观利好，铁水产量增加，矿价预期上涨。11-12月，宏观因素影响减弱，铁水产量下降，价格可能下跌。关注12月冬储行为。风险提示： 宏观政策影响、下游需求、矿山发运、采暖季限产 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 Part 1盘面回顾 1.1盘面回顾 三季度螺纹和铁矿价格均单边大幅下跌，创年内新低。其中，螺纹价格跌破过去几年低点，从高点3700+，最低跌破3000点，回到2017年水平，跌幅极深。铁矿相对抗跌，尚未跌破去年低点，最低657.5，破700支撑线，二季度盘面累计最大跌幅逼近200点。三季度成材走势总体弱于原料，按强弱关系，铁矿>焦煤>焦炭>热卷>螺纹。但不同阶段，强弱排序有所不同，比如8月，热卷高库存，高利润，螺纹转产热卷，导致螺纹走势强于热卷。三季度末，9月24日央行组合拳、9月26日政治局会议均有重磅政策出台，降准降息降房贷利率和首付等，股市和大宗商品均大涨，螺纹和铁矿一改颓势，出现明显涨幅。 请务必阅读文后免责声明 Part 2本期分析 2.1螺纹行情预判 Ø供应：全年完成粗钢调控压力不大，四季度粗钢产量可能低于三季度，但具体表现上，10月份可能增加，11、12月份减少。 Ø需求：终端需求中，地产需求虽仍为拖累项，地产政策的推出，会提振房屋销售，但传导至建筑用钢，尚需时日。基建发行速度可能加快、使用力度可能增强，可能拉动钢材需求。制造业用钢表现较为中性。钢材出口虽有下滑，但仍处高位。 Ø库存：三季度因旧国标持续抛货，螺纹社会库存持续去库，当前库存已经创历史新低，库存压力不大。预计后期库存会增加。 Ø操作建议：逻辑上，10月份宏观因素居于主导地位，产业因素次之。11、12月份产业因素影响权重会增大。价格上，10月宏观利好，旺季需求，钢价预期上涨。11-12月，宏观因素影响减弱，需求淡季，价格可能下跌。关注12月冬储行为。 Ø策略：10月偏多思路，11-12偏空思路，关注冬储可能带来的行情 Ø风险点：宏观政策影响，采暖季限产，下游需求超预期或不及预期，企业大规模复产或限产 2.2供需因素——钢材 Ø供应因素： 1.7、8月份，随着钢材价格的下跌，高炉和电炉加大检修力度，我国粗钢产量大幅减量，同比分别下降9.0%和9.4%。月度降幅远超过过去几年同期，与疫情期间的2021年大致相当。1-8月份，我国粗钢产量61372.4万吨，同比下降2.2%，比去年同期减量2151万吨。这两个月粗钢产量降幅较大，主要原因是电炉钢和高炉大面积亏损，停产数量较多，钢厂盈利率最低1%。9月粗钢产量虽有回升，但幅度不大。 2.7、8月份，我国生铁产量7140、6813万吨，同比降幅分别为8.0%和8.8%；1-8月份，我国生铁产量5.78亿吨，同比下降4.3%，比去年同期减量2588万吨。 3.四季度可能继续出台采暖季限产政策，最近两年四季度日均生铁产量较9月份平均减少20万吨以上。 请务必阅读文后免责声明 2.2供需因素——钢材 Ø关于粗钢调控政策： 1.2021年我国开始实行粗钢产量调控政策。2021年实行粗钢压减政策。2020年底工信部提出，2021年将坚决压缩粗钢产量，确保粗钢产量同比下降。2021年4月份，发改委和工信部发布正式文件，“确保实现2021年全国粗钢产量同比下降”。7月开始，各地区相继发布具体压减措施或细则，粗钢产量压减工作有序推进。2021年我国粗钢产量10.3亿吨，同比下降3%。 2.2022年实行粗钢压减政策。4月19日，发改委、工信部、生态环境部、统计局等部门就2022年粗钢产量压减工作进行研究部署，将继续开展全国粗钢产量压减工作，确保实现2022年全国粗钢产量同比下降。2022年全国粗钢产量10.18亿吨，同比下降1.7%。 3.2023年实行粗钢平控政策。发改委发布了《国家发展改革委关于做好2023年粗钢产量调控工作的通知》，2023年的粗钢压减目标是与2022年的粗钢产量保持一致，即“平控”，2023年粗钢产量不超过2022年全年的粗钢产量。2023年我国粗钢产量为10.19亿吨，与2022年基本持平。 4.2024年粗钢调控政策。国务院5月29日发布了《2024—2025年节能降碳行动方案》，其中对于钢铁行业提出了具体的要求，2024年继续实施粗钢产量调控。到2025年底，钢铁行业能效标杆水平以上产能占比达到30%，能效基准水平以下产能完成技术改造或淘汰退出，全国80%以上钢铁产能完成超低排放改造；与2023年相比，吨钢综合能耗降低2%左右，余热余压余能自发电率提高3个百分点以上。2024—2025年，钢铁行业节能降碳改造形成节能量约2000万吨标准煤、减排二氧化碳约5300万吨。随后发改委等部门印发《钢铁行业节能降碳专项行动计划》的通知，2024年继续实施粗钢产量调控。到2025年底，钢铁行业高炉、转炉工序单位产品能耗分别比2023年降低1%以上；电弧炉冶炼单位产品能耗比2023年降低2%以上；吨钢综合能耗比2023年降低2%以上；通过实施钢铁行业节能降碳改造和用能设备更新形成节能量约2000万吨标准煤、减排二氧化碳约5300万吨。 请务必阅读文后免责声明 2.2供需因素——钢材 Ø关于粗钢调控政策： 1.根据国家统计局及中钢协公布的数据，2023年协会会员单位吨钢综合能耗为557.15公斤标准煤，全国粗钢产量为101908.13万吨，对应总能耗为56778.11万吨标准煤。按《计划》要求，到2025年末钢铁行业吨钢能耗较2023年应下降2%以上，即届时吨钢综合能耗不得高于546.01公斤标准煤，而总能耗下降2000万吨标准煤至54778.11万吨标准煤，对应2025年底粗钢产量为100324.37万吨，相当于2024-2025年全国粗钢产量需减少1583.76万吨。 2.通过折算，1吨标准煤对应2.46吨二氧化碳。对应2023年吨钢二氧化碳排放量为1.37吨，钢铁行业全年二氧化碳排放总量139686.7万吨。按照《计划》要求2025年底钢铁行业碳排放总量将降至134386.7万吨，对应粗钢产量100094.37万吨，较2023年产量减少1813.76万吨。 3.综合来看，按照《钢铁行业节能降碳专项行动计划》部署，2024-2025年全国粗钢产量需下降约1584-1814万吨，平均下来，今明两年的年减产幅度在800-900万吨。 4.1-8月粗钢产量已经减量2151万吨，预估9月份继续减量。今年完成粗钢调控政策目标压力不大。仅从政策目标角度，四季度粗钢产量仍有增加的空间。 5.但四季度往往是产销淡季，粗钢产量低于三季度。 2.2供需因素——钢材 Ø供应因素：铁水产量继续从长材向板材转移 1.1-8月，全国钢筋产量12969万吨，同比下降15.7%。2.1-8月，全国中厚宽钢带产量14475万吨，同比增长3.2%。3.今年以来，钢筋月度产量同比降幅均较大，中厚宽钢带同比增速持续为正。铁水持续从长材向板材转移的态势。4.9月出现热卷转产螺纹迹象，关注后期是否会持续出现铁水从板材流向长材。 请务必阅读文后免责声明 2.2供需因素——钢材 Ø供应因素： 1.钢联高频数据显示，三季度钢材产量明显下降，降至近几年最低水平。实际上，今年钢材产量一直低于往年。 2.其中，螺纹产量降幅较大，周产量从6月下旬最高244万吨，到8月持续低于200万吨，比历年春节和疫情期间还要低很多，创下历史新低，最低（8月23日）螺纹周产量160.6万吨。主要在于钢厂减少旧国标螺纹生产，新国标产量提升较慢。9月螺纹产量开始增加，但到9月底，产量仅仅达到205万吨附近。三季度螺纹总产量明显低于二季度和一季度。 3.7月热卷产量创年内新高，8月因热卷利润下降，直至亏损，产量急剧下滑，9月部分转产螺纹，热卷产量回升幅度不大。 请务必阅读文后免责声明 2.2供需因素——钢材 Ø供应因素： 1.短流程炼钢是未来大势所趋。2.据不完全统计，至少21个省份出台“空气质量持续改善行动实施方案”，要求推进钢铁等重点行业优化升级，包括严禁新增钢铁产能，提出短流程炼钢比例的目标等，多数要求到2025年短流程炼钢产量占比达到15%以上，其中河北要求到2025年占比5%以上。 请务必阅读文后免责声明 2.2供需因素——钢材 Ø下游需求：地产新政可能提振销售，但传导至建筑用钢尚需时日。 1.统计局数据显示，1-8月房地产开发投资同比下降10.2%，降幅较上期扩大0.1个百分点，再创历史新低。 2.行业主要指标同比降幅仍较大，其中1-8月房屋施工、新开工、竣工和销售面积同比分别下降12.0%、22.5%、23.6%和18%，新开工和施工增速小幅好转，但仍非常疲弱，对建筑用钢的拉动作用较弱。竣工面积增速继续下滑，创下历史新低，比疫情期间还低。地产资金不足是重要原因。销售面积增速连续第三个月向好，但仍处于历史较低水平。 3.9月24日央行推出重磅组合拳政策，其中房地产相关政策包括：降低存量房贷利率和统一房贷最低首付比例，预计存量房贷利率平均降幅在0.5个百分点左右；全国首套房二套房最低首付比例统一为15%，各地可以在此基础上因城施策自主确定；将此前创设的3000亿元保障性住房再贷款中的央行资金支持比例将由60%提高至100%。 请务必阅读文后免责声明 2.2供需因素——钢材 Ø下游需求：地产新政可能提振销售，但传导至建筑用钢尚需时日。 4.政治局9月26日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下一步经济工作。会议强调，要促进房地产市场止跌回稳，对商品房建设要严控增量、优化存量、提高质量，加大“白名单”项目贷款投放力度，支持盘活存量闲置土地。要回应群众关切，调整住房限购政策，降低存量房贷利率，抓紧完善土地、财税、金融等政策，推动构建房地产发展新模式。 5.新政可能会提振房地产销售，盘活地产资金，加快资金回笼，但传导至新开工和施工方面，尚需时日，且存在传导受阻的可能，预计对四季度建筑用钢实质需求拉动作用有限，可能会明年上半年产生实质性影响。 6.季节规律来看，绝对水平上，四季度建筑用钢存量和增量需求往往不高，与三季度大致相当或低于三季度。预计今年四季度可能与三季度大致相当，四季度建筑用钢仍可能是主要的拖累项。 2.2供需因素——钢材 Ø下游需求：地产新政可能提振销售，但传导至建筑用钢尚需时日。 7.今年以来，商品房代售面积持续减量，商品房持续去库。至8月末，商品房待售面积73783万平方米，较二季度末减少111万平方米。8.三季度商品房成交并未出现明显好转，9月初甚至降为历史新低，表明市场购房热情并未改善，不利于商品房销售。但央行发布的房地产新政，可能会改变这一现象。 请务必阅读文后免责声明 2.2供需因素——钢材 Ø下游需求：政治局会议推动，四季度可能迎来发债高峰，或集中在10月份，今年专项债发行明显后置。 1.基础设施建设投资（不含电力）增速自3月以来持续下降，2024年1-8月，基础设施建设投资（不含电力）同比增速4.4%，较二季度末增速下降1个百分点。基建表现远差于去年同期（去年前高后低），是2022年以来表现最差的一年。 2.9月26日政治局会议强调，要加大财政货币政策逆周期调节力度，保证必要的财政支出，切实做好基层“三保”工作。要发行使用好