大反弹之后的政策回顾和后市展望20240929

2024年09月29日18：39 关键词关键词 天风证券宋雪涛市场降准降息存量房贷利率资本市场支持央行股票市场货币民生就业优先战略国企社会保障补贴国庆节利率汇率财政经济政策 全文摘要全文摘要 本周金融市场反应积极，因政策预期差和政策支持。金融高质量发展会议释放多项利好政策，包括降准和调整存量房贷利率，以促进资本市场健康发展。特别工具如抵押互换借贷便利（SSI）和增值回购再贷款被看作是直接或间接支持资本市场的措施，有助于提高金融机构杠杆率和上市公司股票增持。 大反弹之后的政策回顾和后市展望大反弹之后的政策回顾和后市展望20240929_导读导读 2024年09月29日18：39 关键词关键词 天风证券宋雪涛市场降准降息存量房贷利率资本市场支持央行股票市场货币民生就业优先战略国企社会保障补贴国庆节利率汇率财政经济政策 全文摘要全文摘要 本周金融市场反应积极，因政策预期差和政策支持。金融高质量发展会议释放多项利好政策，包括降准和调整存量房贷利率，以促进资本市场健康发展。特别工具如抵押互换借贷便利（SSI）和增值回购再贷款被看作是直接或间接支持资本市场的措施，有助于提高金融机构杠杆率和上市公司股票增持。九二四至九二六的会议重点在于金融调控和民生保障，讨论了货币政策调整、财政和房地产政策，以及对困难群众的过节补贴等社会关怀措施。政策旨在化解风险、兜住民生底线，预计后续人大常委会和财政政策会进一步采取措施，如提前发行专项债或特别国债。市场短期内大幅上涨，原因在于政策态度未变，但市场关注风险，特别是民生、财政和经济增长方面。未来市场预期调整，聚焦于政策力度、时间、效果及其对基本面的长期影响，同时考虑汇率、外资流动等外部因素。 章节速览章节速览 ● 00：：00金融市场高质量发展及政策支持对股市影响分析金融市场高质量发展及政策支持对股市影响分析 本周金融市场经历了显著变化，主要由于政策支持与市场预期调整双重作用。三部门金融高质量发展会议及政治局会议的召开，释放了多项利好政策，包括降准、调整存量房贷利率等，这些举措意在促进资本市场健康发展。特别工具如抵押互换借贷便利（SSI）和增值回购再贷款的提出，被认为是直接或间接的支持资本市场政策，有助于提高金融机构杠杆率和上市公司股票增持，市场对此积极响应。整体来看，本周市场因政策预期差和政策支持而呈现积极上涨趋势。 ● 07：：35九二四九二五九二六金融与民生政策讨论总结九二四九二五九二六金融与民生政策讨论总结 九二四的金融会议主要聚焦于货币政策调整，包括降准、降息等措施。随后的九二五和九二六会议则分别关注了就业优先战略和民生问题，强调了财政和货币政策的逆周期调节，以及对困难群众的过节补贴等社会关怀措施。九二六的政治会议特别强调了当前经济形势和财政政策的增量措施，旨在加大经济工作的力度。整体来看，政策重点在于金融调控和民生保障，显示出对经济稳定增长的决心和策略。 ● 16：：20中国政治会议强调经济政策调整与企业发展支持中国政治会议强调经济政策调整与企业发展支持 政治会议讨论了经济压力加大背景下的政策调整，重点讨论了货币、财政和房地产三个领域的政策。会议强调了对房地产市场的直接干预，并讨论了资本市场的稳定措施。此外，还提出了帮助企业度过难关的措施，包括出台民营经济处理法，以规范涉企执法监管行为。会议还特别强调了要守住民生底线，加大对就业困难群体的帮扶力度，确保社会稳定的举措。 ● 23：：35解决地方政府财政困难解决地方政府财政困难讨论了经济压力大、房地产政策调整、企业尤其是民营企业遇到的问题以及民生问题等，这些问题的核心在于地 方政府的财政困难。提出了需要通过增加财政投入、调整房地产政策和保护民营企业等措施来 缓解这一困难。强调政策的目的是兜住底线，化解风险，而非仅仅为了经济增长。预计十月份的人大常委会和财政政策会进一步采取措施，如提前发行专项债或特别国债，以填补地方政府的财政缺口，确保就业、民生和政府运转等关键领域的稳定。 ● 32：：10政策变化对市场的影响分析政策变化对市场的影响分析讨论了政策变化对于市场影响的多个维度。指出市场对政策逻辑的变化存在分歧，但政策目标未发生根本变化， 主要围绕防风险、补窟窿。讨论了地方政府财政问题、民生问题和社会风险的升级，以及央行降息和财政加杠杆的策略。此外，还分析了人民币汇率对政策空间的影响，以及外资在政策预期变化下的反应。最终指出政策的超预期变化对资本市场产生了巨大影响，市场反应比政策实际刺激更为强烈。 ● 34：：28市场反弹背后的原因与展望市场反弹背后的原因与展望 讨论了市场短期内大幅上涨的原因，指出市场在之前的极度悲观预期下成交量低，形成了大空头，随后的上涨迅速吸引流动性回归。同时，分析了市场作为‘动物精神’的特性，强调了政策态度未变，但短期关注风险，特别是在民生、财政和经济增长方面。讨论还涵盖了市场对未来趋势的不确定性，以及在市场非理性情绪达到极点后的应对策略。最后，提到了外资回流、人民币汇率升值和国内刺激政策等因素对未来市场积极影响的预期。 ● 39：：21政策对经济的影响及市场预期调整政策对经济的影响及市场预期调整 讨论了当前政策环境对经济基本面的影响以及市场对未来预期的调整。指出货币政策保持宽松，但对效果持保守态度，房地产政策对市场的刺激效果有限，财政政策以防风险为主，短期内可能不会大幅加码。强调了市场应回归基本面，而非过度期待政策的大幅度变化。分析了汇率、外资流动、政策支持方向对市场的影响，同时指出市场在回归理性后，应关注政策力度、时间、效果及其对基本面的长期影响。 要点回顾要点回顾 在这一周市场发生了什么重大变化？在这一周市场发生了什么重大变化？ 这一周市场经历了一场翻天覆地的变化，表现为显著的上涨趋势，涨势令人目眩。 是什么原因导致了市场如此大的变化？是什么原因导致了市场如此大的变化？ 这一周有两个重要的会议被市场认为出现了重要转向，一是9月24日三部门召开的金融高质量发展知识会，二是同一天召开的政治局九月份政治会议。这两个会议给出了货币政策的新刺激措施，包括降准、降息以及存量房贷利率的下调，这些举措都对市场产生了积极影响。 这些政策具体是什么？这些政策具体是什么？ 政策包括但不限于降准和降息。降准是在市场预期之中，为跨季操作做了准备，并且增加了市场的积极预期。降息也超出市场预期，尤其是在人民币汇率升破7的情况下，一次性下调了50个BP。另外，存量房贷利率下调了平均50个BP，涉及约30万亿的贷款，预计每年能节省1500亿利息支出，惠及大约5000万贷款人。 央行还提出了哪些资本市场支持的新工具？央行还提出了哪些资本市场支持的新工具？ 央行提出了两个资本市场支持的新工具，即抵押互换借贷便利（SSI）和增值回购再贷款。抵押互换借贷便利允许金融机构将其持有的股票头寸作为抵押物，换取国债或存单，以增强其杠杆能力，特别是在 牛市环境下加速市场上涨。而增值回购再贷款则是上市公司与其主要股东和银行之间的工具，可以利用2.25%的低成本贷款来回购自己的股票，从而鼓励公司加大分红并鼓励股东增持而非减持。 9月月25日的会议主要讨论了哪些内容？日的会议主要讨论了哪些内容？ 9月25日召开的会议包括中共中央国务院支持实施就业优先战略的会议以及民政部关于国庆节前给困难群众发放过节补贴的会议。这两个会议均聚焦于民生问题，特别是就业和民生保障，如扩大社会保上覆盖面、促进劳动报酬合理增长、发挥国企就业引领作用、鼓励青年投身基层创业、支持灵活就业以及对就业困难人员和高校毕业生提供社会保障补贴等。 926政治会议的特殊点是什么？政治会议的特殊点是什么？926政治会议在经济方面有何主要部署？政治会议在经济方面有何主要部署？ 926政治会议的特殊点在于它聚焦于经济问题，不仅分析研究当前经济形势，还部署了下一步的经济工作，这在历史上较为罕见，通常九月份不涉及此类经济话题。926政治会议主要部署了大力推出增量政策，特别是加大财政和货币政策的逆周期调节力度。具体来说，会议强调财政将在四季度进一步推出增量政策，并且力度将显著增强。 增量政策具体包括哪些方面？增量政策具体包括哪些方面？ 增量政策涵盖了三个方面：首先，针对经济压力加大，会议强调要加大货币和财政政策的逆周期调节；其次，针对房地产问题，会议要求进行直接干预，虽然主要措施可能仍基于过去的政策，如控增量、优化存量和盘活存量土地等；最后，对于资本市场，会议将其视为稳定宏观经济的重要举措，并且这部分政策已在周二提前出台。 为何增量财政政策会成为十月份的焦点？为何增量财政政策会成为十月份的焦点？ 十月份的增量财政政策会成为焦点，原因在于财政部将在十月份召开新闻发布会，讨论如何进一步稳定经济、促进经济，并加大逆周期调节力度，同时十月底的人大常委会也可能修改今年的赤字规模，加大财政支出，这些都将促使财政增量政策成为十月份的重要议题。 926政治会议中关于企业层面有何要求？政治会议中关于企业层面有何要求？ 926政治会议要求帮助企业渡过难关，进一步规范涉企执法监管行为，出台民营经济保护法等。这反映出地方政府财政收支缺口增大后，出现了越来越多针对企业的违法违规行为，严重影响了民营企业的积极行为，成为中国经济增长和转型的一大隐患。 926政治会议如何强调民生底线和社会问题？政治会议如何强调民生底线和社会问题？ 政治会议强调要守住兜牢民生底线，重点做好高校毕业生、农民工、脱贫人口、零就业家庭等群体的就业工作，并加大对就业困难群体的帮扶力度，加大对收入低人群的救助等措施。这些问题的提出反映了地方政府财政困难导致的失业率上升和社会问题加剧，因此会议要求用财政手段补充地方政府的财政困难，确保合法合规地执行涉企执法，促进民营企业的健康发展，同时保障民生和社会稳定。 地方政府在保公司、保运转和保民生问题上面临的主要挑战是什么？地方政府在保公司、保运转和保民生问题上面临的主要挑战是什么？ 地方政府在应对保公司、保运转和保民生的问题上，财政支出面临不能进一步压缩的困境，因为压缩会引发社会问题。这一背景下，中央政府需要通过加增量的杠杆、推出增量财政来弥补地方财政空间，以解决日益严重的财政困难。 如果不解决财政窟窿问题，可能会被迫压降刚性财政支出，进而影响就业、民生、地方政府运转及工资发放，这些都可能导致社会问题，影响社会稳定。 当前地方政府财政面临的具体困难有多大？如何解决地方政府的财政窟窿问题？当前地方政府财政面临的具体困难有多大？如何解决地方政府的财政窟窿问题？ 今年地方财政比去年更为艰难，前七个月财政收支已出现近2万亿不平衡，预计年底财政窟窿将达到5万亿至3万亿之间，与去年相比有显著增长。为解决今年约2.5万亿至3万亿的财政窟窿，可能需要增发约2万亿左右的新增赤字来填补。此外，部分去年和年初已下发的资金可以适当补充窟窿，但仍需新增至少一万多亿的赤字才能确保年底财政状况稳定。 此次九月份的政治局会议的核心议题是什么？此次九月份的政治局会议的核心议题是什么？ 此次会议核心议题在于解决地方政府财政困境，同时涉及经济、民营企业经营及社会风险等多方面问题。会议明确指出，政策并非为了刺激经济增长，而是为了兜住底线、防范风险。 政策变化是否意味着政策逻辑出现政策变化是否意味着政策逻辑出现180度转向？度转向？ 不存在政策逻辑的180度转向，只是问题升级和能力变化导致了政策力度的升级。过去由于汇率和降息空间受限，政策无法积极应对，但现在人民币汇率升值后，降息和加杠杆的空间得以恢复，政策逻辑保持连贯，仍是先升值再货币最后财政的顺序。 外资为何在汇率变化初期就开始回追？外资为何在汇率变化初期就开始回追？ 外资在汇率刚开始发生变化时，就已经表现出反转变化，并且港股相较于A股提早两个月出现间接反应。外资对中国资产存在明显的低配和欠配问题，导致其在配置比例上低配严重，产品不仅亏损还存在巨大偏离度，因此当中国市场的上涨出现时，外资需要快速回追以弥补损