通货膨胀加速器

摘要

本文开发了一个粘性价格模型，其中价格变化的频率随时间内生演变，并符合证据，即价格变化的频率与通货膨胀率呈正相关。模型假设企业销售多种产品，并选择在任何给定期间调整多少价格，而不是哪些价格，从而简化为Calvo模型的一个一方程扩展。模型的关键发现是，美国时间序列中菲利普斯曲线的斜率波动相当大，并在高通胀时期由于通货膨胀和价格变化比例之间的反馈循环而增加。具体而言，价格变化比例的增加会提高通货膨胀，尤其是起始通胀率越高时；而通货膨胀的增加则提高了企业调整价格的动机，进一步增加了价格变化的比例。这一反馈循环被称为“通货膨胀加速器”，是高通胀时期菲利普斯曲线急剧上升的主要原因。研究结果表明，在通货膨胀高时，降低通货膨胀的成本低于通货膨胀低时。模型应用于美国的时间序列数据，预测菲利普斯曲线的斜率在20世纪90年代为0.02，而在20世纪70年代和80年代为0.12。此外，研究还发现，牺牲率（为实现通货膨胀降低一个百分点所需的产出下降量）在高通胀时期低于低通胀时期，从20世纪90年代的1.4%到20世纪70年代和80年代的0.4%。

模型特点

• 模型假设企业销售连续的产品系列，并选择每个时期调整多少价格，但不是选择哪些价格调整，从而避免了追踪价格分布的需要，并允许精确的汇总。
• 模型简化为Calvo模型的一个一方程扩展，额外的方程描述了每期价格变化的比例。
• 在调整成本趋于无穷大的极限情况下，模型嵌套了Calvo模型。

关键发现

• 通货膨胀加速器——通货膨胀与价格变化比例之间的反馈循环——在高通胀期间显著增加了菲利普斯曲线的斜率。
• 将模型应用于美国的时间序列数据，预测菲利普斯曲线的斜率在20世纪90年代为0.02，而在20世纪70年代和80年代为0.12。
• 牺牲率在高通胀时期低于低通胀时期，从20世纪90年代的1.4%到20世纪70年代和80年代的0.4%。

稳态分析

• 价格变化的频率随着趋势通货膨胀的上升而增加。
• 产出和生产力随着趋势通货膨胀的上升而下降，但在模型中，价格变动内生部分较少，这一结果让人联想到Devereux and Yetman(2002),Bakhshi 等人(2007)和菜单成本模型Blanco(2021)。

货币冲击的脉冲响应

• 在高通胀环境中，货币冲击的实质性影响相当小，原因有二：首先，在通货膨胀率较高的环境中，价格变动的一致状态频率较高；其次，价格变动的频率随时间增加。
• 价格变动频率的增加对总体价格水平有重大影响，因为调整企业会响应潜在的趋势通货膨胀并大幅提高价格。

菲利普斯曲线

• 菲利普斯曲线的斜率等于两个术语之和，其中一个与Calvo模型中的斜率相同，它会随着价格变化的频率而机械地增加，另一个则捕捉到通货膨胀加速器。
• 在高通胀环境中，菲利普斯曲线的斜率显著增加，这主要归因于通货膨胀加速器。

时间序列中的菲利普斯曲线

• 模型预测菲利普斯曲线的斜率从20世纪90年代的0.02到20世纪70年代和80年代的0.12不等。
• 通货膨胀加速器是造成这种增加的主要原因。

坚固性检验

• 消除战略互补性可显著增加菲利普斯曲线的斜率，尤其是在需求弹性较低时。
• 结果对假设货币政策遵循泰勒规则具有鲁棒性。

结论

• 模型表明，如果通货膨胀一开始就很高，那么降低通货膨胀所需的产出下降幅度将小于通货膨胀较低的情况。
• 模型可以相对容易地扩展以纳入更丰富的总体不确定性来源、其他摩擦，并用于进行实证和政策分析。