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天然气市场展望——依然看好HH市场

2024-09-29 金晓东证期货 Elise

美国天然气市场：基本面持续改善，库存偏离度下降至7.1%，供应增速下降而需求仍具韧性。北美市场未来主要驱动力为LNG出口产能扩张（2024-2025年增加3.88Bcf/d），需更高气价刺激产量。2024年前三季度LNG出口仅增长2.3%因欧洲需求疲软，但2025年欧洲需求或回升。潜在风险为价格上涨后供应回归速度。夏季气价上涨时供应反应迅速。
欧洲天然气市场：欧弱亚强特征显著，2024年欧洲需求下降对全球造成压力，主要拖累项为天然气发电需求。6-8月欧盟电力需求同比回升5%，可再生能源挤压作用减轻。预计欧洲需求随价格下降恢复，但可再生能源挤压持续存在。欧洲需求恢复但北美LNG产能投放，供需缺口有限且持续时间短。
亚洲天然气市场：2024年中国贡献亚洲需求增长，日韩表现不及预期，东南亚和印度增长空间有限。预计2024年四季度亚洲仍将相对强势。
投资建议：HH估值偏低，后期上行空间大。北美LNG出口增加将驱动TTF/JKM-HH价差趋于下行。
风险提示：HH上涨可能驱动供应迅速回归；欧洲需求大幅回升或使TTF-HH价差收窄。
关键数据：美国库存偏离度7.1%，LNG产能增加3.88Bcf/d，EU气电同比下降12%，欧洲LNG进口同比下降14.2%，日本LNG进口同比增加2.5%，韩国LNG进口同比增加0.8%。
研究结论：全球天然气市场呈现欧弱亚强格局，美国供应改善与LNG出口扩张是主要变量，亚洲需求提供支撑。HH价格短期仍有上行空间，但需关注供应回归和欧洲需求变化风险。