国泰君安期货商品期权周报

期货研究 商 品2024年9月29日 研究 商品期权周报 国张银投资咨询从业资格号：Z0018397zhangyin023941@gtjas.com 泰 君目录 安1.市场综述3 期2.市场数据7 货2.1市场概览7 研2.2玉米期权8 究2.3豆粕期权8 所2.4菜粕期权9 2.5棕榈油期权9 2.6豆油期权10 2.7菜籽油期权10 2.8花生期权11 2.9黄大豆1号期权11 2.10黄大豆2号期权12 2.11乙二醇期权12 2.12苯乙烯期权13 2.13白糖期权13 2.14棉花期权14 2.15PTA期权14 2.16PX期权15 2.17烧碱期权15 2.18橡胶期权16 2.19BR橡胶期权16 2.20聚乙烯期权17 2.21聚丙烯期权17 2.22甲醇期权18 2.23液化石油气期权18 2.24PVC期权19 2.25原油期权19 2.26铁矿石期权20 2.27动力煤期权20 2.28螺纹钢期权21 2.29黄金期权21 2.30白银期权22 2.31铜期权22 2.32锌期权23 2.33铝期权23 2.34工业硅期权24 2.35碳酸锂期权24 2.36苹果期权25 2.37硅铁期权25 2.38锰硅期权26 2.39尿素期权26 2.40纯碱期权27 2.41短纤期权27 2.42红枣期权28 2.43玻璃期权28 2.44生猪期权29 2.45鸡蛋期权29 2.46玉米淀粉期权30 2.47沪镍期权30 2.48沪铅期权31 2.49沪锡期权31 2.50氧化铝期权32 3.注释：32 （正文） 1.市场综述 过去一周，商品期权市场成交量大幅上涨，其中能化板块涨幅最大，黑色和贵金属板块小幅减量。持仓量来看，全品种商品期权市场持仓量下降，卖权持仓风控止损离场较多，仅农产品和能化板块小幅增仓。长假前还剩一个交易日，市场行情较大，波动率全板块上涨，节后周五将有郑商所的白糖、棉花、 PTA、甲醇、菜油、菜粕、纯碱、花生、烧碱、玻璃、短纤、锰硅、硅铁的近月期权合约到期，可能伴随成交量上涨而持仓量下降的情况出现。 表1：商品期权市场数据 本周 成交量上周 涨跌幅 本周 持仓量上周 涨跌幅 市场 6396313.8 4976955.3 3.17% 7600840.0 8272697.0 -0.08% 农产品 1824409.6 1339106.7 4.03% 3532106.0 3371604.0 0.05% 能源化工 2419071.2 1385181.3 8.29% 2254847.0 2123186.0 0.06% 黑色 847565.6 870162.0 -0.29% 926632.0 1491651.0 -0.38% 贵金属 714866.6 857440.0 -1.85% 296500.0 599557.0 -0.51% 有色 590400.8 525065.3 1.38% 590755.0 686699.0 -0.14% 资料来源：RQData，国泰君安期货研究 纯碱和玻璃期货价格低位反弹，期权成交量大幅上涨。纯碱期权过去一周日均成交量达76万手/天，主要是受到宏观政策利好影响，盘面低价上移，但是下游企业波动不大，根据刚需适量备货，企业订单小幅增加，库存延续高位，短期纯碱供需矛盾仍存，可使用买入虚值看涨期权进行试多，降低弱势行情回归的亏损可能。 螺纹钢和白银期权交易量有所下降，主要是2410系列合约到期，且螺纹受到近期重磅政策利好带动，同时螺卷供需边际改善，强势格局或将延续，使用期权避险的需求较低，隐含波动率小幅下降。黄金再创新高，白银震荡回升，期权主力合约换仓至2412系列，非近月合约的交易量相对有所降低。 上期能源的原油期权交易量涨幅较小，但是期权隐含波动率明显放大，看跌期权的成交量和持仓量均相对看涨期权更高，偏度值处于极低水平，节前可继续持有看跌期权多头规避假期海外原油价格下跌风险。 图1：周度日平均成交量变化 资料来源：国泰君安期货研究 图2：日均成交量升序排列 资料来源：国泰君安期货研究 图3：周度主力期权合约隐含波动率截面变化 资料来源：国泰君安期货研究 图4：周五收盘隐含波动率升序排列 资料来源：国泰君安期货研究 2.市场数据 2.1市场概览 表2：商品期权量化数据 平值 波动率 60日 分位数 Skew 60日 分位数 平值波动率 60日 分位数 Skew 60日 分位数 玉米 19.05% 100.0% -0.14% 48.33% 甲醇 24.16% 98.33% -4.42% 63.33% 豆粕 24.61% 100.0% 19.42% 90.0% LPG 30.92% 100.0% -0.06% 56.67% 菜粕 36.39% 100.0% 14.29% 61.67% PVC 27.78% 100.0% 5.06% 53.33% 棕榈油 28.65% 100.0% 7.42% 73.33% 原油 45.02% 100.0% -16.03% 3.33% 豆油 24.02% 100.0% 2.86% 60.0% 铁矿石 42.67% 98.33% -7.43% 81.67% 菜油 27.63% 100.0% 3.68% 40.0% 螺纹钢 20.64% 70.0% -14.18% 13.33% 花生 18.67% 100.0% 3.62% 35.0% 黄金 17.49% 78.33% 10.53% 46.67% 豆一 13.54% 100.0% 18.72% 93.33% 白银 36.11% 96.67% 9.74% 86.67% 豆二 27.11% 100.0% 17.45% 95.0% 铜 20.95% 100.0% 17.2% 95.0% 白糖 17.54% 100.0% 10.74% 85.0% 锌 25.71% 100.0% 11.32% 96.67% 棉花 24.13% 100.0% 15.74% 100.0% 铝 17.39% 100.0% 23.61% 100.0% 乙二醇 21.25% 100.0% 6.75% 63.33% 工业硅 37.63% 100.0% 11.1% 83.33% 苯乙烯 31.27% 96.67% -3.16% 88.33% 碳酸锂 49.54% 100.0% 19.01% 100.0% PTA 32.56% 100.0% -5.96% 71.67% 硅铁 30.09% 98.33% 20.52% 95.0% PX 24.33% 95.0% -5.44% 70.0% 锰硅 33.11% 100.0% 21.46% 96.67% 烧碱 32.74% 100.0% 7.63% 86.67% BR橡胶 34.73% 100.0% 15.11% 76.67% 橡胶 27.5% 100.0% 23.1% 86.67% 尿素 24.13% 100.0% 12.17% 98.33% 聚乙烯 12.98% 100.0% 1.19% 68.33% 纯碱 64.08% 100.0% 4.93% 68.33% 聚丙烯 17.39% 100.0% 18.82% 100.0% 短纤 27.19% 100.0% -3.87% 63.33% 红枣 30.61% 98.33% 27.96% 100.0% 玻璃 61.84% 100.0% 4.25% 56.67% 苹果 25.32% 90.0% -2.33% 38.33% 镍 23.19% 68.42% 5.4% 100.0% 生猪 23.82% 100.0% -2.54% 40.0% 铅 18.43% 52.63% 0.83% 94.74% 鸡蛋 23.69% 100.0% -9.44% 52.0% 锡 23.68% 94.74% -12.82% 21.05% 玉米淀粉 11.74% 100.0% 18.96% 96.0% 氧化铝 28.76% 100.0% -10.04% 84.21% 资料来源：RQData，国泰君安期货研究 2.2玉米期权 表2：玉米期权市场数据 合约 主力收盘价 2179本周 涨跌15上周 c2411 剩余交易日6 涨跌 次主力收盘价 2198本周 涨跌20上周 c2501 剩余交易日52 涨跌 本周 全合约 上周 涨跌 看涨成交量 76729 35362 41366 37209 16171 21037 114164 51804 62360 看跌成交量 55132 36257 18875 24799 14965 9833 80231 51394 28837 总成交量 131861 71619 60242 62007 31137 30871 194395 103199 91197 成交量PCR 0.7185 1.0253 -0.3068 0.6665 0.9254 -0.2589 0.7028 0.9921 -0.2893 看涨持仓量 166421 151251 15170 118469 72183 46286 289037 226971 62066 看跌持仓量 91172 97291 -6119 84255 62830 21425 178579 162733 15846 总持仓量 257593 248542 9051 202724 135013 33497 467616 389704 77912 持仓量PCR 0.5478 0.6432 -0.0954 0.7112 0.8704 -0.1592 0.6178 0.717 -0.0991 平值波动率 19.05 15.71 3.34 12.77 11.81 0.96 HV-10日 12.68 9.75 2.93 11.7 8.29 3.41 HV-20日 13.51 12.81 0.69 11.52 10.29 1.22 Skew -0.14 9.06 -9.19 18.87 12.63 6.24 资料来源：RQData，国泰君安期货研究 2.3豆粕期权 表3：豆粕期权市场数据 合约 主力收盘价 3066本周 涨跌 -20 上周 m2411 剩余交易日6 涨跌 次主力收盘价 3089本周 涨跌24上周 m2501 剩余交易日52 涨跌 本周 全合约 上周 涨跌 看涨成交量 146529 105494 41035 78516 49840 28676 230227 158934 71294 看跌成交量 90869 71103 19766 36496 27817 8679 129053 101902 27152 总成交量 237398 176597 60801 115012 77657 37355 359281 260835 98445 成交量PCR 0.6201 0.674 -0.0539 0.4648 0.5581 -0.0933 0.5605 0.6412 -0.0806 看涨持仓量 252416 254436 -2020 225471 214919 10552 514781 506716 8065 看跌持仓量 194850 199050 -4200 169458 159597 9861 404754 399892 4862 总持仓量 447266 453486 -6220 394929 374516 -35600 919535 906608 12927 持仓量PCR 0.7719 0.7823 -0.0104 0.7516 0.7426 0.009 0.7863 0.7892 -0.0029 平值波动率 24.61 20.51 4.09 18.84 17.66 1.18 HV-10日 20.97 22.98 -2.01 23.45 22.39 1.07 HV-20日 19.3 17.67 1.63 20.26 17.69 2.58 Skew 19.42 18.88 0.53 26.84 20.38 6.46 资料来源：RQData，国泰君安期货研究 2