食品饮料行业周报：稳增长政策出台，食品饮料预期反转

核心观点：政策刺激催化，行业前景明朗 9月23日-9月27日，食品饮料指数涨幅为26.1%，一级子行业排名第1，跑赢沪深300约10.4pct，子行业中白酒（+29.5%）、乳品（+24.3%）、预加工食品（+22.0%）表现相对领先。本周国务院新闻办公室举行新闻发布会，中国人民银行公布货币政策组合拳，同时放宽地产政策、多重利好刺激资本市场。9月26日召开中央政治局会议，进一步加码政策力度，关注财政对地产、消费、民生等领域支持。总体来看政策超市场预期，导致大盘与食品饮料板块大涨。食品饮料行业格局以及商业模式未变，前期估值回调更多是出于对宏观经济的担忧，进而对行业需求产生悲观情绪，实质上是在担忧板块景气度下行。随着当前政策改善预期扭转，市场悲观情绪得到缓解。以白酒为代表的食品饮料作为经济顺周期的重要行业之一，在经济预期转向时，更容易获得市场青睐。前期板块估值处于历史底部区间，本轮反弹幅度较大。 我们看好后续板块走势，态度更加积极乐观。即使本周板块有不小涨幅，但估值仍处低位。本轮稳增长政策，从根本上解决了食品饮料市场最担心的需求问题，中长期展望需求不再下行，消费复苏曲线的斜率可能变得更加陡峭。需求企稳后，渠道库存积压问题有望得到缓解，渠道秩序理顺，上市公司的报表也可能实现加速增长，行业景气度大概率逐步上行。短期来看，当前行业仍面临有效需求不足问题，如果需求切实改善，需要政策落地，对经济形成实质性刺激，进而推动经济活跃度增加与消费者消费力提升。政策传导到基本面尚需时日。在板块大涨的同时，我们也需冷静理解产业层面的变化，短期食品饮料公司也面临业绩修正风险。我们仍建议从稳增长角度看待产业，以增配板块龙头为主。 推荐组合：五粮液、山西汾酒、贵州茅台、甘源食品 （1）五粮液：二季度公司严格控货，批价持续上行，渠道信心增加。1618、低度五粮液等非标酒承载更多业绩，公司已步入渠道改善周期。（2）山西汾酒：汾酒延续景气度，中期成长确定性较高。汾牌产品结构升级同时杏花村、竹叶青同时发力，全国化进程加快。（3）贵州茅台：公司将深化改革进程，以更加务实的姿态，强调未来可持续发展。出厂价提升后短期动能释放，此轮周期后茅台可看得更为长远。（4）甘源食品：公司持续保持营收稳定增长，出海战略初见成效，看好公司出海战略下的中长期发展。 风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。 1、每周观点：政策刺激催化，行业前景明朗 9月23日-9月27日，食品饮料指数涨幅为26.1%，一级子行业排名第1，跑赢沪深300约10.4pct，子行业中白酒（+29.5%）、乳品（+24.3%）、预加工食品（+22.0%）表现相对领先。个股方面，品渥食品、泸州老窖、五粮液涨幅领先；莫高股份跌幅居前。本周国务院新闻办公室举行新闻发布会，中国人民银行公布货币政策组合拳，同时放宽地产政策、多重利好刺激资本市场。9月26日召开中央政治局会议，进一步加码政策力度，关注财政对地产、消费、民生等领域支持。总体来看政策超市场预期，导致大盘与食品饮料板块大涨。食品饮料行业格局以及商业模式未变，前期估值回调更多是出于对宏观经济的担忧，进而对行业需求产生悲观情绪，实质上是在担忧板块景气度下行。随着当前政策改善预期扭转，市场悲观情绪得到缓解。以白酒为代表的食品饮料作为经济顺周期的重要行业之一，在经济预期转向时，更容易获得市场青睐。前期板块估值处于历史底部区间，本轮反弹幅度较大。 我们看好后续板块走势，态度更加积极乐观。即使本周板块有不小涨幅，但估值仍处低位。本轮稳增长政策，从根本上解决了食品饮料市场最担心的需求问题，中长期展望需求不再下行，消费复苏曲线的斜率可能变得更加陡峭。需求企稳后，渠道库存积压问题有望得到缓解，渠道秩序理顺，上市公司的报表也可能实现加速增长，行业景气度大概率逐步上行。短期来看，当前行业仍面临有效需求不足问题，如果需求切实改善，需要政策落地，对经济形成实质性刺激，进而推动经济活跃度增加与消费者消费力提升。政策传导到基本面尚需时日。在板块大涨的同时，我们也需冷静理解产业层面的变化，短期食品饮料公司也面临业绩修正风险。我们仍建议从稳增长角度看待产业，以增配板块龙头为主。 2、市场表现：食品饮料跑赢大盘 9月23日-9月27日，食品饮料指数涨幅为26.1%，一级子行业排名第1，跑赢沪深300约10.4pct，子行业中白酒（+29.5%）、乳品（+24.3%）、预加工食品（+22.0%）表现相对领先。个股方面，品渥食品、泸州老窖、五粮液涨幅领先；莫高股份跌幅居前。 图1：食品饮料涨幅26.1%，排名1/28 图2：白酒、乳品、预加工食品表现相对较好 图3：品渥食品、泸州老窖、五粮液涨幅领先 图4：莫高股份跌幅居前 3、上游数据：部分上游原料价格回落 9月17日，GDT拍卖全脂奶粉中标价3448美元/吨，环比+1.5%，同比+29.9%，奶价同比上升。9月19日，国内生鲜乳价格3.1元/公斤，环比+0.0%，同比-15.8%。 中短期看国内奶价仍处于回落趋势中。 图5：2024年9月17日全脂奶粉中标价同比+29.9% 图6：2024年9月19日生鲜乳价格同比-15.8% 9月28日，生猪出栏价格18.0元/公斤，同比+11.9%，环比-4.2%；猪肉价格26.1元/公斤，同比+17.2%，环比-3.0%。2024年7月，能繁母猪存栏4041.0万头，同比-5.4%，环比+0.1%。2024年6月生猪存栏同比-4.6%。2024年9月21日，白条鸡价格18.0元/公斤，同比-1.1%，环比+0.2%。 图7：2024年9月28日猪肉价格同比+17.2% 图8：2024年6月生猪存栏数量同比-4.6% 图9：2024年7月能繁母猪数量同比-5.4% 图10：2024年9月21日白条鸡价格同比-1.1% 2024年8月，进口大麦价格258.6美元/吨，同比-16.3%。2024年8月进口大麦数量115.0万吨，同比+202.6%，进口大麦数量出现回升，平均价格持续下降，啤酒企业原料成本有望得到缓解。 图11：2024年8月进口大麦价格同比-16.3% 图12：2024年8月进口大麦数量同比+202.6% 9月27日，大豆现货价4266.8元/吨，同比-15.2%。9月19日，豆粕平均价格3.4元/公斤，同比-30.9%。预计2024年大豆价格可能回落。 图13：2024年9月27日大豆现货价同比-15.2% 图14：2024年9月19日豆粕平均价同比-30.9% 9月27日，柳糖价格6510.0元/吨，同比-14.8%；9月20日，白砂糖零售价格11.3元/公斤，同比-0.7%。 图15：2024年9月27日柳糖价格同比-14.8% 图16：2024年9月20日白砂糖零售价同比-0.7% 4、酒业数据新闻：水井坊臻酿八号拟国庆涨价10元/瓶 9月27日，据国家统计局消息，1-8月份，全国规模以上工业企业实现利润总额46527.3亿元，同比增长0.5%；实现营业收入87.10万亿元，同比增长2.4%。分行业看，1-8月份，酒、饮料和精制茶制造业实现营业收入10585.5亿元，同比增长2.9%； 实现利润总额1993.0亿元，同比增长11.2%（来源于酒业家）。 9月24日，四川水井坊股份有限公司发布了一则《关于调整部分水井坊产品建议渠道供货价的通知》。通知称，10月1日起拟对水井坊52度/42度/38度臻酿八号的500mI*6和500m1*4两个规格的T1进货价和门店进货价，均建议增幅10元/瓶（来源于酒业家）。 据巽风数字世界官微消息，9月26日起，用户登录巽风APP参与相关活动，即有机会获得贵州茅台酒·秋系列文化产品“秋·阡陌熟”数实融合产品，这也是秋系列的第二款数实融合产品（来源于糖酒快讯）。 5、备忘录：关注张裕9月30日召开股东大会 下周（9月30日-10月6日）将有2家公司召开股东大会。 表1：最近重大事件备忘录：关注张裕9月30日召开股东大会 表2：关注9月27日发布的行业点评报告 表3：重点公司盈利预测及估值 6、风险提示 宏观经济下行风险、食品安全风险、原料价格波动风险、消费需求复苏低于预期等。