橡胶：宏观产业共振，强势格局延续

期货研究 二〇 二2024年09月29日 四年度 橡胶：宏观产业共振，强势格局延续 国泰 君报告导读： 安 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtjas.com 期1、【泰国前8个月天胶、混合胶合计出口量同比降9%】最新数据显示，2024年前8个月，泰国出货口天然橡胶（不含复合橡胶）合计为194.1万吨，同比增10%。其中，标胶合计出口125.4万研吨，同比增28%；烟片胶出口21.9万吨，同比降10%；乳胶出口45.4万吨，同比降13%。 究1-8月，出口到中国天然橡胶合计为65.6万吨，同比降2%。其中，标胶出口到中国合计为52.5 所 万吨，同比增24%；烟片胶出口到中国合计为2万吨，同比降61%；乳胶出口到中国合计为10.9 万吨，同比降43%。 1-8月，泰国出口混合胶合计为79.4万吨，同比降36%；混合胶出口到中国合计为77.2万吨，同比降37%。综合来看，泰国前8个月天然橡胶、混合胶合计出口273.5万吨，同比降9%；合计出口中国142.8万吨，同比降24%。 2、【商务部：全国汽车以旧换新信息平台已收到汽车报废更新补贴申请超过113万份】国家发改委 9月25日召开专题发布会，介绍消费品以旧换新行动进展成效和典型做法。商务部消费促进司一级巡视员耿洪洲表示，截至今天零时（9月25日），全国汽车以旧换新信息平台已收到汽车报废更新补贴申请超过113万份，平台登记注册用户数超过168万个，补贴申请量保持快速增长态势。 今年1-8月，全国乘用车零售量1347.2万辆，同比增长1.9%。其中新能源乘用车零售量同比增长35.3%，占乘用车市场零售量的比重达44.7%。以旧换新政策还助力“金九银十”汽车消费旺季更加火热，推动相关行业迅猛增长。据相关协会统计，9月前三周，全国乘用车零售124.3万辆，比上年同期增长10%，比8月前三周增长10%；其中新能源乘用车零售66.4万辆，比上年同期增长47%，比8月前三周增长7%。 商务部数据显示，1-8月，全国报废汽车回收量比上年同期增长了42.4%，特别是报废更新补贴政策实施以来的5月、6月、7月、8月分别同比增幅达55.6%、72.9%、93.7%和73.8%。 3、【泰国6种EUDR产品出口欧盟形势良好橡胶出口成长显著】据泰媒9月23日报道，泰国商业部贸易政策与战略办事处持续关注泰国对欧盟（EU）出口商品的情况，尤其是在欧盟禁伐森林法规（EUDR）下的出口。根据最新报告，7种商品在EUDR下的出口情况良好，尤其是橡胶、木材和棕榈油。 贸易政策与战略办事处主任普蓬表示，EUDR涵盖的7种商品包括可可、咖啡、大豆、橡胶、棕 榈油、牛和木材，以及这些商品的加工产品。2024年上半年泰国对欧盟的出口成长显著，增幅高于全球出口水准。数据显示，泰国在EUDR下对欧盟的出口总值为3.7947亿美元，年增49.94%。其中，出口额最高的商品如下： 1、橡胶3.1482亿美元，增长51.67% 2、木材490.6万美元，增长24.71% 3、棕榈油118.5万美元，增长488.8% 4、可可356万美元，下降10.15% 5、咖啡18万美元，下降6.54% 6、大豆1万美元，下降44.37% 此外，泰国并未向欧盟出口牛肉。 在EUDR下出口价值最高的3种商品合计占泰国对欧盟出口的99.01%。其中，橡胶、木材和棕榈油的占比分别为82.96%、12.92%和3.12%。这3类商品对欧盟的出口增长速度优于全球市场的增长速度。例如，橡胶对欧盟的出口增长51.67%，而全球成长为30.86%；木材对欧盟的出口成长24.71%，而全球成长为5.48%；棕榈油对欧盟的出口则增长488.8%，而全球成长为5.48%；棕榈油对欧盟的出口则增长488.8%，而全球却下降20.15%。 尽管目前泰国在EUDR下的出口占全球出口的比例仅7.65%，但良好的成长势头显示出泰国在未来有更多机会增加对欧盟的出口。 EUDR法规将于2024年12月30日正式生效，泰国企业可能面临生产链追溯检查成本增加的挑战。因此，企业需要事先规划和准备，以确保在新的贸易法规下顺利运作。这项改变不仅是挑战，也是提升竞争力的机会。 4、【统计局：中国8月外胎产量同比增6.4%】据国家统计局最新公布的数据显示，2024年8月中国橡胶轮胎外胎产量为9500.4万条，同比增加6.4%。 1-8月橡胶轮胎外胎产量较上年同期增9.8%至7.39159亿条。 （资料来源：QinRex） （正文） 1.行情回顾 表1：橡胶行情数据 周一开盘价 本周最高价 本周最低价 周五收盘价 本周涨跌幅 成交量变化 持仓量变化 RU2501.SHF 17,850 18,825 17,310 18,555 3.95% -175,304 -15,725 RU2505.SHF 18,005 19,035 17,480 18,685 3.78% -3,383 318 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 2.主力合约及价差 图1：主力合约价格图2：月差 元/吨期货收盘价(活跃):天然橡胶(RU) 20000 元/吨01-05月差橡胶2501收盘价橡胶2505收盘价 20000 元/吨 0 18000 18000 -20 16000 14000 16000 14000 12000 -40 -60 -80 12000 10000 8000 6000 10000 8000 6000 4000 2000 -100 -120 -140 -160 -180 0 2024-08-272024-09-062024-09-162024-09-26 -200 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 3.进口 图3：中国混合橡胶进口量-越南图4：中国天胶进口量-越南 吨 200000 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 天然橡胶与合成橡胶的混合物：进口数量：越南→中国（月） 2017201820192020 2021202220232024 01-3102-2803-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 吨 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 天然橡胶（TSNR）：进口数量：越南→中国（月） 2017201820192020 2021202220232024 01-3102-2803-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 4.库存 图5：天然橡胶期货库存图6：天然橡胶库存小计 吨天然橡胶：期货库存：上期所（周） 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 吨天然橡胶：期现库存：上期所（周） 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 资料来源：钢联，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 图7：青岛保税区现货库存图8：青岛地区一般贸易库存 吨 250000 200000 150000 100000 50000 0 干胶：现货库存：青岛保税区（周） 20162017201820192020 2021202220232024 吨 900000 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 01-01 01-14 01-27 02-10 02-24 03-09 03-22 04-03 04-16 04-29 05-12 05-25 06-07 06-19 07-02 07-15 07-28 08-10 08-23 09-04 09-17 09-30 10-15 10-28 11-10 11-23 12-06 12-18 12-31 0 干胶：现货库存：青岛：一般贸易（周） 20162017201820192020 2021202220232024 01-01 01-14 01-27 02-10 02-24 03-09 03-22 04-03 04-16 04-29 05-12 05-25 06-07 06-19 07-02 07-15 07-28 08-10 08-23 09-04 09-17 09-30 10-15 10-28 11-10 11-23 12-06 12-18 12-31 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 5.成本和利润 图9：泰国宋卡府合艾市场胶水收购价图10：泰国宋卡府合艾市场杯胶收购价 泰国宋卡府合艾市场胶水收购价格 泰铢/公斤201920202021202220232024 90 泰国宋卡府合艾市场杯胶收购价格 泰铢/公斤201920202021202220232024 70 65 80 60 7055 6050 45 5040 4035 30 30 25 2020 资料来源：卓创资讯，国泰君安期货研究资料来源：卓创资讯，国泰君安期货研究 图11：泰国宋卡府合艾市场烟胶片收购价图12：泰国宋卡府合艾市场生胶片收购价 泰国宋卡府合艾市场烟胶片收购价格 泰铢/公斤201920202021202220232024 100 90 80 70 泰国宋卡府合艾市场生胶片收购价格 泰铢/公斤201920202021202220232024 100 90 80 70 6060 5050 4040 3030 2020 1010 00 资料来源：卓创资讯，国泰君安期货研究资料来源：卓创资讯，国泰君安期货研究 图13：泰国20号胶理论生产成本图14：泰国三号烟片理论生产成本 元/吨 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 泰国20号标胶理论生产成本 20152016201720182019 20202021202220232024 元/吨 30000 25000 20000 15000 10000 5000 泰国三号烟片理论生产成本 20152016201720182019 20202021202220232024 01-01 01-13 01-25 02-06 02-18 03-02 03-14 03-26 04-07 04-19 05-01 05-13 05-25 06-06 06-18 06-30 07-12 07-24 08-05 08-17 08-29 09-10 09-22 10-04 10-16 10-28 11-09 11-21 12-03 12-15 12-27 01-01 01-13 01-25 02-06 02-18 03-02 03-14 03-26 04-07 04-19 05-01 05-13 05-25 06-06 06-18 06-30 07-12 07-24 08-05 08-17 08-29 09-10 09-22 10-04 10-16 10-28 11-09 11-21 12-03 12-15 12-27 00 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 图15：泰国20号标胶理论生产利润图16：泰国三号烟片理论生产利润 元/吨 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 泰国20号标胶理论生产利润 20152016201720182019 20202021202220232024 元/吨 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 -6000 01-01 01-13 01-25 02-06 02-18 03-02 03