纸浆：区间震荡

期货研究 二〇 二2024年09月29日 四年度 纸浆：区间震荡 国 泰高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtjas.com 君 安报告导读： 期 货1、【常熟港纸浆库存统计】截至2024年9月26日，中国纸浆常熟港库存53.9万吨，较上周期上涨0.7万吨，环 研比上涨1.3%。本周常熟港库存呈现窄幅累库走势。 究 所2、【青岛港纸浆库存统计】截至2024年9月26日，中国纸浆青岛港库存104.5万吨，较上周下降3.3万吨，环 比下降3.1%。本周期青岛港库存周期内呈现去库走势。 3、【高栏港纸浆库存统计】截至2024年9月26日，中国纸浆高栏港库存5.6万吨，较上周下降0.4万吨，环比下降6.7%。本周期高栏港库存呈现窄幅去库的趋势。 4、【中国纸浆主流港口样本库存】截止2024年9月26日，中国纸浆主流港口样本库存量：173.4万吨，较上期下降2.7万吨，环比下降1.5%，库存量在本周呈现去库的走势，港口库存连续三周呈现去库走势。本周期纸浆国内主流港口青岛港呈现去库的走势，周期出货速度逐渐恢复正常，维持1.4万吨/天左右，到港数量波动不明显，港内针、阔叶浆数量 持平。本周期常熟港库存亦呈现小幅累库走势，出货数量明显下降，周出货接近6万吨。整体来看，港口库存处于年内中位水平，本期国内主流港口样本库存呈现窄幅去库的走势。（保定库因内部原因暂时无法公布数据，本周纸浆库存样本剔除保定库。） 5、【芬林芬宝Joutseno纸浆厂停产】9月24日报道：据悉，9月23日，芬林集团旗下的芬林芬宝Joutseno纸浆正在停产。此外，根据施工技术审查，由于屋顶结构存在潜在的坍塌风险，该工厂的打包厂房已被暂时禁止运营。根据目前的估计，拆除屋顶结构和确保安全工作条件大约需要两个月的时间。更详细的时间表将根据即将制定的项目计划确定。Joutseno纸浆厂年产能69万吨针叶浆。 6、【太阳纸业南宁园区生活用纸一期项目顺利投产】近期，太阳纸业广西基地南宁园区生活用纸一期项目PM5、PM6、PM7、PM8四条生活用纸纸机顺利投产，不仅有力地推进公司“三大基地”协同发展，打造最优“林浆纸一体化”全产业链体系；更将进一步丰富生活用纸产品类型，完善产品结构，提升公司在生活用纸领域的综合实力和核心竞争力。据悉，项目4条生活用纸纸机均选用行业先进的装备技术，全面践行“高端化、智能化、绿色化”发展理念，致力为客户提供高品质的生活用纸产品。项目的顺利投产，进一步提升了公司广西基地的生活用纸产能，将充分发挥南宁园区的区位优势和原料端的成本优势等，进一步凸显公司的可持续发展能力，为公司开启更加广阔的成长空间。目前，太阳纸业生活用纸拥有“幸福阳光”“舒芽”等品牌，主要有“无添加”“蓝羽”“湿巾”“居家外”等产品系列。其中，“无添加”系列产品是不添加任何功能性化学药品的生活用纸，纸张更加安全、环保、健康，工艺获得了中国发明专利和香港专利，是技术专利化，专利标准化，标准产业化的成功案例。下一步，太阳纸业生活用纸将始终秉持“崇尚自然、精于科研、传递幸福”的核心价值观，借助良好的产业布局，全力打造最优“林浆纸一体化”全产业链体系，不断为美好生活提供高品质的生活用纸产品。 （资料来源：隆众资讯、中纸网） 目录 1.行情数据4 2.基差与月差4 3.供给4 4.库存5 5.价格6 6.需求8 7.操作建议10 （以下是正文开始） 1.行情数据 2.基差与月差 表1：纸浆行情数据 周一开盘价本周最高价本周最低价周五收盘价本周涨跌幅成交量变化持仓量变化 SP2501.SHF5,8005,8925,7185,8801.38%-21,030-6,827 SP2505.SHF5,8325,9205,7505,8760.75%-865853 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 图1：基差图2：月差 元/吨 元/ 7000 600 6400 120 500 100 6000 400 6200 80 50004000 300200 6000 6040 3000 1000 5800 20 2000 -100 5600 0 -200 -20 1000 -300 5400 -40 0 -400 -60 5200 -80 2024-06-20 2024-07-20 2024-08-20 2024-09-20 元/吨基差期货收盘价(活跃:成交量):纸浆(SP)银星现货价元/吨 01-05月差01收盘价05收盘价 资料来源：隆众化工，钢联，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 3.供给 图3：全球纸浆发运量图4：中国针叶浆进口量 万吨 550 500 450 400 350 300 纸浆：出港量：全球（月） 20162017201820192020 2021202220232024 01-3102-2803-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 万吨 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 针叶浆月度进口数量（区域）:中国 20162017201820192020 2021202220232024 01-3102-2803-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 图5：中国阔叶浆进口量图6：中国本色浆进口量 万吨 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 阔叶浆月度进口数量（区域）:中国 20162017201820192020 2021202220232024 本色浆月度进口数量（区域）:中国 万吨 1820162017201820192020 162021202220232024 14 12 10 8 6 4 2 0 01-3102-2803-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 01-3102-2803-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 图7：化机浆产量图8：纸浆供给替代品价格 化机浆月度产量（区域）:中国 万吨 1620162017201820192020 2021202220232024 14 12 元/吨山东纸企黄板纸采购价格江苏纸企黄板纸采购价格 1800 广东纸企黄板纸采购价格 1750 1700 1650 1600 101550 1500 8 1450 61400 4 01-3102-2803-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 图9：针阔叶价差图10：进口利润 元/吨价差银星金鱼 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 元/吨 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 元/吨利润 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 元/吨 1000 500 0 -500 -1000 -1500 2021-09-302022-09-302023-09-302024-09-30 资料来源：同花顺，钢联，国泰君安期货研究资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 4.库存 万吨 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 01-05 01-14 01-26 02-04 02-17 02-25 03-08 03-17 03-25 04-05 04-14 04-22 05-06 05-17 05-26 06-09 06-23 07-07 07-21 08-04 08-18 09-01 09-15 09-29 10-13 10-27 11-10 11-24 12-08 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 12-22 01-05 万吨 130 125 120 115 110 105 100 95 90 85 80 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 01-19 02-02 02-11 02-25 03-10 03-22 04-01 04-14 04-26 05-12 05-24 06-03 06-16 06-28 07-08 07-21 08-02 08-12 08-25 09-06 09-16 09-29 10-14 11-03 11-18 12-08 30 12-23 吨 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 2022-12-31 期货研究 图11：纸浆仓库仓单数量 资料来源：国泰君安期货 图13：青岛港纸浆库存 2023-01-31 2023-02-28 2023-03-31 仓单数量:纸浆(仓库):小计 2023-04-30 2023-05-31 2023-06-30 2023-07-31 2023-08-31 2023-09-30 2023-10-31 2023-11-30 2023-12-31 2024-01-31 2024-02-29 2024-03-31 2024-04-30 2024-05-31 2024-06-30 2024-07-31 2024-08-31 2024-09-30 2024-10-31 2024-11-30 吨 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 2024-12-31 纸浆：港口库存：青岛港（周） 2024 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 图16：欧美港口纸浆库存 纸浆：港口库存：保定港（周） 万吨 250 2024 200 150 100 50 0 01-3102-2803-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 01-05 01-19 02-02 02-11 02-25 03-10 纸浆：港口库存：欧洲（月） 2018 2022 03-22 04-01 04-14 04-26 2019 2023 05-12 05-24 06-03 06-16 06-28 2020 2024 07-08 07-21 08-02 08-12 2021 08-25 09-06 09-16 09-29 10-14 11-03 11-18 12-08 12-23 80 70 60 50 40 2022-12-31 图12：纸浆厂库仓单数量 资料来源：国泰君安期货 图14：常熟港纸浆库存 万吨 90 2023-01-31 2023-02-28 2023-03-31 2023-04-30 仓单数量:纸浆(厂库):小计 纸浆：港口库存：常熟港（周） 2023-05-31 2023-06-30 2022 2023-07-31 2023-08-31 2023-09-30 2023-10-31 2023-11-30 2023 2023-12-31 2024-01-31 2024-02-29 2024-03-31 2024 2024-04-30 2024-05-31 2024-06-30 2024-07-31 2024-08-31 2024-09-30 2024-10-31 2024-11-30 2024-12-31 2022 2023 图15：保定地区港口纸浆库存 2022 2023 5.价格 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 图17：山东市场进口木浆价格-银星图18：山东市场进口木浆价格-凯利普 元/吨 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 山东市场进口木浆报价——银星 2019