棉花：情绪带动期、现货价格共振上涨

期货研究 二〇 二2024年9月29日 四年度 棉花：情绪带动期、现货价格共振上涨 国泰 君报告导读： 安 傅博投资咨询从业资格号：Z0016727fubo025132@gtjas.com 期截至9月27日当周，ICE棉花先涨后跌，周初延续上涨势头，一方面整体商品市场风险偏好回升，货另一方面市场担忧热带风暴将影响美棉东南产区，ICE棉花期货最高上冲至74.55美分/磅；但是下半研周，随着美元回升，以及美棉出口销售数据不及预期，对需求的担忧再次占据主导，令ICE棉花有所回究落。 所 国内纺织产业整体情况平稳，纱厂利润因原料价格上涨略有变差，但是布厂利润有所回升，价格上涨 一定程度推动了成交，同时推升了开机率，节前有一定程度的原料备货。 国内棉花期、现货价格保持上涨势头，国内政策利好不断，推动整体商品市场风险偏好回升，在市场情绪带动下，棉花期货和籽棉收购价格形成共振上涨，但是由于目前的籽棉收购价格远高于之前产业的预期，加上新棉实际上市时间因天气问题比预期晚，新棉集中上市时间预计在国庆长假后。短期继续关注国内金融市场情绪对棉花期、现货价格，以及对籽棉收购价格的影响，直到整体商品市场回归自身基本面逻辑；中期来看需要结合棉花需求前景、新棉成本和郑棉期货的价差来综合评价新年度籽棉平均收购价的可能区间，政策刺激提振了市场信心和风险偏好，抬高了今年新作籽棉的开秤价，但是平均成交价还是要看轧花厂的普遍接受度，轧花厂既要考虑绝对成本，也要结合套保可能来评估收购量。总体来看，我们认为今年的新棉成本高于预期使得13200一线的技术支撑变的更加坚挺，不过如果后续需求端并没有出现持续 改善迹象的话，随着新棉集中上市的压力上升，棉花现货价格、籽棉收购价格都会和去年10月份一样，有回落的风险，建议投资者节前观望为主，谨慎持仓，关注节后新棉集中上市时的棉花现货价格和基差、以及籽棉收购价格的变化再择机进行操作。 目录 1.行情数据3 2.基本面3 3.基础数据图表4 4.操作建议7 （正文） 1.行情数据 表1:棉花、棉纱期货数据 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 2.基本面 1)国际棉花情况 ICE棉花小幅回落：ICE棉花本周初延续上涨势头，一方面整体商品市场风险偏好回升，另一方面市场担忧热带风暴将影响美棉东南产区，ICE棉花期货最高上冲至74.55美分/磅；但是下半周，随着美元回升，以及美棉出口销售数据不及预期，对需求的担忧再次占据主导，令ICE棉花有所回落。 美棉周度出口销售数据：USDA：截止9月19日当周，2024/25美陆地棉周度签约1.99万吨，环比 下降18%；其中土耳其签约0.72万吨，巴基斯坦签约0.71万吨；2025/26年度美陆地棉总签约8.13万吨；2024/25美陆地棉周度装运1.8万吨，同比减少50%，较前四周平均水平降43%，其中巴基斯坦装运 0.41万吨，印度0.28万吨。2024/25美棉陆地棉和皮马棉总签售量116万吨，占年度预测总出口量 （257万吨）的45%；累计出口装运量23万吨，占年度总签约量的20%。其他棉花主产国情况，根据TTEB： 印度：棉花进口需求有所下降。截至9月20日，印度的种植面积仅增加了约27,000公顷，总面积达到1127.57万公顷，比去年同期减少9%。与此同时，农业部公布了2023/24年的最终预估产量，维持在32,522,000包。自6月1日以来，印度中部和南部的降雨量比正常水平高出16%，西北部的降雨量比正常水平高出4%。印度气象部门的新闻稿称，2024年夏季季风于9月23日开始从印度西北部撤出，比长期平均水平晚了6天。鉴于当地价格下跌以及本周纽约市场价格上涨，印度国内棉花与进口棉花的之间的价差发生了变化，导致近期对海外供应的需求有所减少，而之前需求一直非常活跃。 巴西：新年度种植面积预期继续增长。巴西国家棉花种植者协会（ABRAPA）预计所有生产州都有望扩大种植面积，马托格罗索州的增幅为5.4%，巴伊亚州为10.1%。与ABRAPA对2023/24季种植面积的估算相比，全国种植面积预计增长7.2%，比国家棉花委员会（CONAB）的估算增长了10%。过去两到三周内，种植者对2025季作物的远期销售承诺可能增加了20万至30万吨，目前预计已超过100万吨。 巴基斯坦：国产棉降价，棉花进口需求有所放缓。作物的健康状况被描述为积极的。因此，产量估计维持在600万至700万包左右，包括未报告的。随着上市量增加，国内棉价下滑。当地棉花价格下跌，进口价格优势被削弱。此外，许多工厂在过去一个月左右已经采购了进口棉，因此愿意暂时观望。 孟加拉：开工率仍未超七成。据当地媒体报道，过去几周，为平息抗议和骚乱，工厂老板满足了服装工人的所有18项要求。要求包括在尚未实施最低工资的地方实施最低工资、结清未付款项和增加夜班奖金。因此，希望所有工厂都能尽快恢复工作。然而，据报道，天然气供应短缺仍然是正常运营的重大障碍。据认为，大多数制造商只能以满负荷产能的65%/70%运行。 东南亚主要纺织产业链开机情况：根据TTEB的数据显示，截至9月27日当周，印度的纺织企业开机率为79%，上周80%，9月份月均开机率79.5%，8月份为78%；越南的纺织企业开机率本周为75%，上周75%，9月份月均开机率73.5%，8月份为68.8%；巴基斯坦的纺织企业开机率本周为56%，上周56%，9月份月均开机率55.75%，8月份为53%。 2)国内棉花情况 棉花现货价格明显上涨。根据TTEB资讯显示，9月27日当周国内棉花期现货价格上涨。本周股市、大宗商品整体情绪乐观，新疆籽棉收购价跟随盘面上涨，郑棉与籽棉价格形成正反馈持续偏强运行。本周周一至周二整体现货交投相对较好，但主要为个别棉商出货较好，纺企、贸易商整体锁基差采购为主，纺企对棉花原料刚需采购，少部分为节前补库，后半周整体现货交投偏淡。本周疆内库棉花现货销售基差重心略有走弱；截至周五2023/24北疆机采3129/29B杂3.5内主流较低基差在CF01+1050~1200，同品质较多报价在CF01+1200及以上均为疆内自提。同品质北疆兵团2024/25年度双29预售基差多在CF01+800左右。 新棉上市情况：据市场消息，本周新疆籽棉收购价继续上涨。截至周五南疆手摘籽棉主流收购价多在6.9-7元/公斤左右，少量低于6.9，较高收购价在7-7.2元/公斤左右，若手摘籽棉7元/公斤左右，棉籽2.15元/公斤左右的情况下手摘棉理论成本在14900~15000公定左右。截至周五北疆机采籽棉主流收购价在6.3元/公斤上下，较高收购价在6.4-6.5元/公斤左右，部分棉企公告收购价5.5元/公斤，实际收购价仍待跟进，少量收购水分30%以上籽棉价格5.6-5.8元/公斤，近日北疆降雨较多，多数轧花厂仍未开秤，机采收购量少。 棉花仓单情况：截至9月27日，一号棉注册仓单5489张、预报仓单40张，合计5529张，折 23.2218万吨。23/24注册仓单地产棉641张，新疆棉4848张(其中北疆库869,南疆库1525)。 中下游情况不及往年同期。根据TTEB数据资讯显示，纯棉纱市场在原料及下游需求双推动下成交较前期有较为明显好转，价格也出现300-500元/吨不等的上涨，从品种表现来看，中低支品种仍好于高支品种，普梳纱成交好于精梳纱，市场短期信心尚可，中期信心依旧不足。纺企利润来看，由于棉花涨幅大于棉纱，内地纺企现金流处于做平或微亏状态。由于成交明显好转，纺企库存快速去化，开机率稳中有升。全棉坯布市场价格整体平稳偏强，下游客户节前备货，看坯布价格和品质拿货。市场交投气氛较上周局部转强，整体不及8月，织厂多对10月预期谨慎，市场信心不足。从订单上来看，目前织厂订单粗厚型织物居多，多以小单为主，随着郑棉期货上涨，织厂订单略有增长，但后续询单仍不及往年同期；家纺订单整体未有改善。本周全棉布库存量略下降，但是速度不快，库存压力尚可。平均开机水平保持，局部有升，国庆中小织厂放假2-10天不等。从织厂采购上来看，多数织厂依旧按需采购，受季节性订单影响，织厂采购粗支纱为主。 3.基础数据图表 图1：新疆棉累计加工量图2：棉花商业库存（周度） 资料来源：mysteel，国泰君安期货研究资料来源：mysteel，国泰君安期货研究 图3：纺企棉花库存（周）图4：织企纱线库存（周） 资料来源：tteb，国泰君安期货研究资料来源：tteb，国泰君安期货研究 图5：纺纱企业棉纱库存（周）图6：棉布企业棉布库存（周） 资料来源：tteb，国泰君安期货研究资料来源：tteb，国泰君安期货研究 图7：棉纱企业开机率（周）图8：棉布企业开机率（周） 资料来源：tteb，国泰君安期货研究资料来源：tteb，国泰君安期货研究 图9：纯棉纱利润图10：纯棉布CGC32利润图 资料来源：国泰君安期货研究资料来源：tteb 图11：棉花1-5价差图12：棉花进口利润 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 图13：棉花基差图14：郑棉仓单 资料来源：国泰君安期货研究资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 4.操作建议 对美联储开启降息周期以及中国政府刺激经济的预期，提振整体商品市场风险偏好，对ICE棉花构成支撑，但是全球棉花的真实需求还没有出现积极的迹象，美棉的出口前景仍然不乐观，预计将限制ICE棉花的上涨动能；ICE棉花在66-67美分/磅的技术支撑较为牢靠，关注75-76美分/磅的阻力。国内棉花期、现货价格保持上涨势头，国内政策利好不断，推动整体商品市场风险偏好回升，在市场情绪带动下，棉花期货和籽棉收购价格形成共振上涨，但是由于目前的籽棉收购价格远高于之前产业的预期，加上新棉实际上市时间因天气问题比预期晚，新棉集中上市时间预计在国庆长假后。短期继续关注国内金融市场情绪对棉花期、现货价格，以及对籽棉收购价格的影响，直到整体商品市场回归自身基本面逻辑；中期来看需要结合棉花需求前景、新棉成本和郑棉期货的价差来综合评价新年度籽棉平均收购价的可能区间，政策刺激提振了市场信心和风险偏好，抬高了今年新作籽棉的开秤价，但是平均成交价还是要看轧花厂的普遍接受度，轧花厂既要考虑绝对成本，也要结合套保可能来评估收购量。总体来看，我们认为今年的新棉成本高于预期使得13200一线的技术支撑变的更加坚挺，不过如果后续需求端并没有出现持续改善迹象的 话，随着新棉集中上市的压力上升，棉花现货价格、籽棉收购价格都会和去年10月份一样，有回落的风险，建议投资者节前观望为主，谨慎持仓，关注节后新棉集中上市时的棉花现货价格和基差、以及籽棉收购价格的变化再择机进行操作。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或