市场情绪回暖，铝价偏强震荡

研究院新能源&有色组 策略摘要 研究员 铝：近日宏观情绪回暖，虽然国内电解铝市场供应端小幅抬升，但下游消费维持向好，电解铝社会库存进入去库周期，短期铝价或偏强震荡，关注后续消费及宏观变动，建议逢低买入套保思路对待。 陈思捷021-60827968chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 氧化铝：近日氧化铝现货供应偏紧，成交价格重心上移，而随着下游电解铝运行产能小幅回升，存在一定的补库需求，对氧化铝的需求较为稳定，提振氧化铝价格，关注后续氧化铝企业复产进度及矿石供应稳定性，建议暂时观望。 师橙021-60828513shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 投资逻辑 ■市场分析 铝方面：沪铝价格重心抬升，截至9月27日当周，伦铝价格+5.83%至2631.0美元/吨，沪铝主力较此前一周+1.92%至20455.0元/吨。LME铝现货升贴水(0-3)由上周的-21.35美元/吨变动至-16.27美元/吨。 穆浅若021-60827969muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z0019517 宏观方面，自美联储降息以来，国内央行宣布四项重大货币政策，包括降息、下调存款准备金率、降低存量房贷利率，宏观内外形成利好共振。 供应方面，国内电解铝运行产能维持增长，四川某电解铝企业计划通电复产，预计在11月底达产。进口方面，据海关数据显示，8月份国内电解铝净进口量达14.8万吨，环比增加33.7%，同比增加16.1%。1-8月份国内原铝净进口总量约为145.0万吨，同比增加123.3%。 联系人 王育武021-60827969wangyuwu@htfc.com从业资格号：F03114162 需求方面，铝下游开工持稳向好，节前下游刚需备货，带动库存去化，考虑到美国301加征关税在即，后续需要持续关注铝材出口订单的变动情况。根据SMM数据显示，国内铝下游行业龙头企业平均开工率较上周上涨0.3%至63.8%；其中铝型材龙头企业开工率较上周上涨1%至53.5%，铝板带平均开工率较上周持平至72.8%，铝箔平均开工率较上周持平至75.9%，铝线缆平均开工率较上周持平至71%。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 库存方面，截至9月26日，SMM统计国内电解铝锭社会库存69.70万吨，较上周同期环比#N/A。随着“金九银十”传统旺季的到来，需求有所改善。截止9月27日，LME铝库存79.55万吨，较前一交易日减少0.26万吨，较上周同期减少1.36万吨。 氧化铝方面，截至9月27日当周，氧化铝主力价格周内增加3.37%至4200元/吨，SMM氧化铝指数价格周内增加1.7%至4074元/吨，SMM氧化铝指数对当月升贴水由周初的-64元/吨变动至-137元/吨。 铝土矿方面，受近期环保检查影响，贵州清镇露天铝土矿山停产，复产时间预计在10月底。考虑到清镇是贵州主要铝土矿生产地，停产举措使得贵州当地的国产铝土矿供应紧张程度加剧。 氧化铝方面，据SMM数据，全国氧化铝周度开工率较前一周回升0.94%至84.35%，主因河北地区前期检修的部分氧化铝产能恢复正常运行。近日氧化铝现货成交价格重心继续上移，成交主要集中在北方地区，现货流通仍偏紧。需求方面，下游电解铝运行产能小幅回升，存在一定的补库需求，对氧化铝的需求较为稳定，短期氧化铝现货价格或高位震荡为主，后续需持续关注氧化铝复产及新投节奏，以电解铝厂投复产进度。 ■策略 单边：铝：谨慎偏多氧化铝：中性。 ■风险 1、矿石增量远超预期。2、消费复苏不及预期。 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1投资逻辑............................................................................................................................................................................................1 图表 图1:LME铝升贴水丨单位：美元/吨.............................................................................................................................................4图2:SHFE铝基差丨单位：元/吨...................................................................................................................................................4图3:LME铝季节性升贴水丨单位：美元/吨.................................................................................................................................4图4:国内铝季节性升贴水丨单位：元/吨.....................................................................................................................................4图5:国内外氧化铝价格丨单位：元/吨、美元/吨........................................................................................................................4图6:电解铝及氧化铝价格丨单位：元/吨.....................................................................................................................................4图7:氧化铝南北价差丨单位：元/吨、元/吨................................................................................................................................5图8:氧化铝进口盈亏丨单位：美元/吨、元/吨............................................................................................................................5图9:LME铝季节性库存丨单位：万吨..........................................................................................................................................5图10:LME铝库存丨单位：美元/吨、万吨...................................................................................................................................5图11:铝社会库存季节性丨单位：万吨.........................................................................................................................................5图12:上海交易所铝库存丨单位：万吨........................................................................................................................................5图13:海外现货升贴水丨单位：美元/吨.......................................................................................................................................6图14:铝进口盈亏丨单位：元/吨...................................................................................................................................................6图15:铝型材龙头企业周度开工率丨单位：%.............................................................................................................................6图16:铝线缆龙头企业周度开工率丨单位：%.............................................................................................................................6图17:铝板带龙头企业周度开工率丨单位：%.............................................................................................................................6图18:铝箔龙头企业周度开工率丨单位：%.................................................................................................................................6图19:再生铝合金龙头企业周度开工率丨单位：%.....................................................................................................................7图20:原生铝合金龙头企业周度开工率丨单位：%..................................................................................................................