焦煤焦炭季报

2024年9月29日 证监许可【2011】1288号 宏观情绪驱动下，双焦向上驱动不减 联系我们 研究员：纪晓云投资咨询：Z0011402从业资格：F3066027联系方式：010-567117962 分析逻辑：钢材：成材持续去库，铁水产量稳步增加，国庆期间工地维持开工，有一定补库需求。 焦炭：焦炭前期价格大幅回落，随着钢厂利润转好，焦炭价格开始反弹，铁矿价格的上 涨或将影响焦炭反弹高度。焦煤：焦煤价格下行期间，供给不降反增，焦煤供需始终处于宽松状态。 独立性声明 行情预判：偏强运行看待 Ø风险提示：节后宏观情绪释放，基本面尚未完全改善。 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 Part 1上期复盘 1.1观点回顾 上期半年报观点： Ø焦煤：2024下半年国内焦煤增量预期主要来自主产地山西的提产预期，同时下半年蒙煤将继续保持上半年的高通关量，焦煤供给难减易增。清洁能源发电比重的增加对动力煤价格形成一定的压制，可能对边缘煤种价格造成一定冲击，下半年炼焦煤供需有逐渐宽松预期。主要关注专项债发放后各地政府基建开工情况，以及粗钢调控后期执行情况。 Ø焦炭：2024年焦炭将延续上半年较为坚挺的走势，经过上半年的博弈，焦钢企业利润空间基本达到一个平衡状态，钢铁行业如果不有效执行粗钢调控，钢铁行业或将继续处于盈亏边缘，有负反馈风险。 1.2盘面回顾 Ø双焦：二季度双焦主力合约整体持续下跌，从七月中旬开始迎来直线下行趋势，八月中旬一次探底后迎来小幅反弹，由于需求端未明显改善，双焦迎来二次探底，在九月中旬美联储降息后，国内一篮子利好政策发布，双焦开启超预期反弹行情。焦煤主力连续最低下探至1182.5，焦炭主连最低下探至1730.0。 请务必阅读文后免责声明 Part 2本期分析 2.1行情预判 Ø宏观：1、8月份，山西规模以上原煤产量11378.3万吨，同比增长0.8%；全省前8个月规模以上原煤产量81321.7万吨，约占全国同期产量的26.6%。根据《2024年山西省煤炭稳产稳供工作方案》，今年山西将在确保安全生产前提下，全省煤炭产量稳定在13亿吨左右。2、央行宣布自9月27日起降准0.5个百分点；人民银行会同金融监管总局出台五项房地产金融的新政策；中央金融办、证监会联合 印发《关于推动中长期资金入市的指导意见》；1-8月，全国规模以上工业企业利润同比增长0.5%；美国当周初请失业金人数创四个月新低。 3、9月24日的国新办发布会中，央行行长潘功胜表示，为落实党中央关于促进房地产市场平稳健康发展的决策部署，人民银行会同金融监管总局出台五项房地产金融的新政策。1、引导银行降低存量房贷利率，预计平均降幅在0.5个百分点左右。2、统一房贷最低首付比例至15%。3、延长两项房地产金融政策文件的期限。4、优化保障性住房再贷款政策。5、支持收购房企存量土地。 Ø焦煤焦炭：近期市场交易逻辑发生改变，宏观因素居于主导地位，产业因素次之。政策利多持续发酵，市场情绪偏亢奋。黑色系整体偏强，叠加对国庆节前补库需求预期，原料端双焦涨幅强于成材。节后双焦市场宏观情绪释放，政策预期带动市场需求改变需要时间验证。而基本面来看，双焦依旧处于高产量高进口的情况。预计节后铁水产量恢复至226万吨水平。双焦供需格局整体仍偏宽松。目前双焦进口煤性价比高于山西煤，国内焦煤价格依旧承压。 Ø建议：节后宏观情绪驱动减弱，建议节前多头可获利离场，轻仓或空仓过节。技术面来看双焦走势仍偏强，向上趋势不减，短期不建议空头逢高做空。 2.2多空逻辑-需求 钢材及下游： Ø三季度，钢厂盈利大幅亏损，钢厂盈利率从50%一路下降至个位数，最低低至1.3%，钢厂开启大规模检修计划，从七月底持续至9月初。Mysteel调研247家钢厂高炉开工率下降8个百分点，铁水产量从240万吨水平下降至220万吨。八月底九月初钢厂逐步复工复产，高炉开工回升，铁水产量也逐步增加，截至9月27日，铁水日均产量为224.86万吨，增速缓慢。 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑-需求 钢材及下游： Ø三季度全国建材成交低迷，最低日均成交突破9万吨下线，9月季节性旺季，建材成交开始回升。截至9月27日，建材日成交量恢复至14.6万吨。 Ø三季度五大材整体去库明显。7-8月份，五大材消费量急速下行，同时五大材产量也同步回落。整体库存维持相对稳定状态。进入9月，螺纹及热卷大幅去库，五大材整体库存开始下滑。截至9月27日。五大材总库存为1291万吨，整体降幅达27%左右。 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑-焦炭供给 焦炭调价： Ø三季度焦炭连续完成8轮提降，总降幅400-440元/吨。随着金九银十旺季到来，铁水产量回升，前期被过度压缩的焦炭价格开始反弹，9月中下旬完成两轮提涨，总涨幅100-110元/吨。部分企业仍有第三轮提涨计划。 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑-焦炭供给 焦炭供给：焦企吨焦亏损持续扩大，焦炭供给收缩。 Ø三季度焦炭价格延续下行，焦企亏损逐渐扩大，三季度焦企吨焦利润从35元最低下滑至-120元，截至9月26日，焦企吨焦利润为-44元/吨。 Ø焦企亏损严重，焦企普遍控产稳价，据mysteel统计，三季度独立焦化厂产能利用率从74.3%下降至69.05%，临进国庆假期，补库需求增加，焦企产量逐步提升。据mysteel统计，三季度独立焦企焦炭日均产量从69万吨减少至63万吨。 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑-焦炭库存 焦炭库存：焦炭总库存水平与一季度基本持平，厂内库存有所回升。 Ø三季度独立焦企焦炭库存从60万吨增至80.82万吨，截至9月27日下降至75.86万吨。临近国庆假期，钢厂补库采购增加。钢厂焦炭库存从533.78万吨增加值560万吨，铁水产量回升较慢，钢厂补库力度相对有限。焦炭港口库存基本维持在190万吨左右。港口贸易商投机行为减少。 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑-焦煤供给 焦煤供给：7、8月国内煤炭产量同比增加，1-8月累计产量赶上去年同期。 Ø国家统计局数据显示，原煤生产平稳增长。8月份规上工业原煤产量4.0亿吨，同比增长2.8%，增速与7月份持平:日均产量1279.2万吨。1-8月份，规上工业原煤产量30.5亿吨，1-8月累计产量赶上去年同期。 Ø海关总署公布的最新数据显示，我国2024年8月份进口煤炭4584.4万吨，较去年同期增加151.1万吨，同比增长3.4%，比7月份4620.9万吨，环比减少36.5万吨。2024年1-8月份，全国累计进口煤炭34162.1万吨，同比增长11.8%。 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑-焦煤供给 焦煤供给： Ø本周Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：开工率66.58环比减少1.04%；日均产量55.91万吨，环比减少1.18万吨。 Ø三季度523家样本矿山开工率基本维持在90%左右，始终处于高位，原煤周度产量维持在200万吨以上水平。焦煤价格的下行并没有使煤矿端出现减产，反而始终处于高产状态。 Ø截至9月27日，Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：周开工率69.76%，周度日均产量60万吨。较8月中旬增幅明显。 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑-焦煤库存 焦煤库存： Ø三季度焦煤洗煤厂库存随价格下降而减少。随着宏观情绪回暖，以及个别焦企焦炭提涨消息放出，8月中旬洗煤厂采购意愿增加，库存有所回升。下游焦化及钢厂企业炼焦煤库存与二季度基本持平，始终处于历史低位。焦钢企盈利状况不佳，始终维持低库存的生产方式。预计国庆节后仍有补库的预期。 请务必阅读文后免责声明 Part 3风险提示 3风险提示 Ø节后宏观情绪释放，基本面尚未完全改善。 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不保证分析师做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就报告中的任何内容对任何投资所做出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。我公司可能发出与本报告意见不一致的其他报告，本报告反映分析师本人的意见与结论，并不代表我公司的立场。未经我公司同意，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。