港股市场一周回顾

港股市场一周回顾 27/9/2024 央行向A股市场提供流动性及证监会要求长期破净公司做好市值管理均利好股市国家计划对六家大型商业银行增加核心一级资本美国港口工人罢工对全球供应链带来新风险8月份全国规模以上工业企业利润同比下降17.8% 一、央行向A股市场提供流动性及证监会要求长期破净公司做好市值管理均利好股市 中国人民银行宣布降低存款准备金率0.5个百分点于9月27日生效以增加流动性供应。并降低回购利率以促使商业银行降低LPR利率约0.20-0.25个百分点。此举对宏观经济有利。即将实施的LPR利率下调或将在下一个利率定价日10月21日生效。这次降准和即将LPR下调并不是今年的新鲜事。今年2月份已经降准一次。今年以来，LPR已经下调两次，分别是2月份和7月份。 我们认为央行向A股市场注入流动性，对市场来说是一个新鲜事，由于A股市场的表现也会影响港股市场，因此央行向A股市场注入流动性值得关注。 央行通过两项工具向股市注入流动性。据人民银行,第一项工具是证券、基金、保险公司“互换便利”。这项工作支持的是符合条件的证券、基金、保险公司，这些机构会由中国证监会、金融监管总局按照一定的规则来确定，可以使用他们持有的债券、股票ETF、沪深300成分股等资产作为抵押，从中央银行换入国债、央行票据等高流动性资产。这些金融机构通过与央行置换可以获得比较高质量、高流动性的资产，将会大幅提升相关机构的资金获取能力和股票增持能力。据央行,互换便利首期操作规模是5000亿元，未来可视情况扩大规模。通过这项工具所获取的资金只能用于投资股票市场。 第二项工具是股票回购、增持再贷款。这个工具引导商业银行向上市公司和主要股东提供贷款，用于回购和增持上市公司股票。中央银行将向商业银行发放再贷款，提供的资金支持比例是100%，再贷款利率是1.75%，商业银行对客户发放的贷款利率在2.25%左右，也就是可以加0.5个百分点。与LPR相比，这个利率非常低，但银行这业务的息差也很低。据央行,首期额度是3000亿元，如果这项工具用得好，可以再来。央行表示这个工具适用于国有企业、民营企业、混合所有制企业等不同所有制的上市公司，央行不区分所有制。需要关注的是上述措施何时开始 实施。 央行通过这两项工具金融机构向A股市场注入总计8000亿资金。或许，有的投资者会觉得，考虑到A股市场每天的成交量，8000亿资金并不是一个很大的数目，有时一天的成交量接近1万亿。因此，央行表示此次注资并非一次性举措，可能根据市场反应继续加大力度。 另一个即将发生的重大事件是中国证监会将就上市公司市值管理发布征求意见稿。其中，尤其针对的是股价长期低于净资产的上市公司(“长期破净公司”)。征求意见稿要求这些长期破净公司应当制定并经董事会审议后披露上市公司估值提升计划，包括目标、期限及具体措施，相关内容和措施应当明确、具体、可执行，不得使用容易引起歧义或者误导投资者的表述。长期破净公司应当至少每年对估值提升计划的实施效果进行评估，并根据需要及时完善，经董事会审议后披露。长期破净公司应当就估值提升计划执行情况在年度业绩说明会中进行专项说明。 在A股市场，这些长期破净的高市值公司主要包括银行、证券公司、保险公司、基础设施公司、汽车制造公司、电力公司、能源公司，其中一些公司在A股和香港股市双重上市。因此，若要求它们制定估值提升计划，这对于A股和H股股东来说都是有利的。 注：数据截至26/9/2024来源：彭博、农银国际证券 注：数据截至26/9/2024来源：彭博、农银国际证券 二、国家计划对六家大型商业银行增加核心一级资本 9月24日，国新办举行新闻发布会介绍金融支持经济高质量发展有关情况。其中，国家金融监督管理总局（金监总局）局长李云泽在会上指出近年来，大型商业银行主要依靠自身利润留存的方式来增加资本，但随着银行减费让利的力度不断加大，净息差有所收窄、利润增速逐步放缓，需要统筹内部和外部等多种渠道来充实资本。他表示为巩固提升大型商业银行稳健经营发展的能力，更好地发挥服务实体经济的主力军作用，经研究，国家计划对六家大型商业银行增加核心一级资本，将按照“统筹推进、分期分批、一行一策”的思路，有序实施。他表示金监总局也将持续督促大型商业银行提升精细化管理水平，强化资本约束下的高质量发展能力。 我们预期政府或将发行长期特别国债，为六大国有银行注资提供资金。我们认为中央政府对银行在实体经济中的金融资源配置能力非常认可。增加银行资本后，可通过银行财务杠杆，对实体经济的正面影响将进一步扩大。当前，国有银行资产与净资产杠杆比例高达11-12倍。若杠杆比例不变，银行每增加100亿元资本可杠杆加大资产规模1100-1200亿元，这对实体经济支持非常有效。而且，由于资本增加带来资产规模扩大，随后将推动利润增长加快。 此外，如果中央政府通过发行长期债券筹集资金，对银行的注资也是有很好的投资回报。目前，30-50年期国债收益率约为2.2%。 A股国有银行当前股价的股息收益率约为4.5-5.0%（税前）。H股国有银行的股息收益率高于相应A股。中央政府收到银行的股息收入足以支付债券的利息。 截至6月末，在六大国有银行中，核心一级资本比率或一级资本比率较低主要是交通银行（3328HK）和邮储银行（1658 HK）。在六大国有银行中，核心一级资本比率或一级资本比率较高主要是工商银行（1398 HK）和建设银行（939HK）。 三、美国港口工人罢工对全球供应链带来新风险 美国部分港口工人或于10月1日罢工。为什么选择10月？自2017年以来，美国下半年进口旺季往往在10月。因此，如果工人要求提高工资，否则10月罢工，他们将获得更好的集体谈判能力。 马士基是最大的远洋运输供应商之一，也是港口工人雇主组织的成员之一，该公司警告称，停工一周可能需要长达六周的恢复时间，而且积压和延误的情况每天都在加剧。哥本哈根航运咨询公司Sea-Intelligence的分析师估计，清理一天罢工所造成的积压工作可能需要四到六天的时间。此次罢工不仅影响进口，还会影响出口。美国是能源和食品的净出口国，目前市场预期港口工人罢工可能不会影响能源出口，但可能会影响食品出口。粮食出口受阻，全球粮食价格通胀风险不容忽视，其负面影响将取决于罢工持续时间。 国内集装箱运价市场对美国港口工人罢工的潜在风险尚未做出反应。10月是美国进口旺季，但9月才是中国对美出口旺季，或许，中国对美出口货物大部分已经装船。这样一来，美国进口商比中国出口商更担心。11月是中国商品出口美国淡季。第四季度中国对美国海运运力的需求将低于第三季度。因此，美国港口工人罢工对中国出口商的风险取决于罢工的持续时间以及罢工是否会蔓延至美国其它集装箱港口。 注：数据截至19/9/2024来源：彭博、DrewryWorld Container Index、农银国际证券 目前，可能发生罢工的港口主要在东海岸和墨西哥湾港口。若当地港口工人罢工，对美欧航 运影响较大。中美航运多用美国西岸港口。去年，美国西岸港口也发生过工人和雇主的工资福利谈判，后来拜登总统政府介入平息。在11月美国总统大选之前，美国拜登总统政府和民主党总统选举候选人哈里斯可能不会介入平息罢工，因为这可能会影响哈里斯获得劳工选票。更有可能的是，民主党总统候选人哈里斯和共和党总统候选人特朗普都将站在工人一边争取选票。 四、8月份全国规模以上工业企业利润同比下降17.8% 据统计局，全国规模以上工业企业(“工业企业”)利润增速由前上半年的3.5%放缓至前八个月的0.5%，表明7-8月利润增长动力大幅放缓，并出现利润倒退。这是对三季度工业企业盈利的警示信号。按月来看，工业企业利润同比增长从5月的0.7%上升至6月的3.6%和7月的4.1%，但8月却大幅下降17.8%。 来源：国家统计局、农银国际证券 从行业分类来看，对比上半年，7-8月，制造业和电力、热力、燃气及水生产和供应业利润出现同比倒退，采矿业利润同比跌幅收窄。 从股权分类背景来看，对比上半年，7-8月，国有控股企业和股份制企业利润同比跌幅扩大，外资企业和私营企业利润同比增速放缓。 来源：国家统计局、农银国际证券 尽管整体利润增长动力较弱，但一些表现突出的企业主要出现在高科技行业。据国家统计局称，1-8月份，高技术制造业利润同比增长10.9%，高于规上工业平均水平10.4个百分点，拉动规上工业利润增长1.8个百分点，支撑作用明显。其中，代表高端化、智能化、绿色化的航天器及运载火箭制造、智能车载设备制造、锂离子电池制造等行业利润增长较快，同比分别增长20.3%、26.2%、29.9%；新兴重点领域产业链协同效应逐步显现，半导体器件专用设备制造、敏感元件及传感器制造、光电子器件制造等行业利润同比分别增长14.5%、42.9%、130.6%。 权益披露 分析员陈宋恩作为本研究报告全部或部分撰写人，谨此证明有关就研究报告中提及的所有公司及/或该公司所发行的证券所做出的观点，均属分析员之个人意见。分析员亦在此证明，就研究报告内所做出的推荐或个人观点，分析员并无直接或间接地收取任何补偿。此外，分析员及分析员之关联人士并没有持有研究报告内所推介股份的任何权益，并且没有担任研究报告内曾提及的上市法团的高级工作人员。 权益披露 农银国际证券有限公司及/或与其联属公司，曾在过去12个月内，与交通银行、工商银行及建设银行有投资银行业务关系。 注：股票收益率=未来12个月股票价格预期百分比变化+总股息收益率 市场回报率=自2005年以来的平均市场回报率（恒指总回报指数于2005-23年间平均增长率为7.4%） 股票评级可能与所述框架有所偏离，原因包括但不限于：公司治理、市值、相对于相应基准指数的历史价格波动率、相对于股票市值的平均每日成交量、公司于相应行业的竞争优势等。 免责声明 该报告只为客户使用，并只在适用法律允许的情况下分发。本研究报告并不牵涉具体使用者的投资目标，财务状况和特殊要求。该等信息不得被视为购买或出售所述证券的要约或要约邀请。我等并不保证该等信息的全部或部分可靠，准确，完整。该报告不应代替投资人自己的投资判断。文中分析建立于大量的假设基础上，我等并不承诺通知阁下该报告中的任何信息或观点的变动，以及由于使用不同的假设和标准，造成的与其它分析机构的意见相反或不一致。分析员(们)负责报告的准备，为市场信息采集、整合或诠释，或会与交易、销售和其它机构人员接触。农银国际证券有限公司不负责文中信息的更新。农银国际证券有限公司对某一或某些公司内部部门的信息进行控制，阻止内部流动或者进入其它部门及附属机构。负责此研究报告的分析员的薪酬完全由研究部或高层管理者(不包括投资银行)决定。分析员薪酬不取决于投行的收入，但或会与农银国际证券有限公司的整体收入(包括投行和销售部)有关。报告中所述证券未必适合在其它司法管辖区销售或某些投资人。文中所述的投资价格和价值、收益可能会有波动，历史表现不是未来表现的必然指示。外币汇率可能对所述证券的价格、价值或收益产生负面影响。如需投资建议、交易执行或其它咨询，请您联系当地销售代表。农银国际证券有限公司或任何其附属机构、总监、员工和代理，都不为阁下因依赖该等信息所遭受的任何损失而承担责任。进一步的信息可应要求而提供。 版权所有2024年农银国际证券有限公司该材料的任何部分未经农银国际证券有限公司的书面许可不得复印、影印、复制或以任何其它形式分发 办公地址:香港中环红棉路8号东昌大厦13楼农银国际证券有限公司 电话:(852)2147 8863