鸡蛋季报

2024年9月29日 证监许可【2011】1288号 供应增量预期仍存蛋价上行空间有限多空逻辑： 联系我们 利多因素：季度鸡蛋消费超预期，四季度需求提振或较有限；蛋鸡日龄维持高位， 研究员：李方磊从业资格：F03104461咨询资格：Z0021311联系方式：19339940612 后市淘汰或有增量。利空因素：四季度蛋鸡存栏仍有增量预期；饲料成本给予支撑有限，养殖利润或 有所收窄。 独立性声明 操作建议：JD2411合约关注国庆节后现货回落幅度，暂以偏空态度对待；JD2412合约有节前备货逻辑，但彼时蛋鸡存栏总量或有恢复，预计将以震荡偏弱走势为主；JD2501合约利空因素较多，目前市场预期较为一致，下方关注成本支撑表现，同时警惕基差限制其跌幅。 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示：鸡瘟疫病；饲料价格异动；大规模淘鸡现象出现。 Part 1上期复盘 1.1观点回顾 月报20240802《旺季利于现货上行远月合约压力仍存》月报20240830《现货旺季步入尾声关注后续淘鸡情况》 现货方面：供给方面：7月在产蛋鸡存栏量有明显增量，根据前期补栏蛋鸡数量与近期淘鸡数据推测，8月蛋鸡存栏总量仍将有小幅上涨。 步入9月，本月新开产蛋鸡多为今年4—5月的补栏蛋鸡苗，彼时养殖户补栏情绪尚可，补栏数量处于同期较高水平。而在淘鸡方面，若按照530天的淘鸡日龄计算，9月可淘适龄老鸡数量相对较多，同时随着消费旺季逐渐过去，预期养殖户的淘鸡积极性将有所提升。在产蛋率方面，随着气温逐渐下降，蛋鸡产蛋率将会逐渐恢复至正常水平，同时蛋品的质量问题也有所下降。此外，近期冷库蛋也在不断出库，或对短期蛋价形成一定压制。预计9月鸡蛋供应仍有一定偏松预期，具体关注月末各家机构出具的存栏数据。需求方面：8月全国鸡蛋需求较好，中秋备货叠加学校开学，传统旺季期间下游消费需求依然遵循季节性规律保持偏旺态势。 但是步入9月中旬后，刺激需求的因素将明显减少，同时应季蔬菜上市也将令鸡蛋的替代效应减弱.但是月末或又会有一小波国庆备货需求。预计9月鸡蛋整体需求将有所下降，各环节流通速度或相对减慢。利润方面：8月蛋鸡饲料成本继续下移，单斤鸡蛋饲料成本从月初的3.03元/斤下降到月末的2.98元/斤，月均价2.99元/斤， 环比跌幅3.86%。由于8月蛋价整体呈上行趋势，养殖单位的整体利润也在不断扩大。根据卓创数据统计显示，8月鲜鸡蛋单斤盈利周度平均值自1.23元/斤涨至1.73元/斤，整体盈利水平处于历史较高水平。但随着消费旺季逐渐过去，叠加短期内饲料原料价格下跌空间有限，预计养殖单位的盈利水平将有所下降。综上所述，随着中秋节前的备货旺季逐渐离去，9月全国蛋价重心或将有所下移，但是考虑到月末或仍有一定节日备货需求， 月中蛋价或呈现涨—跌—涨的走势，期间主要关注养殖单位是否会有集中淘汰母鸡的现象出现，Ø期货方面： JD2410合约目前基本面依然偏空，若后市需求端没有明显异动，预期整体重心依然向下，月内主要关注淘鸡情况，预计月度活 动区间为【3400，3800】；JD2411与JD2412合约或与JD2410合约保持同频共振，主要关注三个合约之间的价差是否存在过度扩张或缩窄；JD2501合约已提前走出下跌预期，近期运行较为稳健，但是若后市蛋鸡产能去化速度较慢，盘面或向下寻找成本支撑，预计月内活动区间【3200，3600】利空因素基本消化完毕；套利方面关注10—11反套操作，若月间差大于30可入场做空。 1.2盘面回顾 现货回顾：三季度全国蛋价震荡上行，粉壳大码鸡蛋季度涨幅25.19%。期货回顾：三季度鸡蛋加权先涨后跌。截至9月27日，当日收盘价为3587元/500kg,季跌幅10.59%。 请务必阅读文后免责声明 1.3复盘对比 Ø复盘对比 三季度现货价格前期基本符合蛋价运行规律，但中秋节前后蛋价回落幅度远不及预期导致近月合约向上收敛，盘面虽符合前期走弱预期，但是季末又出现翘尾行情。前期单边做空策略得到验证，周报中笔者也提醒在低位止盈，但近月合约的套利策略受基差收敛影响而有所失效。 Part 2本期分析 2.1行情预判 现货方面： 供给方面：根据历史补栏数据推算，四季度蛋鸡存栏总量或仍有小幅增量预期，且由于目前蛋鸡养殖利润偏好，养殖单位延养意愿较强令淘鸡日龄持续延后，后市淘鸡节奏若保持慢淘节奏，鸡蛋供应或仍较为可观。同时从产蛋率方面来看，随着全国天气由北至南陆续降温，蛋鸡产蛋率也逐渐恢复至正常水平，同时蛋品质量问题也基本消失。总体来看，预计四季度鸡蛋供应压力或仍依然存在。需求方面：四季度我国并无大型节日和假期，因此鸡蛋需求端缺乏明显提振因素。但由于今年过年偏早， 12月中下旬或有食品厂集中备货需求。同时由于前期蔬菜受灾严重，鸡蛋在食堂和单位的替代效应较为显著，这也在一定程度上刺激鸡蛋消费。从中长期角度来看，四季度需求端对蛋价的支撑或远不及三季度明显，需求总量环比或有所下降。 利润方面：受饲料成本持续下行影响，三季度鸡蛋单斤利润居历史高位。而根据目前玉米和大豆的开秤价来看，今年四季度饲料价格的走势或依然偏弱，成本较为有限。但在供应压力仍存和需求环比下行背景下，四季度鸡蛋单斤盈利或较三季度有所收窄。 综上所述，根据存栏预期和季节性规律来看，四季度鸡蛋仍有回落预期，后市主要关注淘鸡节奏和需求表现，下方关注饲料成本支撑。Ø期货方面： JD2411合约关注国庆节后现货回落幅度，暂以偏空态度对待；JD2412合约有节前备货逻辑，但彼时蛋鸡存栏总量或有恢复，预计将以震荡偏弱走势为主；JD2501合约利空因素较多，目前市场预期较为一致，下方关注成本支撑表现，同时警惕基差限制其跌幅。 2.2鸡蛋多空逻辑 Ø利多因素：1.季度鸡蛋消费超预期，四季度需求提振或较有限。 根据卓创数据统计显示，三季度褐鸡蛋消费量出历史同期高位，且各环节库存天数均处于偏低水平。其中8月 褐鸡蛋消费量为214.51万吨，处近七年历史第2高位.但根据历史消费规律来看，预计四季度整体销量表现祸不及三季度。 请务必阅读文后免责声明 2.2鸡蛋多空逻辑 Ø利多因素：2.蛋鸡日龄维持高位，后市淘汰或有增量。 根据卓创数据统计显示，三季度全国淘鸡出栏量虽有所增加，但是淘鸡数量仍不及预期，这一点从淘鸡日龄 便可体现。截至9月最后一周，当周淘汰鸡平均淘汰日龄532天，较上周延后1天。其中平均日龄最高为540天，最低为510天，多数养殖单位仍有压栏观望计划。 请务必阅读文后免责声明 2.2鸡蛋多空逻辑 Ø利空因素：1.四季度蛋鸡存栏仍有增量预期。 8月全国在产蛋鸡存栏量约为12.88亿只，环比增幅0.86%，同比增幅7.69%。而从补栏情况看，8月份18家代表 企业商品代鸡苗总销量约为4395万羽，环比增幅5.45%，同比增幅5.07%。整体来看，预计四季度蛋鸡月度存栏量或仍有一定增量预期。 请务必阅读文后免责声明 2.2鸡蛋多空逻辑 Ø利空因素： 2.饲料成本给予支撑有限，养殖利润或有所收窄。8月蛋鸡饲料成本继续下移，单斤鸡蛋饲料成本从月初的3.03元/斤下降到月末的2.98元/斤，月均价2.99元/ 斤，环比跌幅3.86%。受蛋价上行影响，单斤鸡蛋利润增幅明显。根据卓创数据统计显示，8月鲜鸡蛋单斤盈利周度平均值自月初的1.23元/斤涨至1.73元/斤，盈利水平处于同期高值。展望四季度，目前玉米和大豆开秤价格均呈现悲观态势，随着新粮上市蛋鸡饲料或有进一步回落空间。但同时受供强需弱预期的影响，养殖利润或也有所收窄。 请务必阅读文后免责声明 2.2鸡蛋多空逻辑 请务必阅读文后免责声明 Part 3风险提示 3风险提示 Ø饲料成本异动Ø鸡瘟疫病Ø大规模淘鸡现象出现 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不保证分析师做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就报告中的任何内容对任何投资所做出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。我公司可能发出与本报告意见不一致的其他报告，本报告反映分析师本人的意见与结论，并不代表我公司的立场。未经我公司同意，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。 联系地址：北京市朝阳区建国门外大街8号IFC写字楼B座29层联系部门：格林大华期货研究院