化纤三季报

2024年9月29日 证监许可【2011】1288号 旺季需求预期钢矿震荡反弹 联系我们 研究员：王琛投资咨询：Z0021310从业资格：F03104620联系方式：wangchen@greendh.com 化纤： 成本端受宏观环境及地缘政治等影响，价格支撑受限；供给端，三季度PTA供应维持高位，PTA开工率逐步回升，在聚酯负荷未能出现明显回升的情况下，PTA呈现累库格局。预计四季度装置开工率依旧维持高位，供应端压力仍在。需求端，传统旺季后终端需求进入淡季，PTA供需或延续弱势，库存累库为主。下游成品库存累积下，现金流偏紧，对采购原料积极性不高。虽然短纤生产工厂有减产消息公布，但成本以及需求疲软之下，预计短期内价格或仍以下跌为主。 独立性声明 风险提示：原油端价格波动；下游及终端需求情况 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 Part 1产业链上游分析 产业链上游分析 •截至9月26日，ICE布油期货结算价为71.60美元/桶，环比下跌8.18美元/吨，跌幅10.3%。亚洲PX市场收盘价在847.17美元/吨CFR中国，环比下跌151.83美元/吨，跌幅15.20%。 •三季度原油价格7月份震荡下行，8月份宽幅整理，9月初再度下探。宏观压力增强而产业支撑受限，导致7月初至9月初原油价格重心下移，美原油实现80美元/桶上方到70美元/桶下方的转变。三季度，美联储主席鲍威尔在国会听证会上态度偏鸽，美国非农数据表现疲弱，加重了市场对经济衰退与需求疲弱的担忧情绪，施压油价。四季度预计原油价格维持震荡偏下行走势，主要是由于全球经济及能源需求前景面临较大挑战，美国季节性旺季过后进入累库周期。 •PX价格三季度随原油走势流畅下跌，主要原因为成本支撑弱，且开工率处于近三年高位，压制盘面价格。 请务必阅读文后免责声明 产业链上游分析 •截至9月26日，PX开机负荷90.34%，环比上涨4.97个百分点。•三季度PX供应量持续走高，产业链利润不断向终端转移，PXN随之收窄，收于204.54美元/吨，环比下跌21%。 请务必阅读文后免责声明 Part 2PTA基本面分析 盘面回顾 Ø截9月26日，国内PTA市场现货价收于4860元/吨，环比下跌1170元/吨，跌幅19%；基差走强，加工区间有所下降。 Ø三季度PTA市场价格大幅下跌，主要是由于宏观因素影响原油价格下跌，且基本面来看，为了防止价格下跌过程中承受库存叠加的损失，织造工厂采购积极性较差，长期维持一周左右的低库存量；受高温天气、订单不佳的影响，织造工厂开工率6月以来持续下滑，下游难以开启对PTA等原料的采购周期；PTA加工费收于330.34，环比下降14.41%。 请务必阅读文后免责声明 多空逻辑 •截止9月26日，PTA装置开工负荷为81.56%，环比上升4.45个百分点。 •三季度PTA供应维持高位，PTA开工率逐步回升，在聚酯负荷未能出现明显回升的情况下，PTA呈现累库格局。从检修情况来看，9月份末，伴随着前期短停装置的陆续重启，市场开工率将逐步恢复。而从四季度的检修计划来看，恒力惠州一套250万吨的装置计划于10月中下旬减修一周，嘉兴石化一套150万吨的装置、台化宁波120万吨的装置和四川能投100万吨的装置暂未有重启计划，因此装置开工率依旧维持高位，供应端压力仍在。 请务必阅读文后免责声明 多空逻辑 •三、四季度PTA检修依然较少，供应存上涨预期，“金九银十”传统旺季终端情况难有亮眼表现，终端订单情况待观察，需求支撑一般，PTA供需或延续弱势，库存累库为主。 请务必阅读文后免责声明 行情预判 Ø成本端：宏观压力增强而产业支撑受限，PX价格三季度随原油走势流畅下跌，主要原因为成本支撑弱，且开工率处于近三年高位，压制盘面价格。 Ø供给端：三季度PTA供应维持高位，PTA开工率逐步回升，在聚酯负荷未能出现明显回升的情况下，PTA呈现累库格局。预计四季度装置开工率依旧维持高位，供应端压力仍在。 Ø需求端：为了防止价格下跌过程中承受库存叠加的损失，织造工厂采购积极性较差，长期维持一周左右的低库存量；受高温天气、订单不佳的影响，织造工厂开工率6月以来持续下滑，下游难以开启对PTA等原料的采购周期，库存累库为主。 Ø观点：预计四季度装置开工率依旧维持高位，供应端压力仍在；传统旺季后终端需求进入淡季，PTA供需或延续弱势，库存累库为主。 Part 3短纤基本面分析 盘面回顾 Ø截至9月26日，国内短纤市场现货价收于7625元/吨。三季度短纤价格趋势呈现下跌，该趋势与往年比较出现较大反差，主要原因是原料价格弱势、需求启动弱势，多因素利空影响下，导致再生短纤三季度走势下跌。 多空逻辑 Ø截止9月26日，短纤装置开工负荷为81.76%，周度产量水平在15.49万吨。 Ø需求修复不及预期，且下游市场仍维持压价采购情况，虽金融市场多重利好有所释放，产业基本面未有实质性改善，成本下跌拖累下，短纤价格跟随下跌。 请务必阅读文后免责声明 行情预判 Ø成本端：原油增产预期压制情绪，PX节后有检修，产业供需边际弱化，预期短期市场价格或弱势整理。 Ø供给端：近期涤纶短纤工厂陆续公布计划减产约在59吨，如果全部落实到位损失量占短纤总产能的5.2%。湖北绿宇6万吨的短纤装置7月29日开始升温重启，然减产和重启并存下，短纤产能利用率预期下滑依旧明显。 Ø需求端：国庆假期终端成品端库存压力仍在，叠加外贸新单承接略显弱化，多重利空因素环绕，下游用户对“银十”预期仍谨慎。 Ø观点：需求端下游成品库存累积下，现金流偏紧，对采购原料积极性不高。虽然短纤生产工厂有减产消息公布，但成本以及需求疲软之下，预计短期内价格或仍以下跌为主。 Part 4产业链下游需求分析 多空逻辑 Ø三季度聚酯开工率上升。截至9月27日，聚酯开工负荷为86.1%，同比比下降3.13个百分点，处于同比偏低水平。 Ø江浙地区涤纶长丝产销率45%，环比有所上升。 Ø聚酯端综合产能利用率则保持高位，尽管金九银十表现仍不及预期，但传统旺季下，终端纺织行业刚需支撑犹存，聚酯端负荷整体保持良好。 请务必阅读文后免责声明 多空逻辑 •聚酯库存不同品种表现不一，短纤库存偏高，近期见顶。旺季来临，由于前期原料价格持续下跌，库存贬值，下游企业原料备货积极性不高，后期随着原料价格企稳，观察备货进度。 •截止9月26日，FDY库存天数16.3天，环比增加0.5天；DTY库存天22.4天，环比增加0.5天；POY库存天数10.7天，环比增加1.2天；聚酯切片库存天数7.19天，环比增加1.85天；涤纶短纤库存天数为13.05天，环比增加4.55天。 多空逻辑 •截止9月27日，织机开工水平为66.18%，环比上涨0.69个百分点。 •截止9月20日，盛泽地区坯布库存为33.9天，环比增加0.4天。 •截止9月27日，轻纺城日均成交量为1350万米，环比日均增加762万米。 •七月进入淡季，高温天气使得终端市场整体需求持续不足，织造行业开机窄幅下滑，市场成交情况仍然清淡；随着中秋、国庆、双十一等旺季需求的到来，开工率有所上行。 请务必阅读文后免责声明 风险提示 Ø油价波动；原油端价格波动；下游及终端需求情况 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不保证分析师做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就报告中的任何内容对任何投资所做出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。我公司可能发出与本报告意见不一致的其他报告，本报告反映分析师本人的意见与结论，并不代表我公司的立场。未经我公司同意，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。