市场表现
9月底沪深300、上证50、中证500、中证1000等主要股指期货及现货指数均呈现强势反弹，其中IF、IH、IC、IM涨跌幅分别为10.07%、9.71%、10.21%、9.34%。板块方面，非银金融、公用事业、钢铁等板块涨幅居前。机构持仓方面，IF、IH、IM净空单均有所增加。
流动性和资金面
银行间流动性边际下行，Shibor隔夜利率下行13个基点，DR007上行14.67基点。股市资金面呈现净流出，沪深两市资金净流出345.18亿，主板净流入24.48亿，创业板净流出336.22亿，两融余额减少约169.68亿。外资方面暂停公布。
宏观基本面
8月经济数据全面下行，M1-M2剪刀差扩大，货币活期化趋势走弱，社融增量同比下滑，新增人民币贷款同比放缓。消费方面，失业率抬升收入下滑，消费者信心低迷，可选消费走弱，必要消费和通讯器材表现坚挺。生产和投资方面，地产投资继续走弱，制造业和基建投资小幅放缓，工业增加值除电力、燃气及水的生产和供应业外其余分项均下跌。二季度以来经济呈现供给需求双弱、库存周期底部运行、信贷周期下行的态势，信用拐点未显现。
观点和风险
海外方面，美联储开启降息周期，2024年内降息空间仍有50个基点，2025年利率中枢展望为3.25%-3.5%，2025年仍有100基点的降息空间。美国经济保持坚挺，软着陆预期升温，十年期美债收益率小幅回升，美股延续强势运行。国内方面，四季度关注降息周期可能带动美国制造业补库周期回升，通过中美利差、资金流动和外需影响国内市场。国内预期或逐渐改善，但需求回暖需进一步验证。流动性方面，政策空间打开、中美利差修复、基本面改善将推动增量资金扩容。估值层面，指数绝对估值处于历史极低水平，分母利率端具备下行预期，分子盈利端预期或改善，估值绝对空间或仍有修复。预计节前指数涨势收敛，节后美国大选前可能存在反复，等待不确定性因素落地后，四季度指数有望重回上行通道。
投资策略
操作上建议2024年四季度至2025年一季度以逢低买入思路为主，2025年经济修复持续性仍将面临考验。
风险提示
国内经济修复和政策落地不及预期；地缘政治扰动；美联储政策和美国大选扰动。
