豆粕：远月考虑择机建多

一、美豆丰产定局，天气成关键因素
十月美豆收割顺利推进，丰产预期逐步成为现实，市场关注十月上旬是否出现早霜影响。供应利空背景下，美豆技术面筑底并突破长期均线，空头逐步减仓离场，暗示后期下方空间有限。

二、国内供应充足，需求萎缩

1. 进口数据：2024年8月大豆进口1214.39万吨，同比增29.71%，环比增22.9%；1-8月累计进口7047.84万吨，同比增近200万吨。
2. 下游需求疲弱：2024年8月全国工业饲料产量2783万吨，同比下降5.7%；上半年总产量同比下降4.1%。
3. 库存累积：
   • 港口大豆库存至9月23日约773.34万吨，同比增12.8%。
   • 油厂大豆库存687.62万吨，同比增48.4%；压榨量204.84万吨，开机率58%。
   • 豆粕库存145.83万吨，同比增68.53%。

三、进口成本支持
巴西大豆出口升贴水报价大幅上涨，近月10月和11月升贴水涨至160美分/蒲以上；美豆种植成本及CBOT正向价差结构提供远月支持。近期美国和加拿大对华加征关税为不确定性因素，其中加拿大油菜籽进口受反倾销调查影响，但菜粕和菜油价格已反映关税影响。

四、巴西天气状况
九月份巴西天气偏干旱，中部地区尤为严重，南部地区本周初降雨缓解但干旱仍存，未来两周降雨偏少。

五、结论与建议
市场仍受空头基本面影响，但随着美豆丰产预期确认，巴西产量和天气成为主要关注点。巴西干旱影响初期种植进度，成本支持推动价格回升。豆粕或已开始筑底，操作上建议择机建多。