手机龙头优势继续巩固，零部件企业估值弹性较大

手机龙头优势继续巩固，零部件企业估值弹性较大 消费电子 2024-09-27星期五 投资要点 ➢全球手机需求稳健复苏，AI应用持续推升ASP 根据Canalys数据，2024年第二季度全球智能手机市场再一次实现了双位数的增长，出货量达2.889亿台，同比增长12%。受到产品创新及营商条件改善的推动，全球智能手机市场已经连续三个季度正增长。 高端手机（600美元以上）在AI等新功能应用的推动下，增长率高于行业平均水平。全球排名第2~5的手机厂商2季度高端手机出货量均取得了30%以上的同比增幅。 ➢手机核心零部件供应商2024H1业绩整体大幅反弹 2024H1，手机链条整体呈现强劲复苏。其中小米集团-W（1810.HK）Q2录得历史最好业绩，光学镜头、光学模组和声学模组等核心零部件供应商的净利润也都实现了100%以上的增长。 根据wind一致预期，我们可以判断：市场认为整个手机链条的利润增长在2025年仍然可以持续，而且利润的快速增长从核心零部件向金属结构件、塑胶结构件和整机组装环节扩散。 ➢投资建议 我们认为由AI应用为主要推动力的手机需求复苏可以持续数年，整个消费电子链条都将受益。 整机方面：小米集团-W（1810.HK）依托研发和中国制造优势，人车家生态持续迭代升级，获得越来越多消费者的认可。手机市场份额提升、手机品牌高端化以及小米汽车取得重要进展将是公司收入和利润在中长期保持快速增长的主要动力，建议重点关注。 零配件方面：舜宇光学科技（2382.HK）、瑞声科技（2018.HK）、丘钛科技（1478.HK）和比亚迪电子（0285.HK）等核心零部件供应商的业绩有望因手机升规升配和手机供求好转而继续提升，建议继续重点关注。同时，根据wind一致预期，东江集团控股（2283.HK）、通达集团（0698.HK）和嘉利国际（1050.HK）等结构件供应商的利润有望在2025年实现快速提升。当前这些标的处于低估值、高股息率状态，压制其估值的因素除了当下的业绩还未爆发外，还有一个重要原因是其股票体量太小，资金关注度不够，以致流动性非常缺乏。随着港股大盘好转，这一类标的的流动性有望获得较大改善，进而实现较大的估值修复。 研究部 姓名：杨森SFC：BJO644电话：0755-21519178Email:yangsen@gyzq.com.hk 全球手机需求稳健复苏，AI应用持续推升ASP 根据Canalys数据，2024年第二季度全球智能手机市场再一次实现了双位数的增长，出货量达2.889亿台，同比增长12%。受到产品创新及营商条件改善的推动，全球智能手机市场已经连续三个季度正增长。 资料来源：Canalys、国元证券经纪（香港）整理 高端手机（600美元以上）在AI等新功能应用的推动下，增长率高于行业平均水平。全球排名第2~5的手机厂商2季度高端手机出货量均取得了30%以上的同比增幅，而排名第一的苹果凭借在今年9月发布的IPhone16有望大幅提升增速。 对苹果公司（AAPL.O）而言，考虑到AppleIntelligence的功能和地域覆盖范围的拓展是渐进的过程，预计iPhone的收入在未来将大概率呈现阶梯式增长，而非一次性的超级周期。 根据信通院数据，2024年8月，国内市场手机出货量2404.7万部，同比增长26.7%。1~8月，国内市场手机累计出货量1.95亿部，同比增长16.6%。 资料来源：信通院、国元证券经纪（香港）整理 手机核心零部件供应商2024H1业绩整体大幅反弹 2024H1，手机链条整体呈现强劲复苏。其中小米集团-W（1810.HK）Q2录得历史最好业绩，光学镜头、光学模组和声学模组等核心零部件供应商的净利润也都实现了100%以上的增长。 根据wind一致预期，我们可以判断：市场认为整个手机链条的利润增长在2025年仍然可以持续，而且利润的快速增长从核心零部件向金属结构件、塑胶结构件和整机组装环节扩散。 投资建议 我们认为由AI应用为主要推动力的手机需求复苏可以持续数年，整个消费电子链条都将受益。 整机方面：小米集团-W（1810.HK）依托研发和中国制造优势，人车家生态持续迭代升级，获得越来越多消费者的认可。手机市场份额提升、手机品牌高端化以及小米汽车取得重要进展将是公司收入和利润在中长期保持快速增长的主要动力，建议重点关注。 零配件方面：舜宇光学科技（2382.HK）、瑞声科技（2018.HK）、丘钛科技（1478.HK）和比亚迪电子（0285.HK）等核心零部件供应商的业绩有望因手机升规升配和手机供求好转而继续提升，建议继续重点关注。同时，根据wind一致预期，东江集团控股（2283.HK）、通达集团（0698.HK）和嘉利国际（1050.HK）等结构件供应商的利润有望在2025年实现快速提升。当前这些标的处于低估值、高股息率状态，压制其估值的因素除了当下的业绩还未爆发外，还有一个重要原因是其股票体量太小，资金关注度不够，以致流动性非常缺乏。随着港股大盘好转，这一类标的的流动性有望获得较大改善，进而实现较大的估值修复。 风险提示 ➢港股大盘回升不及预期； ➢全球手机出货量不及预期。 免责条款 一般声明 本报告由国元证券经纪（香港）有限公司（简称"国元证券经纪（香港）"）制作，国元证券经纪（香港）为国元国际控股有限公司的全资子公司。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国元证券经纪（香港）及其关联机构对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐或投资操作性建议。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，自主审慎做出决策并自行承担风险。投资者在依据本报告涉及的内客进行任何决策前，应同时考虑各自的投资目的、财务状况和特定需求，并就相关决策咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国元证券经纪（香港）及/或其关联人员均不承担任何责任。 本报告署名分析师与本报告中提及公司无财务权益关系。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，国元证券经纪（香港）可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 本报告署名分析师可能会不时与国元证券经纪（香港）的客户、销售交易人员、其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券或其他金融工具的市场价格产生短期影响的催化剂或事件进行交易策略的讨论。这种短期影响的分析可能与分析师已发布的关于相关证券或其他金融工具的目标价、评级、估值、预测等观点相反或不一致，相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证券或其他金融工具的基本面评级或评分。 国元证券经纪（香港）的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国元证券经纪（香港）没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国元国际控股有限公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见不一致的投资决策。 除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。 分析中所做的预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显着地影响所预测的回报。 本报告提供给某接收人是基于该接收人被认为有能力独立评估投资风险并就投资决策能行使独立判断。投资的独立判断是指，投资决策是投资者自身基于对潜在投资的目标、需求、机会、风险、市场因素及其他投资考虑而独立做出的。 特别声明 在法律许可的情况下，国元证券经纪（香港）可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到国元证券经纪（香港）及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。 本报告的版权仅为国元证券经纪（香港）所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版。复制、刊登、发表或引用。 分析员声明 本人具备香港证监会授予的第四类牌照——就证券提供意见。本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 国元国际控股有限公司香港中环康乐广场8号交易广场三期17楼电话：(852)37696888传真：(852)37696999服务热线：400-888-1313公司网址：http://www.gyzq.com.hk