朝云集团研报总结
主要观点
朝云集团是中国领先的一站式多品类家居护理、个人护理及宠物品类平台。公司向消费者提供一站式家居护理、个人护理及宠物品类，涵盖杀虫驱蚊、家居清洁、空气护理、洗手液、花露水、宠物食品、宠物清洁、宠物除味、猫砂等多个细分品类，主要涉及七个核心品牌，即威王、超威、贝贝健、倔强尾巴、倔强嘴巴、西兰和润之素，各自针对家居护理需求的不同方面及特定消费者群体。2015年开始，以零售额计，公司在中国杀虫驱蚊市场连续十年市场份额第一，家居清洁及空气护理市场份额均第二，并在个人护理和宠物护理的多个细分品类建立领导地位。2024H1，公司实现营业收入12.49亿元，同比增长10.3%；实现净利润1.79元，同比增长31.5%；公司现金及现金等价物以及定期存款合计26.65亿元，在手现金充足，公司股息总额为每股人民币0.0538元，派息率为40.0%。
宠物业务
公司于2019年创立倔强尾巴品牌，推出宠物护理产品，正式大力布局宠物板块；2021年正式推出中高端宠物食品品牌倔强嘴巴，完成宠物用品和宠物食品双赛道布局。此后，公司不断强化宠物用品、食品、保健品上游供应链及下游渠道分销能力，先后通过战略合作、股权投资等方式布局猫砂工厂、山东帅克、中博绿亚等，并逐步由线上渠道向宠物全渠道协同发展，投资爪爪科技，收购米乐云，宠物线下实体门店服务业态落地。根据公司公告，2019-2023年，宠物及宠物产品业务营业收入从0.02亿元增长至0.77亿元，CAGR为158.1%。未来，公司将秉持“让生活更美好”的企业使命，持续拓宽宠物业务版图，以宠物赛道驱动公司业绩增长。
家居护理业务
公司家护产品囊括多个细分品类，形成了多维度的品牌矩阵。一方面，积极推出具有差异化、强功效性、成分健康的产品品类，打造了多款高毛利的大单品，并升级现有产品线，开发多款高利润率的新产品。另一方面，线上线下双渠道发力，将高利润产品推向前线，同时精选合作伙伴，提升销售点的品质与覆盖密度，并积极增强电商业务的盈利能力。2024H1公司家居护理/个人护理/宠物及宠物产品业务分别实现营业收入11.64/0.35/0.48亿元，分别同比变化+11.5%/-18.4/+5.3%，占总收入的比例分别为93.1%/2.8%/3.8%，其中家居护理业务收入占比常年超过90%，为公司核心收入来源。近年来，公司大力发展宠物产品业务，打造第二增长曲线，2019-2023年，宠物及宠物产品业务营业收入从0.02亿元增长至0.77亿元，CAGR为158.1%。
盈利预测及投资建议
我们预计公司2024-2026年营收分别为18.13/20.02/21.94亿元，分别同比增长12%/10%/10%；归母净利润分别为2.13/2.37/2.62亿元，分别同比增长22%/11%/11%。截至2024年9月23日总股本及收盘市值对应EPS分别为0.16/0.18/0.20元，对应PE分别为10.11/9.08/8.21倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
（1）品牌风险；（2）行业竞争风险；（3）产品毛利率下降的风险；（4）原材料价格波动风险。
