中国政策 ： 政策转向重振房地产和股市

政策转向重振房地产和股票市场 Bingan YE, Ph. D(852) 3761 8967 yebingnan @ cmbi. com. hk 中共中央政治局昨天（9月26日）召开了一次前所未有的会议，首次承认经济面临的挑战，并誓言遏制房地产市场下滑并提振股市。会议的主要收获是从此前的小规模和零碎措施转变为积极主动的刺激政策。通过明确政策目标，未来可以部署更大的政策灵活性和更强的刺激措施。本周已公开宣布了货币政策放松的措施。政治局表示将确保必要的财政支出并增强对低收入家庭的支持，这表明未来可能会有适度的财政宽松。我们相信，宏观经济政策的转变可能类似于2022年11月后中国经济重新开放时的情况，两者都是关键性的政策转变，有助于支持中国股市的反弹。然而，要复苏并重振经济，还需要额外的政策措施，包括大规模向家庭转移财政资金、有效减少过剩产能以及市场化改革。 弗兰克 · 刘(852) 3761 8957frankliu @ cmbi. com.hk 提振房地产和股票市场的明确目标。首次，政治局会议明确提出了“在停止房地产市场下滑后促进房地产市场的稳定”和“提振股市”的要求。当前经济面临的最主要挑战是房地产市场的持续低迷，这不仅拖累了经济增长，还影响了金融稳定、财政审慎、家庭财富和企业信心。宣布的信贷刺激政策包括降低贷款基础利率（LPR）、现有抵押贷款利率以及二套房首付比例，这些措施有望提振二手房销售，尤其是在一线城市。然而，由于供应过剩和高库存问题可能持续几个季度，房价仍有进一步下降的空间。股市的持续下跌反映了对经济前景的悲观预期，并且也削弱了企业和消费者信心。政策制定者试图稳定房地产市场并振兴股市，因为他们认为提振资产市场可能是恢复信心和增长势头的第一步。通过明确政策目标，未来的政策灵活性和刺激措施将得到加强。 来源 ： Wind ， CMBIGM 货币宽松力度加大 ， 财政刺激力度适度。中共中央表示将实施大幅度的利率削减，中国人民银行承诺降低贷款市场报价利率（LPR）和存款利率20-25个基点，并平均下调现有抵押贷款利率50个基点。央行还计划在今年内降低法定准备金率0.5个百分点，并有可能进一步降低0.25-0.5个百分点。这些措施表明未来将有更多的流动性注入和信贷刺激。中共中央表示要“确保必要的财政支出”并“加强对贫困人口的支持”，这预示着适度的财政刺激即将到来。然而，今年财政收入远低于预期，我们不预期会有大规模的财政刺激措施以促进消费。 重要的政策转变为中国股市和人民币汇率的上涨铺平了道路。中国宏观经济政策尤其是货币政策出现了重要转变，从之前的零碎措施转向了积极主动的刺激措施。这一政策转变应能支持中国股市和人民币汇率的回升，类似11月2022年经济重启时的影响。然而，为了复苏并重振经济，还需要额外的政策措施，包括大规模向家庭转移财政资金、有效减少过剩产能以及市场化改革。 来源 ： Wind ， CMBIGM 来源 ： Wind ， CMBIGM 来源 ： Wind ， CMBIGM 来源 ： Wind ， CMBIGM 来源 ： Wind ， CMBIGM 来源 ： Wind ， CMBIGM 来源 ： Wind ， CMBIGM 来源 ： Wind ， CMBIGM 披露和免责声明 分析师认证 该研究分析师对本研究报告的内容（全部或部分）负责，并在此声明：就本报告中涵盖的证券或发行人而言，（1）所有观点均准确反映了该分析师个人对该证券或发行人的看法；且（2）该分析师的任何薪酬（直接或间接）均与本报告中表达的具体观点无关。 此外，分析师确认，在此研究报告发布前30个历日内，分析师及其关联人士（根据香港证券及期货委员会颁布的操守守则所定义）（1）未买卖本研究报告涵盖的股票；（2）将在此研究报告发布后3个营业日内不买卖本研究报告涵盖的股票；（3）并非本报告涵盖的任何香港上市公司的高级管理人员；（4）并无任何与本报告涵盖的香港上市公司相关的财务利益。 ： 未来 12 个月潜在回报率超过 15% 的股票： 未来 12 个月潜在回报率为 + 15% 至 - 10% 的股票： 未来 12 个月潜在亏损超过 10% 的股票： Stock 未被 CMBIGM 评级 ： 行业预计将在未来 12 个月内超越相关的广泛市场基准： 行业预计未来 12 个月的表现将与相关的广泛市场基准保持一致： 行业预期在未来 12 个月内表现低于相关的广泛市场基准CMB 国际全球市场有限公司 重要披露地址 ： 香港花园道 3 号冠军大厦 45 楼 ， 电话 ：(852) 3900 0888 传真 ：(852) 3900 0800中国 Merchants 银行全资子公司中国 Merchants 国际资本有限公司（以下简称“CMB 国际资本”）的全资子公司中国 Merchants 银行国际全球市场有限公司（以下简称“CMBIGM”）。 在任何证券交易中都存在风险。本报告中的信息可能并不适合所有投资者的目的。CMBIGM 不提供个性化投资建议。本报告未考虑个别投资者的投资目标、财务状况或特殊需求。过去的表现并不能预示未来的表现，实际事件可能与报告中所述的情况有重大差异。任何投资的价值和回报都是不确定的，并且可能会由于依赖基础资产或其他可变市场因素的表现而波动。CMBIGM 建议投资者应独立评估特定的投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问以做出自己的投资决策。本报告或其中包含的任何信息仅由CMBIGM 为CMBIGM 的客户供应信息之目的而准备。 或其分发的附属公司。本报告不构成也不应被视为购买或出售任何证券或证券利益或进行任何交易的要约或邀请。CMBIGM及其任何附属公司、股东、代理、顾问、董事、高级职员或员工对任何人因依赖本报告中包含的信息而产生的任何损失、损害或费用（无论直接还是间接）均不承担任何责任。任何人自行承担风险使用本报告中包含的信息。 本报告中的信息和内容基于被认为可公开获取且可靠的信息进行的分析和解读。CMBIGM 已经尽力确保这些信息的准确、完整、及时和正确，但不对此进行任何担保。本报告中的信息、建议和预测是以“现状”的形式提供的。上述信息和内容可能会不时更改，CMBIGM 可能会发布其他包含不同信息和/或结论的出版物。这些出版物在编制时反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM 可能会做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策或持有自营头寸。 CMBIGM 可能会在不时的情况下为自己和/或代表其客户在本报告所提及的公司证券中占据位置、进行市场操作或充当主要交易商或从事交易。投资者应假设 CMBIGM 与本报告中的公司存在投资银行或其他业务关系。因此，接收方应意识到 CMBIGM 可能存在利益冲突，这可能影响本报告的客观性。CMBIGM 将不对由此产生的任何责任承担任何责任。本报告仅限于预期接收者使用；未经 CMBIGM 书面同意，不得以任何形式复制、重新打印、销售、重新分发或出版本报告的全部或部分内容，且仅供特定用途。如需推荐证券的额外信息，请联系 CMBIGM。 本文件在英国的收件人 本报告仅提供给以下人员：（I）根据《2000年金融服务与市场法案》（经不时修订的《2005年金融推广令》）第19条第5款（“《金融推广令》”）规定的人员；或（II）根据《金融推广令》第49条第2款（a）至（d）项（“高净值公司、未注册协会等”）规定的人员。未经CMBIGM的事先书面同意，本报告不得提供给任何其他人员。 适用于本文件在美国的收件人 CMBIGM并非美国注册的经纪商。因此，CMBIGM不受关于研究报告准备及研究分析师独立性的美国相关法规约束。负责本研究报告内容的研究分析师未在金融行业监管局（FINRA）注册或获得分析师资格。该分析师不受适用于FINRA规则的相关限制，这些限制旨在确保分析师不会受到可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的影响。本报告仅在美国境内分发给“主要美国机构投资者”，定义见修订后的《1934年证券交易法》第15a-6条下的“主要美国机构投资者”规定，并且不得向任何其他人在美国提供。每个收到本报告副本的主要美国机构投资者在此接受时均表示并同意，其将不会将此报告分发或提供给任何其他个人。任何基于本报告提供的信息在美国寻求执行购买或出售证券交易的美国接收者，应仅通过美国注册的经纪商-交易商进行。 本文件在新加坡的收件人 这份报告由CMBI（新加坡）私人有限公司（CMBISG，公司注册号：201731928D）在新加坡分发，CMBISG是一家根据《财务顾问法》（修订版号：110）被定义为豁免财务顾问的实体，并受新加坡金融管理局监管。CMBISG可根据《财务顾问条例》第32C条的规定，分发其各自海外实体、附属机构或其他海外研究机构制作的报告。如报告在新加坡分发给非认可投资者、专家投资者或机构投资者（根据《证券与期货法》[修订版号：289]定义），CMBISG仅在法律规定范围内对这些人士承担法律责任。新加坡的接收者如有任何关于本报告的问题，请联系CMBISG，电话：+65 6350 4400。