破产展望 2024 年 9 月

阿特拉斯经济研究 – 2024年9月 摘要 .在大多数市场中，破产情况已恢复至或超过疫情前水平。这种调整，结合恶化中的经济环境，导致大多数市场破产水平相对较高。但也有一些国家的破产水平仍低于疫情前水平。.全球范围内，我们预计2024年破产案例将增长23%，随后在2025年略有下降。 .在2024年，我们预计在从低破产水平调整或出现激增的国家中将实现显著增长，例如澳大利亚、新西兰、瑞典、加拿大、荷兰和美国。丹麦是唯一一个出现大幅度下降的国家。.2025年的形势更为稳定，因为破产主要是由GDP动态驱动的。一些由于利率上升和GDP增长疲软而导致破产激增的国 家预计将出现下降。 全球破产预计将在2024年增加23%，然后在2025年略有下降。对于大多数国家而言，今年破产率正在上升。这部分的增加是由于疫情后大规模政府支持丧失所驱动的调整。然而，另一个原因是经济环境疲软和信贷条件收紧的叠加。企业在疫情期间积累的现金储备现在正面临压力，因为利润空间缩小和资金条件收紧。疫情期间积累的债务负担，在利率上升和增长放缓的环境下，变得更加难以偿还。 需求受紧缩影响。尽管今年年初起步相对缓慢，但2024年美国经济前景依然乐观。美国经济中的风险似乎处于微妙的平衡状态，而今年余下的时间里经济逐步放缓是最可能的情况。 在欧元区，预计增长将保持缓慢。南欧国家，如西班牙，今年。葡萄牙和希腊表现相对良好，得益于不断增长的旅游行业、劳动力市场的复苏以及作为NextGenerationEU计划一部分的财政支持。德国因其经济增长缓慢而成为弱点。2025年的增长前景是制造业部门对欧元区来说略好一些，因为更温和的通货膨 胀环境支持了消费者的购买力。 在众多市场中，破产率已经达到了超出正常水平的程度。在一些市场，如英国和瑞士，破产率正稳定在一个不利的“新常态”，而其他市场，如奥地利、加拿大和瑞典，在2024年出现了破产率的暂时上升。 美国和欧元区的银行贷款调查仍然显示，在未来几个月内，公司贷款标准将进一步收紧。欧元区银行在2024年第二季度报告了信贷标准的轻微收紧。同样，美国银行也在第二季度适度收紧了公司贷款标准。欧元区和美国银行均指出，不确定性 全球经济预计今年将实现2.7%的适度扩张。尽管GDP增长稳定，但与历史标准相比，它仍然处于较低水平，因为过去的货币政策 经济展望是收紧融资标准的主要原因。与利润空间压缩一起，这正在对公司的现金储备造成压力，并导致他们在更具挑战性的经济环境中运营。 破产案件在大多数市场中持续上升 全球破产案件在2023年同比增加31%，并在2024年上半年继续上升。在本报告监控的29个市场中，有23个已完全恢复正常或甚至超过了大流行前的破产水平。我们认为，如果一个市场的破产水平达到2019年水平的至少95%，则该市场被视为已完全恢复正常。因此，截至目前，只有少数市场的恢复工作仍在进行中。 图1显示了2024年迄今为止的破产指数。指数值超过100表示破产水平高于（大流行前的）2019年水平。指数值低于100意味着破产水平仍然低于2019年。 土耳其、韩国、加拿大、瑞典和澳大利亚等国家在2024年的破产水平相对于2019年较高。尽管每个国家都面临独特的经济挑战，但一些共同因素导致这一趋势。在土耳其，由于政府开始提高税收和利率并限制信贷接入，2024年经济显著放缓。增长放缓以及依然较高的利率正在为债务创造一个充满挑战的环境。对于韩国，企业承受在经营中的重担。公司高负债与高利率相结合， 与疫情前相比，破产率较低的的国家包括新加坡、波兰、南非、意大利和葡萄牙。在新冠疫情期间，政府的大力支持在这里发挥了作用，例如意大利和新加坡。这有助于企业增强其流动性和现金储备，防止在支持撤出后破产率急剧上升。在意大利和波兰的情况下，低破产率也部分归因于简化庭外公司重组的新规定。 正在影响商业环境。在加拿大，公司面临着多种挑战，如需偿还疫情期间借取的政府贷款、高昂的投入成本和高劳动力成本。在瑞典，企业高破产率归因于经济衰退、高利率和高成本。澳大利亚也出现了类似的景象：消费支出疲软和投入成本高昂挤压了公司的利润空间，导致破产率上升。澳大利亚企业破产率上升的另一个因素是澳大利亚税务局正在追讨在新冠疫情期间曾搁置的债务。 展望2024年和2025年 我们现在转向对2024年和2025年的破产预测，这些预测以年同比百分比变化给出（例如，2024年的总额与2023年的总额相比）。 图2展示了我们对所有市场和区域层面的预测汇总。全球范围内，我们预测2024年破产案件将同比增加23%。 我们预测北美（29%）的破产率将相对较高，这几乎完全是由美国驱动的。对于亚太地区，我们预测将增长23%；该地区的所有观察到的市场在2024年都预计将看到增长，这主要可以归因于由中国驱动的区域增长放缓。对于欧洲，我们预计破产率的增长将略小，为16%，因为大多数欧洲国家的破产率正常化进程已进入高级阶段。我们也不期望（除少数例外）2024年出现大幅超过大流行前水平的破产率激增。 在-15%至+15%之间，如果低于-15%则被视为“改善”。水平轴按各国与疫情前时期的2023年破产水平分组。如果超过2019年水平的105%，则认为是“高”水平；“平均”水平在95%至105%之间；“低”水平则低于95%。 水平。在2025年，我们预计全球违约率将略有下降，下降3%，反映欧洲和亚太地区的下降。明年北美预计违约率将小幅上升。 图3 2024年，由于疫情后调整与经济环境疲软的双重影响，大多数市场出现破产率上升。 图3展示了我们针对2024年和2025年的国家层面的破产预测。市场按照2024年的增长率排序。在2024年破产增长率大幅上升的国家包括澳大利亚、新西兰、瑞典、加拿大、荷兰和美国。所有这些国家在上半年都经历了破产水平的急剧上升，使得破产水平超过了大流行前的水平。在澳大利亚、新西兰、加拿大和瑞典，破产水平已显著超过大流行前水平，这表明除了回归正常之外的因素也在推动增长。这些包括恶化的经济状况，如增长放缓、高利率和通货膨胀，以及偿还与新冠疫情相关的贷款以及/或欠政府的推迟缴纳的税款。在荷兰，2024年上半年破产数量出现强劲上扬。现在破产数量大致恢复到大流行前的水平。从全年来看，我们预计将有相当强的增长，这也受到具挑战性的经济环境和荷兰公司必须偿还推迟缴纳的税款的要求所驱动。 几个国家，包括意大利、波兰、比利时、英国和瑞士，正在经历稳定的破产状况，2024年的变化在-15%至+15%之间。值得注意的是，英国和瑞士由于相对较高的破产水平而突出，英国为疫情前水平的147%，瑞士为125%。 然而，一些市场预计在2024年将出现下降或相对稳定的破产水平。丹麦预计将经历显著下降，因为破产数量在2023年超过了疫情前的水平，现在已回归到更正常水平。在捷克共和国、英国、芬兰和葡萄牙等 countries, the insolvency development is expected to remain stable. 在英国，由于脱欧后的经济疲软，破产水平在短期内已稳定在较高水平，预计在未来几年会缓慢下降。在葡萄牙，破产水平似乎已低于疫情前水平。 另一组国家在2024年观察到破产情况恶化的趋势。对美国、荷兰和意大利而言，这种恶化与疫情前相比，是基于2023年较低水平的相对恶化。德国和日本也观察到恶化，同时破产水平处于“平均水平”。最右上角的组别包括在2024年破产动态恶化，且已经处于“高”破产水平的国家。这一组包括西班牙、法国、澳大利亚、瑞典和奥地利。唯一呈现改善趋势的国家是丹麦，该国在2023年破产率激增，但在2024年有所下降。 图4展示了另一个维度下的破产发展情况。矩阵的垂直轴显示了与2023年相比，2024年预期的破产年增长率。如果增长率超过15%，则归类为“恶化”；如果范围在某个特定值之间，则归类为“稳定”。 对于许多市场来说，2025年的破产趋势总体稳定。在这些市场中，破产率已降至正常水平，通常接近疫情前的水平。例如，比利时、捷克共和国、香港、罗马尼亚、西班牙和挪威。 图4 2024年大部分市场的破产状况恶化，包括年初已经处于高水平的一些市场。 瑞士和英国在2025年实现了稳定的破产发展，但与此同时，破产数量已高于疫情前水平。相反，葡萄牙的破产数量低于疫情前水平。然而，在美国、荷兰、意大利和新加坡，预计破产数量将同比上升超过5%，这仍然是由恢复正常状态所驱动。 总之，由于经济条件的减弱以及持续的疫情后调整，2024年可能对企业的挑战依然存在。然而，展望2025年，鉴于预计利率将下降，经济增长有望获得一定的动力，对破产格局的逐步改善持谨慎乐观态度。这些因素应当减轻企业的财务压力，从而创造一个更加稳定的运营环境。 我们的2025年破产预测主要与一个正常化环境相关，在这种环境中，破产是由GDP的动态驱动的。随着货币政策的放宽和经济增长环境的稳定，破产的趋势预计明年将有所改善。全球范围内，破产趋势大致稳定（同比降低3%）。 索伊·斯密德，高级经济学家theo.smid@atradius.com +31 20 553 3169 尤利安·西奥比卡, 经济学家iulian.ciobica@atradius.com +31 20 553 2121 在超过半数的市场中，我们预计破产率将下降。预计跌幅最大的国家包括2024年出现大幅增长的国家，如加拿大、奥地利、韩国、瑞典和澳大利亚。如果没有另一场经济冲击，我们预计这些国家的破产率将恢复到较低水平。 奥纳·奇奥伊特, 经济学家ona.ciocyte@atradius.com +31 20 553 2149 免责声明 此出版物仅用于提供信息，并不旨在作为投资建议、法律建议或关于特定交易、投资或策略的推荐给任何读者。读者必须自行做出独立的决策，无论是商业决策还是其他决策，有关所提供的信息。虽然我们已经尽最大努力确保本出版物所包含的信息来自可靠的来源，但阿图拉斯不对任何错误或遗漏或使用此信息得到的结果负责。本出版物中的所有信息均“按现状”提供，不保证完整性、准确性、及时性或使用该信息所获得的结果，也不提供任何类型的明示或暗示的保证。在任何情况下，阿图拉斯、其相关合伙企业或公司，或其合伙人、代理或雇员均不对您或任何其他人因依赖本出版物中的信息而做出的任何决定或采取的任何行动承担责任，也不对任何机会损失、利润损失、生产损失、业务损失或任何类型的直接损失、特殊或类似损失负责，即使被告知了发生此类损失或损害的可能性。 Atradius N.V.David Ricardostraat 1 – 1066 JS 阿姆斯特丹 Postbus 8982 – 1006 JD 阿姆斯特丹 荷兰 电话：+31 20 553 9111 info@atradius.com www.atradius.com