白糖周报：白糖现货没有起色 建议等待政策的进一步明朗
白糖现货没有起色 建议等待政策的进一步明朗 2016年12月11日（白糖周报） 白糖研究所 李鲜能 执业资格号：F3006941 投资咨询资格号：Z0011971 电话：0771-5553591 E-mail：lixn@chaosqh.com 要点： 巴西汽油价格上调或提高糖厂生产乙醇的热情 泰国糖厂开榨 预期对市场冲击不大 大基金净多持仓小幅增加 因空单平仓幅度超过多单减幅 进口糖利润仍偏高 但企业点价明显减少 11月产销情况乐观 新糖压力不大 现货采购没有亮点 报价跟随盘面小幅波动 p 3 本周外盘在19美分/磅上下波动，ICE1703收于19.24美分/磅。消息方面多空叠加。巴西石油公司将汽油和柴油出厂价分别上调8.1%和9.5%，尽管分销商的调价幅度可能存在差异，但油价上调还是会刺激乙醇消费。市场预期明年南巴西糖厂将继续提高产糖用蔗比，估值区间在47-49%附近，油价上调后，巴西含水乙醇价格已经提高70雷亚尔/立方米，当前库存水平同比偏低，不排除后期乙醇走势偏强，令糖厂提高乙醇用蔗比预期增强，属于利好。泰国于12月6日拉开16/17榨季生产序幕，同比推后近两周，主要受降雨偏多影响。预期本榨季甘蔗产量9150万吨左右，过多的降雨对糖分积累不利，预期糖分偏低，糖产量约930万吨。据悉泰国已与印尼等国家签订较大量的贸易协议，船期在明年一季度，加上泰国新榨季套保进度偏快，预期泰国糖对市场的冲击不大。但欧盟方面或允许糖厂在配额制度结束前销售部分17/18榨季糖，可能给国际市场一定压力。大基金持仓方面，12月6日止当周，大基金净多持仓增加0.2704万手至15.6972万手，因空单平仓幅度超过多单减幅。最近两周大基金净持仓波动减小，而当前多单及净多持续已经减至今年4月底水平，预期大基金继续大幅减持净多持仓可能性降低，但仍要关注美联储加息动态。 郑糖本周区间震荡，SR1705周五夜盘收于7074元/吨。进口方面，本周配额外进口糖成本维持在6300-6450元/吨附近，企业点价明显减少，仅新增1船巴西糖。走私利润高企，但近期实际流入量仍不高，近日缅北边贸道路才恢复正常，堵车现象严重。不过，缅甸最近新出现部分采购，随着泰国糖厂开榨，后期量能否迅速放大，需要继续关注。截至11月底国产糖产销情况较好，已产糖64.89万吨，销糖28.01万吨，同比分别增长10.58和16.26万吨，产销率43.17%，同比提高21.53个百分点，新糖库存同比减少5.7万吨。目前广西开榨进度较快，云南已经开榨，但预期后期开榨进度偏慢。本月中下旬或将出现阴雨天气，生产进度可能受到一定影响。因此，12月甘蔗糖产量不会出现大幅增加，压力不大。不过当前现货采购意愿不强，主要还是由于政策不明朗。坊间传闻本月20日将放储30万吨糖，则榨季生产期间不放储的传闻被击破。但供给侧改革已经在市场预期之中，放储应该是断断续续的，影响中性偏空。市场倾向于认为将通过削减进口以实现去库存目的，因此，下周海南会议关于进口及配额的分配管理尤为关键。 操作上，建议等待政策的进一步明朗，轻仓操作。 投资机会建议：等待政策的进一步明朗 轻仓操作 p 4 行情回顾：内外盘均进入区间震荡 本周外盘在19美分/磅上下波动。ICE1703开盘于19.19美分/磅，因缺乏利多题材刺激，本周前期盘中最低跌至18.8美分/磅，巴西汽油公司宣布上调汽油价格8.1%后，盘面价格大涨，最高涨至19.86美分/磅，但受美元上涨影响，本周后期震荡下行，最终以19.24美分/磅报收。周累计涨幅2个点。 在产区开榨加速，终端库存偏低，但现货成交清淡及放储传闻影响，本周内盘走出区间震荡行情，SR1705震荡区间7034-7182元/吨，收于7079元/吨。周五夜盘继续震荡，以7074元/吨报收。 p 5 外盘：巴西汽油价格上调或提高糖厂生产乙醇的热情 巴西石油公司宣布，将汽油和柴油出厂价分别上调8.1%和9.5%，这是自10月14日以来，巴西两次下调油价后的首次涨价，先前汽油和柴油的累计下调幅度分别为6.3%和13.1%。尽管分销商的调价幅度可能与石油公司存在差异，但油价的上调对于乙醇消费的刺激还是存在的。 由于本榨季产糖收益一直大幅高于乙醇，市场预期明年南巴西糖厂将继续提高产糖用蔗比例，但估值区间宽泛，在47-49%附近。油价上调后，巴西含水乙醇价格已经提高70雷亚尔/立方米，由于南巴西已经进入榨季尾声，含水乙醇产量增长幅度不会太大，在库存水平同比偏低的情况下，不排除后期乙醇走势偏强，令糖厂提高乙醇用蔗比预期增强。 图表1：南巴西糖/醇收益对比 图表2：南巴西糖/醇用蔗比例对比 资料来源：混沌天成研究院 p 6 外盘：泰国糖厂开榨 预期对市场冲击不大 泰国于12月6日拉开16/17榨季生产序幕，较上个榨季推后近两周，主要受降雨偏多影响。今年甘蔗种植及生长期间天气干旱，甘蔗单产出现明显下滑，预期本榨季甘蔗产量9150万吨左右，而甘蔗糖分积累期间，过多的降雨也对糖分积累不利，预期糖分偏低，糖产量约930万吨。 至于贸易端，据悉泰国已与印尼等国家签订较大量的贸易协议，船期在明年一季度，加上泰国新榨季套保进度偏快，预期泰国糖对市场的冲击不大。 图表3：泰国甘蔗及糖产量对比（单位：万吨） 图表4：泰国单日产糖量对比（单位：万吨） 资料来源：混沌天成研究院 p 7 外盘：大基金净多持仓小幅增加 因空单平仓幅度超过多单减幅 12月6日止当周，大基金净多持仓增加0.2704万手至15.6972万手，其中多单减0.237万手至18.045万手，空单减0.5074万手至2.3478万手。 最近两周大基金净持仓波动减小，而当前大基金多单及净多持续已经减至今年4月底水平，预期大基金继续大幅减持净多持仓可能性降低，但仍要关注美联储加息动态。 图表5：CFTC大基金持仓(单位：万手) 图表6：CFTC大基金净持仓与价格对比 资料来源：CFTC，混沌天成研究院 p 8 内盘：进口糖利润仍偏高 但企业点价明显减少 本周配额外进口糖成本维持在6300-6450元/吨附近，但企业点价明显减少，仅新增1船巴西糖，则已经发运及待运、预计将于1月份到港的巴西糖增加至39.8万吨。 目前市场倾向于认为明年进口配额将会削减，但具体分配情况仍不明朗，关注下周海南会议情况。 走私利润高企，但近期实际流入量仍不高，近日缅北边贸道路才恢复正常，堵车现象严重。不过，缅甸最近新出现部分采购，随着泰国糖厂开榨，后期量能否迅速放大，需要继续关注。 图表7：进口糖盈亏变化（单位：元/吨） 资料来源：混沌天成研究院 p 9 内盘：11月产销情况乐观 新糖压力不大 截至11月底全国已产糖64.89万吨，同比增长10.58万吨，销糖28.01万吨，同比增长16.26万吨，产销率43.17%，同比提高21.53个百分点。从数据看，尽管产量同比偏高，但销售情况也明显好转，新糖库存同比减少5.7万吨。 目前南方产区方面，广西开榨进度较快，云南已经开榨，但预期后期开榨进度偏慢。本月中下旬或将出现阴雨天气，生产进度可能受到一定影响。因此，12月甘蔗糖产量不会出现大幅增加，压力不大。 图表8：我国单月产糖量对比(单位：万吨) 图表9：我国单月销糖量对比（单位：万吨） 资料来源：中糖协，混沌天成研究院 p 10 内盘：现货采购没有亮点 报价跟随盘面小幅波动 本周现货成交没有亮点，报价跟随盘面小幅波动。周五南宁报价7030元/吨，较上周降20元/吨，昆明报价6730元/吨，较上周降20元/吨。 目前开榨集团增加，现货报价相对合理，终端库存水平低，但现货采购意愿不强，主要还是由于政策不明朗。本周坊间传闻本月20日将放储30万吨糖，数量上和前期传闻一致，只是时间点确定，则榨季生产期间不放储的传闻被击破。但供给侧改革已经在市场预期之中，放储应该是断断续续的，影响中性偏空。不过，市场倾向于认为将通过削减进口以实现去库存目的，因此，下周海南会议关于进口及配额的分配管理尤为关键。 图表10：国内白糖现货价格走势(单位：元/吨) 资料来源：混沌天成研究院 p 11 分析师简介 李鲜能，广西大学制糖工程硕士，现任混沌天成白糖研究员，具有较深入的蔗区调研及白糖研究经验。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券或期货的买卖出价或征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布。如引用、刊发，须注明出处为混沌天成期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 联系我们 混沌天成期货股份有限公司 全国客户服务热线：4001 100 166 公司总部 地址：广东省深圳市福田区深南大道与金田路交界西南深圳国际交易广场2612-16室 联系电话：4001 100 166 佛山南海营业部 地址：广东省佛山市南海区桂城南海大道北51号财汇大厦11层1101室 联系电话：0757-86231228 南宁营业部 地址：广西省南宁市青秀区金湖路38号永鑫大厦5楼 联系电话：0771-5553516 上海营业部 地址：上海市浦东新区杨高南路759号陆家嘴世纪金融广场2号楼702-703室 联系电话：021-61838622-801 杭州营业部 地址：浙江省杭州市解放东路37号财富金融中心2幢12层05、06单元 联系电话：0571-86050331 北京营业部 地址：北京市丰台区广安路9号国投财富广场3号楼12A层11-15室 联系电话：010-63397961
