关税加征,家电产能如何布局?|国君研深1°

下半年以来，美国频频对中国出口品类采取反倾销和反补贴调查行动，全球宏观经济乏力和本地保护主义盛行的背景下，全球贸易摩擦的概率在提升。后续在美国之外，可能也存在其他区域加征关税。 国君家电蔡雯娟团队，对中美贸易摩擦进行复盘，以点带面，为后续全球贸易的不确定性提供视角。43页报告原文更加精彩，欢迎联系对口销售获取。 关键问题：关税如何影响家电企业在全球的产能布局？ 一句话简答：关税可能继续加征，产能外迁趋势确立。 依赖度越高的家电品类，越晚加征 美国对华依赖程度越低，相关品类越可能被征税。美国关税的本质是减少美国之外产能的依赖度，如有其他区域的产能替代，美国可以对中国加征较高关税，而不对美国本土市场造成较大影响。如若其他区域产能无法做到替代，出于对美国贸易市场的保护，针对这一品类美国可能会征收较低税率或者豁免。家电细分品类中，不同品类被征税的节奏和比例也存在差异： 1）烘干机、过滤器等美国对华进口比例较低的品类，在第一批率先被加征，且直接征税25%后再无豁免；2）空调、冰箱、电视、吸尘器等商品第二批被加征，美国的进口比例明显更高，其中吸尘器和空气炸锅在后续还有被豁免；3）咖啡机、微波炉等第三批被加征的产品受到美国的依赖明显也较高。也就是 产能转出，将进一步推动关税落地 关税的确对于部分品类的全球供应布局产生影响，疫情阶段有所反复，但最终的产能布局方向不变，不仅是外资厂商，中资厂商也在这股潮流之下适应与应对。即使部分品类中国仍拥有较强的产能优势，但一旦产能开始转出，海外产能逐渐适应与供给稳定，这部分转回的概率会降低，也因此会进一步推动关税的落地。此外，我们也注意到，内需并未发展起来的产品，转移至海外的速度非常快。 1）大家电（白电&黑电）在2018年贸易战开始之前已经开始产能出海，产能出海的本质是自主品牌出海，由于自主品牌在海外销售的布局不断增加，需要有海外临近的产业链配套。贸易战并非大家电产能出海的导火索，但却成为在2018~2023年期间加速大家电出海的催化剂。 2）小家电（清洁电器&厨小电）在2018年之前大部分产能主要集中在中国，美国对中国供应依赖程度也较高，这也是贸易战期间小家电被数次豁免的原因。18~23年间，存在关税豁免导致部分产能重回中国生产的情况，但其中更多是因为疫情之下全球供应链稳定性弱的被迫选择，随着19年开始国内小家电厂商陆续也开始在海外建厂，预计后续产业链向外转移是大势所趋。 家电关税可能继续加征 产能转移趋势确立，后续存在继续加关税可能性：此前由于中国依赖度高，家电部分品类并未作为美国主要加关税对象，但经历2018~2024年的产能外迁，目前海外各品类已有足够的替代产能，所以不排除后续关税继续加征。 贸易战可能是我国家电企业被迫加速全球布局的发令枪。自2018年贸易战开始，加征关税自10%提升至25%后未曾发生变化。虽然从产业集群角度来说，中国家用空调产能占全球产能8成以上，规模效应之下，海外产业竞争对手在产能可替代上的具有极高的难度。但国内白电龙头公司依旧积极加速海外产研销一体化布局，一方面规避关税风险，另一方面也为自身品牌出海打下基础。 家电海外布局三大趋势 目前通过对家电企业访谈和调研，我们总结出海外布局的大趋势如下： 1）海外产能转移的主要布局基地仍在东南亚：考虑到营商环境、产业链配套和劳动力成本多方面因素，目前家电代工厂的海外布局计划主要仍为东南亚地区，且其中越南的比例最大。自主品牌海外产能布局地区更为多元。 2）加大美国及周边地区的仓储布局：为了避免地缘政治突发事件发生导致的终端缺货影响销售，部分公司采取在美国或墨西哥自建或者租仓库的形式，加大本地库存容量，为突发情况发生时争取更多的应对时间。 3）极端情况下，美国本土建厂也存在可能性：如若后续对产品产地及上游零部件溯源要求更严格，部分公司存在美国建厂的可能性。只是考虑到制造成本和营商环境存在不确定性，大部分公司对美国建厂都仍持观望态度，极端情况发生时再做进一步判断。 风险提示：原材料价格波动风险、行业竞争加剧风险、关税加征节奏和幅度不确定。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告：贸易摩擦催化产能转移，多元布局公司占优，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 更多国君研究和服务 亦可联系对口销售获取 重要提醒 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照文末联系方式与我们联系。