2024投资者日：内容和商业生态协同发展，驱动效率提升和长效经营

核心观点 ⚫9月13日，快手科技举办2024投资者日活动，分享了公司发展战略，电商及商业化、海外、本地生活、AI大模型等业务进展和策略方向。 ⚫用户与内容生态：用户导向下促进商业化和内容协同发展，用AI重塑生态。1）内容和商业生态平衡，实现综合收益最大化：内容分发机制同时关注用户反馈（点赞、分享、时长等）和商业价值，实现用户体验、商业收入、内容生态三赢。2）公域、私域正向联动，打造标杆作者和特色内容：公域积累更多用户交互行为获得更稳定的私域流量，来自私域的更多打开行为促进创作者在公域获得更多曝光，正向联动提高关注质量，形成标杆创作者。3）AI赋能内容创作和理解：内容创作方面，可灵累计生成视频数量达2700万，持续为创作者带来创意和新表达；内容理解方面，AI问答、标签识别、分段摘要为用户带来更好体验，同时作用于内容分发和推荐的准确性。 ⚫电商：用户为先，好商品和好内容高效融合。1）内容侧，多体裁的内容形式和营销玩法激发用户购买意图。24Q2直播公域GPM同增18%，直播GMV稳步增长；短视频曝光同比提升超17%，带动GMV增长接近50%；带货图文GMV同比提升6倍。购物团营销玩法下人均订单量提升25%，万人团订单转化效率提升55%。2）商品侧，丰富、更具价格力的好商品缩短用户决策链路。24Q2商品类目数同增30%，低价商品占比提升7%，商品GPM同增25%，同时差评率同比下降22%、复购率同比提升21%。24Q2新入驻商家数量同增25%、新品类数量同增40%。 项雯倩021-63325888*6128xiangwenqian@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860517020003香港证监会牌照：BQP120李雨琪021-63325888-3023liyuqi@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860520050001香港证监会牌照：BQP135 ⚫商业化：产品迭代带动商业内容效率提升。1）内循环：产品能力迭代，货币化率持续提升。24H1全站推广的客户渗透率同比提升25pp，日均消耗渗透率同比提升20pp；智能托管的客户渗透率同比提升32pp，日均消耗达千万量级。24H1活跃客户数同增超80%，货币化率同比增长超7%，24Q2内循环MAC同比增长17%。2）外循环：逆势增长，把握内容优势下的增长红利。以短剧为例，快手短剧的付费用户规模达4000万以上，内容优势下24H1付费短剧消费同比增长超300%。 ⚫直播：供给生态优化，强调可持续健康增长。公会结构健康化，中腰部公会数量和营收增速更快，带动稳定性和健康度提升。 ⚫海外：继续战略聚焦，持续减亏。海外核心国家巴西业务稳健增长，海外业务成本有效控制持续减亏。短期依托更先进的广告效率追求盈亏平衡，中长期寻求电商和金融业务发展。 金沐阳jinmuyang@orientsec.com.cn ⚫本地生活：性价比导向，扩大GMV和用户规模。24Q1、24Q2快手本地GMV环比增速分别为22%、30%。用户侧，24Q2月交易用户数同比提升278%；供给侧，到餐贡献基本盘，引入酒旅OTA商品（24Q2日均动销商家数同比增长5倍）。 快手2Q24点评：收入利润稳健增长，电商增速短期波动2024-08-23快手AI大模型持续迭代，商业化应用加速渗透2024-07-12快手1Q24点评：成本费用优化利润端超预期，泛货架推进下需求持续释放2024-05-26 盈利预测与投资建议 ⚫我们维持此前预测，24-26年公司经调整归母净利润为170.05/236.02/301.92亿元。采用PE估值，参考可比公司估值水平给予公司24年14xPE估值，24年公司经调整净利润170.05亿元，对应合理价值为2,381亿CNY，折合2,640亿HKD（港币兑人民币汇率0.902），目标价60.89港元/股，维持“买入”评级。 风险提示 宏观消费恢复不及预期，国内商业化效率不及预期，海外业务亏损加大 公司主要财务信息 投资建议 我们采用PE估值法，参考可比公司估值水平给予公司24年14xPE估值，24年公司经调整净利润170.05亿元，对应合理价值为2,381亿CNY，折合2,640亿HKD（港币兑人民币汇率0.902），目标价60.89港元/股，维持“买入”评级。 风险提示宏观消费恢复不及预期，国内商业化效率不及预期，海外业务亏损加大 Tabl e_Disclai mer分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 HeadertTabl e_Discl ai mer免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼电话：021-63325888传真：021-63326786网址：www.dfzq.com.cn 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。