短期反弹给出中期沽空机会

研究员：陈婧FRM期货从业证号：F03107034投资咨询资格证号：Z0018401 目录 第一章价差追踪与库存 镍交易逻辑及策略 需求端 电镀及合金消费季节性回暖，但弹性不足，表现较为稳定不锈钢亏损加剧，实际产量难有大幅增长三元前驱体订单下滑，且多为一体化企业，外采意愿低 供应端 国内电积镍产量维持高位进口窗口关闭，国内回流资源减少，海外交仓力度可能更强印尼镍矿流通货源偏紧，持续支撑原料端价格 交易逻辑及策略 短期宏观氛围好转但暗流涌动，10月风险事件较多，国庆节前资金可能有避险需求。镍价受基本面制约涨幅较弱，库存持续增加反映过剩仍在累积。9月镍下游消费“旺季不旺”，而供应因原料有放松迹象而保持高位，中期原生镍过剩或将逐步兑现，单纯依托宏观情绪带动镍价上涨，空间较为有限，静待宏观氛围发酵结束。 单边：短线宏观情绪主导，资金避险情绪渐起。 期权：NI2501-C-150000空头继续持有，收盘价734，保证金1.8万附近，距离到期日93天，到期收益率4%。 不锈钢交易逻辑及策略 需求端 终端需求未见显著好转旺季备货暂时尚未启动，下游采购谨慎 供应端 钢厂生产亏损，对原料压价心态较浓。华南某不锈钢厂将于9月对部分产线进行检修，预计影响9月份粗钢产量3万吨，主要为200系市场对印尼镍矿后市配额有增量预期，镍矿价格有松动迹象 交易逻辑及策略 周五夜盘不锈钢大跌打击市场信心。终端需求不温不火，下游刚需采购，对后市也较为谨慎，国庆备货难见火热。供应端，钢厂9月排产相比8月有所下降，近期NPI成交价不足1000元/镍点，不锈钢成本也有所下滑，盘面大跌后无法给出套保利润。社会库存结束三连降转为累库，突显旺季不旺。不锈钢缺乏向上驱动，若无大规模经济刺激政策，走势震荡下行。 单边：震荡偏弱，关注宏观预期变化套利：暂时观望 1.1价差追踪 1.2镍——全球库存持续增加 本周全球显性库存增加756吨至15.8万吨。其中LME库存增加774吨，保税区库存减少100吨，国内社会库存增加82吨 1.3不锈钢——社会库存持稳，仓单继续出库 2.1.1精炼镍海外供应——二季度产量减少 2.1.1精炼镍国内供应——纯镍开工维持高位 2024年纯镍产能规划 据SMM统计，8月纯镍产量2.92万吨，同比增长32.7%；1-8月产量18.1万吨，累计同比增长40%，去年同期累计同比增长34%预计9月产量环比增加 2023年纯镍产能同比增长近80%达到37.2万吨/年；2024年中资企业有13.35万吨新增产能规划，同比增长35.9%。镍价目前跌至低位，且原料坚挺，可能延缓新产能投放。 2.1.2精炼镍需求——电镀合金消费进入淡季 •8月电镀合金等纯镍消费量合计2.27万吨，同比增长6.1%，环比下降3.4%；1-8月累计同比增长12.9%，去年同期累计同比增长8.5%•9月预计季节性稳中略升，但并无亮点 2.2.1不锈钢原料——菲律宾镍矿下跌，印尼内贸持稳 铁合金在线调研：菲律宾至印尼镍矿价格下调。内贸镍矿主流升水暂稳。个别工厂由于采购需求较强，升水价格环比上行约1-2美元/湿吨。市场普通预计后续镍矿配额有增量预期，但反馈至实际成交及实际发运仍需时间 2.2.2不锈钢原料——NPI供需双方博弈，价格窄幅波动 铁合金在线调研：钢厂9月、10月招标工作交替进行，部分零单交单期临近，铁价暂稳过渡，但受印尼铬铁新增产能陆续达产，进口铁加速回流以及国内新增产能继续点火、钢厂有减产表现等利空因素影响，业内后市信心普遍不强。 高镍铁以980元/镍点计算，8700元/50基吨的高碳铬铁，9700元/吨的废不锈钢，估算冷轧成本13400元/吨左右，期货盘面依然亏损 2.2.5不锈钢供应——不锈钢厂9月排产环比下降 钢联数据显示，8月中国不锈钢粗钢产量335.9万吨，同比增长3.2%；1-8月累计同比增长6%，去年同期累计同比增长13% 8月印尼不锈钢粗钢产量38.5万吨，同比下降3%；1-8月累计同比增长24%，去年同期累计同比下降20% 8月中印不锈钢总产量374.4万吨，同比增长2.6%；1-8月累计同比增长8%，去年同期累计同比增长9% 2.2.6不锈钢需求——家电回暖难敌房地产周期下行 2.3.1新能源汽车——国内8月销量数据亮眼 中汽协统计，8月中国新能源汽车销量110万辆，同比增长30%；1-8月中国新能源汽车销量累计同比增长31%，去年同期累计同比增长40% 乘联会数据显示8月1-31日，新能源车市场零售101.5万辆，同比增长42%，环比增长16%；1-8月累计零售600.4万辆，同比增长35%，去年同期累计同比增长36% 纯电动汽车占比跌破60%，累计同比增长仅为9%，而插混累计同比增长86% 动力电芯8月产量76.1GWh，同比增长12%，1-8月累计同比增长13.9% 2.3.2新能源汽车——海外市场增速放缓 全球7月新能源乘用车销量138万辆，同比增长21%，环比下降9.5%；1-7月累计同比增长20.1%，去年同期累计同比增长40.8% 美国7月新能源乘用车销量11.8万辆，同比下降4%，环比下降2%；1-7月累计同比增长3.8%，去年同期累计同比增长48.8% 欧洲7月新能源乘用车销量24.2万辆，同比增长12.6%，环比下降16.6%；1-7月累计同比增长4.9%，去年同期累计同比增长27.1% 中国8月新能源汽车出口11万辆，同比增长22%；1-8月累计出口81.9万辆，累计同比增长13%，去年同期累计同比增长114% •印尼8月MHP产量2.75万吨，同比增长80.9%；1-8月累计同比增长108%•印尼8月高冰镍产量2.82万吨，同比增长，15%；1-8月累计同比增长14%，去年同期累计同比增长48% 2.4.18月镍铁进口报关延迟造成短缺，9月预计恢复正常 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 陈婧FRM大宗商品研究所 投资咨询资格证号：Z0018401手机：136 6113 1334电邮：chenjing_qh1@chinastock.com.cn北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor 31/33,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn