国新会金融政策解读：看好金融板块表现

金融行业 国新会金融政策解读：看好金融板块表现 9月24日，国务院新闻办举行新闻发布会，央行、金融监管总局和证监会公布多项新的政策举措。我们预计这些政策将显著改善股票市场流动性，提振股票市场风险偏好，改善风险领域资产质量，推动金融行业的高质量发展，加大对实体经济支持力度，积极看好金融板块的表现。 万丽,CFA,FRMwanli@bocomgroup.com(86)1088009788-8051 保险行业：1）央行创设两项新的结构性货币政策工具：证券、基金、保险公司互换便利和股票回购、增持再贷款，将显著改善股票市场流动性，预计将推动股票市场在目前较低估值水平上呈现回升态势，提升保险公司股票投资收益；2）证监会将于近日印发《关于推动中长期资金入市的指导意见》，保险资金作为中长期资金的重要组成部分，预计监管将有支持保险资金加大股权投资力度的相关政策出台，打通影响保险资金长期投资的制度障碍；3）保险公司下半年面临较低的盈利基数，盈利进一步回升具有较高确定性；4）预定利率动态调整机制有利于缓解行业利差损风险，同时储蓄型保险产品仍将保持相对银行存款的收益率相对优势；4）估值仍具吸引力。推荐：中国平安（2318 HK）、中国太保（2601 HK）、中国人寿（2628 HK）、新华保险（1336 HK）。 证券板块：1）央行创设两项新的结构性货币政策工具有利于改善股票市场流动性，促进市场成交活跃，证券行业有望充分受益，同时美联储降息有利于提升投资者风险偏好，我们看好证券板块的表现；2）证监会发布并购六条，有利于券商拓展并购重组业务机会；3）板块估值处于偏低水平。推荐：中信证券（6030 HK）、华泰证券（6886 HK）、中金公司（3908 HK）。 银行板块：1）存量按揭房贷利率调整渐趋明朗，下调幅度好于此前市场预期；对称性降息稳定息差；存准率下调有利于提升息差和盈利；2）对六家大型商业银行增加核心一级资本，将进一步提升银行支持实体经济的能力，结合监管淡化信贷规模增长和加大对科技行业支持的导向，我们预计在增资之后，银行进行科创股权投资的力度有望加大；3）支持房地产和中小微企业的金融政策，有利于改善相关领域资产质量；4）股息率仍具吸引力。建议关注：国有大行和招行（3968 HK）。 金融行业 1、 下调存款准备金率50个基点，年内仍有下调空间。 政策：近期将下调存款准备金率0.5个百分点，向金融市场提供长期流动性约1万亿元人民币；在今年年内还将视市场流动性的状况，可能择机进一步下调存款准备金率0.25-0.5个百分点。其中，大型银行将从8.5%降到8%；中型银行从6.5%降到6%；农村金融机构在几年前已经执行5%的存款准备金率，这次不在调整的范畴。 解读：法定准备金率下调50个基点，预计将释放1万亿元人民币资金。我们测算将提升银行业息差约1个基点，对盈利的影响约0.9%。 2、 降低政策利率20个基点，同时引导LPR和存款利率同步下行，保持银行息差稳定。 政策：降低中央银行的政策利率，即7天期逆回购操作利率下调0.2个百分点，从目前的1.7%调降至1.5%。在市场化利率的机制下，将带动国内市场基准利率的调整，带动中期借贷便利下调0.3%，预计贷款市场报价利率和存款利率也将随之下行0.2-0.25%。 解读：7天逆回购利率取代MLF利率成为新的政策利率，LPR利率将跟随政策利率进行调整。美联储降息50个基点降低了对国内货币政策宽松空间的制约。本次LPR利率和存款利率同步下调，将使得银行保持息差稳定。 3、 存量房贷利率下调，平均降幅0.5个百分点左右。 政策：引导商业银行将存量房贷利率降至新发放贷款利率的附近，预计平均降幅大约在0.5个百分点左右。 解读：存量房贷平均降幅50个基点，好于此前市场传闻的80个基点。存量房贷利率下调方式上，央行行长潘功胜表示，初期会先在本行内实施转按揭，下一步再考虑是否需要跨行转按揭。根据央行公布的测算，本次存量房贷利率调整将惠及5000万户家庭，1.5亿人口，平均每年减少家庭的利息支出总数大概1500亿元人民币左右。由此测算对于商业银行息差的影响约5.4个基点，影响净利润约4.7%。同时，下调存量房贷利率有利于减少客户的提前还款，缓解对于息差和盈利的负面影响。 4、 央行创设新的货币政策工具支持股票市场稳定发展。 政策：创设新的货币政策工具支持股票市场稳定发展。第一项是创设证券、基金、保险公司互换便利，支持符合条件的证券、基金、保险公司通过资产质押，从中央银行获取流动性，这项政策将大幅提升机构的资金获取能力和股票增持能力。第二项是创设股票回购、增持专项再贷款，引导银行向上市公司和主要股东提供贷款，支持回购和增持股票。 互换便利：符合条件的证券、基金、保险公司可以使用所持有的债券、股票ETF、沪深300成分股等资产作为抵押，从中央银行换入国债、央行票据等高流动性资产，从而大幅提升相关机构的资金获取能力和股票增持能力。互换便利首期操作规模计划是5000亿元人民币，未来可视情况扩大规模。通过这项工具所获取的资金只能用于投资股票市场。 金融行业 股票回购、增持再贷款：引导商业银行向上市公司和主要股东提供贷款，用于回购和增持上市公司股票。中央银行将向商业银行发放再贷款，提供的资金支持比例是100%，再贷款利率是1.75%，商业银行对客户发放的贷款利率在2.25%左右。首期额度是3000亿元人民币，未来可视情况扩大规模。这个工具适用于国有企业、民营企业、混合所有制企业等不同所有制的上市公司。 解读：两项新的货币政策工具有利于显著改善股票市场流动性，推动股票市场在当前低估值水平上呈现回升态势，提升证券、基金和保险公司的股票投资收益；促进股票市场成交活跃，提振市场情绪；促进上市公司和股东加大股票回购和增持力度，推动估值修复；银行也可以获得新增的息差收入。互换便利如果是存量的以券换券，不会增加基础货币。 5、 对六家大型商业银行增加核心一级资本 政策：为巩固提升大型商业银行稳健经营发展的能力，更好地发挥服务实体经济的主力军作用，经研究，国家计划对六家大型商业银行增加核心一级资本，将按照“统筹推进、分期分批、一行一策”的思路，有序实施。 解读：六家大行核心一级资本充足率相比同业处于较高水平，但息差和盈利仍面临持续的压力。对六家大行进行增资，提升资本充足水平，有利于增强其服务实体经济的能力。结合监管淡化信贷规模增长和加大对科技行业支持的导向，我们预计在增资之后，银行进行科创股权投资的力度有望加大。 6、 扩大大型银行下设的金融资产投资公司的股权投资试点范围。 根据国务院的有关部署，为切实发挥试点的引领带动作用，鼓励发展创业投资，金融监管总局拟采取以下三个方面的措施来加以推动：一是扩大试点城市的范围，由原来的上海扩大至北京等18个科技创新活跃的大中型城市。二是放宽限制。适当放宽股权投资金额和比例限制，将表内投资占比由原来的4%提高到10%，投资单只私募基金的占比由原来的20%提高到30%。三是优化考核。 解读：工行、建行、农行、中行和交行均已经设立金融资产投资公司。5月27日，六家国有大行发布公告，拟以自有资金向国家集成电路产业投资基金三期股份有限公司进行投资。2024年6月，国务院印发了《促进创业投资高质量发展的若干政策措施》，提出扩大大型银行下设的金融资产投资公司的股权投资试点范围。9月14日，金融监管总局发布《关于做好金融资产投资公司股权投资扩大试点工作的通知》。我们预计在六家大行核心一级资本的补充也将为进一步加大科创股权投资拓展空间，加大对实体经济转型的支持力度。 7、 证监会将于近日印发《关于推动中长期资金入市的指导意见》。 最近在有关部委的大力支持下，证监会等相关部门制定了《关于推动中长期资金入市的指导意见》，近日将会印发。即将发布的《指导意见》重点提出了三方面举措：一是大力发展权益类公募基金；二是完善“长钱长投”的制度环境。重点是提高对中长期资金权益投资的监管包容性，全面落实3年以上长周期考核；三是持续改善资本市场生态。 金融行业 解读：中长期资金是股票市场稳健发展的基石，保险资金作为中长期资金的重要组成部分，我们预计监管将有支持保险资金加大股权投资力度的相关政策出台，如提升股权投资比例上限等，打通影响保险资金长期投资的制度障碍。 8、 人民银行会同金融监管总局出台了五项房地产金融的新政策。 1）引导银行降低存量房贷利率。 2）统一首套房和二套房的房贷最低首付比例，将全国层面的二套房贷款最低首付比例由当前的25%下调到15%。3）延长两项房地产金融政策文件的期限。房企存量融资展期、经营性物业贷款等阶段性政策，到期日从2024年12月31日延长到2026年12月31日。4）优化保障性住房再贷款政策。保障性住房再贷款政策中人民银行出资的比例，由原来的60%提高到100%。5）支持收购房企存量土地。在将部分地方政府专项债券用于土地储备基础上，研究允许政策性银行、商业银行贷款支持有条件的企业市场化收购房企土地，盘活存量用地，缓解房企资金压力。在必要的时候，也可以由人民银行提供再贷款支持。 解读：降低存量房贷利率和下调首付比例，有利于减轻购房者负担，改善房地产需求；优化保障性住房再贷款政策，有利于推动商品房去库存；支持收购房企存量土地有利于缓解房企资金压力，改善房地产相关金融资产的资产质量。 9、 优化支持小微企业融资政策。 1）金融监管总局会同国家发改委建立支持小微企业融资协调的工作机制。2）优化无还本续贷政策。从三个方面对续贷政策进一步优化。一是将续贷对象由原来的部分小微企业扩展至所有小微企业；二是将续贷政策阶段性扩大到中型企业，期限暂定为三年，也就是对2027年9月30日前到期的中型企业流动资金贷款，都可以参照小微企业的续贷政策；三是调整风险分类标准，对依法合规、持续经营、信用良好企业的贷款办理续期，不因续贷单独下调风险分类。 解读：有利于加大金融机构对于中小微企业的金融支持，同时改善中小微企业相关金融资产的资产质量。 10、证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》 证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》（并购六条），主要内容：一是支持上市公司向新质生产力方向转型升级。二是鼓励上市公司加强产业整合。三是进一步提高监管包容度。四是提升重组市场交易效率。五是提升中介机构服务水平。六是依法加强监管。为落实《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》，证监会和证券交易所修订《上市公司重大资产重组管理办法》等规则，同步公开征求意见。 解读：并购六条有利于加大对经济向新质生产力转型升级的支持，加强产业联合，同时也为券商带来并购重组的业务机会。 交银国际 香港中环德辅道中68号万宜大厦10楼总机: (852) 3766 1899传真: (852) 2107 4662 评级定义 金融行业 分析员披露 本研究报告之作者﹐兹作以下声明﹕i)发表于本报告之观点准确地反映有关于他们个人对所提及的证券或其发行者之观点;及ii)他们之薪酬与发表于报告上之建议/观点幷无直接或间接关系;iii)对于提及的证券或其发行者﹐他们幷无接收到可影响他们的建议的内幕消息/非公开股价敏感消息。 本研究报告之作者进一步确认﹕i)他们及他们之相关有联系者【按香港证券及期货监察委员会之操守准则的相关定义】幷没有于发表研究报告之30个日历日前处置/买卖该等证券;ii)他们及他们之相关有联系者幷没有于任何上述研究报告覆盖之香港上市公司任职高级职员;iii)他们及他们之相关有联系者幷没有持有有关上述研究报告覆盖之证券之任何财务利益，除了一位覆盖分析师持有世茂房地产控股有限公司之股份，一位分析师持有英伟达之股份。 有关商务关系及财务权益之披露交银国际证券有限公司及/或其有关联公司在过去十二个月内与交通银行股份有限公司、国联证券股份有限公司、交银国际控股有限公司、四川能 投发展股份有限公司、光年控股有限公司、七牛智能科技有限公司、致富金