月日国新会点评：政策定调明朗，股指震荡上行可期：发布会核心要点：从成就总结到改革深化的政策信号

一、发布会核心要点：从“成就总结”到“改革深化”的政策信号 年月日，国务院新闻办公室举行“高质量完成‘十四五’规划”新闻发布会，中国人民银行行长潘功胜、金融监管总局局长李云泽、中国证监会主席吴清等金融监管部门主要负责人出席。本次会议与去年月日“增量政策密集出台”的发布会风格迥异，更侧重于“总结成效、稳定预期、明确方向”，传递出三大核心信号。 （一）资本市场“量稳质升”的五年答卷：制度根基与市场活力的双重夯实 吴清主席用“极不寻常的五年”总结资本市场发展，重点强调了五大成就： 制度体系成熟化：以新证券法为核心，期货和衍生品法、私募基金监管条例等历经多年打磨的法规相继落地，新“国九条”及余项配套规则重构基础制度，法治化“四梁八柱”成型，为资本市场的规范运行提供了坚实的法律保障。 多层次市场深化：科创板、创业板改革持续深化，北交所高质量扩容，新三板改革稳步推进，全市场期货期权品种达个，覆盖国民经济主要产业，广期所助力绿色发展，多层次市场体系进一步完善，满足了不同类型企业的融资需求。 投融资功能协调：近五年股债融资合计57.5万亿元，直接融资比重提升至31.6%；科技企业成上市主力，新上市企业九成以上为科技或高技术企业，A股科技板块市值占比超1/4，超越银行、非银金融、地产合计占比，市值前名中科技企业增至家，资本市场对科技创新的支持力度不断加大。 市场韧性增强：通过跨部门政策协同，上证综指年化波动率降至15.9%，较“十三五”下降2.8个百分点，“924”行情后A股总市值突破万亿元，近一年增长万亿元，市场应对风险的能力显著提升。 监管“长牙带刺”：对财务造假、操纵市场等违法行为罚没亿元，较“十三五”增长30%，年作出行政处罚份，退市企业家，“并购六条”推动单重组，优化存量结构，有效维护了市场秩序。 （二）改革开放“朋友圈”扩大：从融资端到投资端的全链条突破 吴清主席进一步从四个维度阐述资本市场开放进展： 投资端：中长期资金入市“组合拳”见效，保险资金长期股票投资试点、个人养老金全国推广，截至月底，各类中长期资金持有A股流通市值21.4万亿元，较“十三五”末增长32%，为市场提供了稳定的长期资金来源。 融资端：注册制全面走深走实，科创板推出“科创成长层”等项改革，已有家未盈利企业、创业板第三套标准迎来首单受理，精准服务新质生产力，提高了资本市场的资源配置效率。 上市公司质量：信披与治理双轮驱动，两轮退市改革拓宽退出渠道，并购重组活跃，单重大资产重组支持产业整合，有助于提升上市公司的整体质量。 开放端：取消外资持股限制，沪深港通、沪伦通优化，境外上市备案完善，“十四五”新增家外资控股机构，外资持有A股市值3.4万亿元，家企业境外上市，资本市场的国际化程度不断提高。 （三）当前政策基调：稳预期与防风险并重，为“十五五”蓄力 会议明确，尽管指数已处相对高位，但监管层更关注“长期健康稳定”。吴清强调“坚持监管‘长牙带刺’”，对违法违规“零容忍”；同时通过完善稳市机制，为后续政策预留空间。这与去年“增量政策集中落地”的强刺激不同，更倾向于“稳中求进”的渐进式改革，有助于稳定市场预期，避免市场出现大幅波动。 二、市场反应与短期逻辑：震荡整固中的结构性机会 发布会当日，A股市场呈现“下探回升”走势，尾盘三大股指集体翻红。上证指数报3828.58点，涨0.22%；深证成指涨0.67%；创业板指涨0.55%；沪深两市成交2.12万亿元，较上周五缩量亿元。板块方面，芯片股领涨，芯原股份涨超17%创历史新高，中芯国际等跟涨；贵金属表现强势，湖南白银涨停，反映出市场对“科技自主”与“避险资产”的双重偏好。 结合发布会内容与市场表现，短期股指运行逻辑可总结为： （一）政策预期从“强刺激”转向“稳信心”，指数大幅拉升概率降低 去年月日“史诗级行情”的核心驱动力是“增量政策集中释放”，而本次会议更侧重“总结成就”，未推出新的重磅刺激。监管层明确“维护市场平稳运行”，通过跨部门协同防范大幅波动，叠加当前上证指数已处点上方，较去年低点点涨幅超40%，短期“火上浇油”的强政策概率较小，指数或进入震荡整固阶段。 （二）科技与高端制造仍是主线，政策红利持续释放 发布会多次提及“资本市场含‘科’量提升”“服务新质生产力”，并强调科创板改革、并购重组等举措。当日芯片股领涨，正是市场对“科技自主”政策导向的直接反馈。高技术制造业、数字产品制造业的高增长，叠加半导体国产替代需求，使得科技板块成为资金长期配置的核心方向。 （三）中长期资金入市夯实底部，但短期增量有限 保险资金、个人养老金等中长期资金持有A股市值已超万亿元，占流通市值比例显著提升，但当前市场波动下，这类资金更倾向“逢低布局”而非“追高入场”。叠加美联储降息周期开启后，全球流动性改善对A股的传导仍需时间，短期市场增量资金或以存量调仓为主。 三、中长期展望：政策加码与经济修复支撑股指上行空间 尽管短期指数难现“去年级别”的暴涨，但从中长期看，三大因素将支撑股指震荡上行。 （一）经济基本面韧性凸显，新动能成为增长引擎 月经济数据显示，尽管固定资产投资和房地产承压，但高技术制造业、服务消费、设备购置投资等新动能表现亮眼。随着“十五五”规划推进，经济结构优化将提升企业盈利质量，为股指提供基本面支撑。 （二）政策工具箱储备充足，稳增长与防风险动态平衡 本次会议虽未出台新政策，但监管层明确“协同发力稳市机制”，后续若市场出现非理性波动，货币、财政、资本市场等工具仍有发力空间。此外，美联储降息周期下，全球流动性改善利于风险资产估值抬升，人民币资产吸引力增强。 （三）资本市场改革深化，长期吸引力持续提升 从“四梁八柱”法治体系到多层次市场扩容，从注册制改革到退市常态化，资本市场的“市场化、法治化、国际化”水平不断提高。叠加中美关系缓和预期，外资配置A股的意愿将进一步增强。 总之，结合发布会政策定调与市场表现，判断股指（以上证指数为核心）短期震荡整固，中长期上行趋势明确，需关注结构性力量对指数权重的牵引。 短期看震荡整固，波动中枢点附近：发布会未释放强刺激信号，与部分投资者预期的“增量政策包”形成预期差，叠加指数处近一年高位（较去年低点涨超40%），市场情绪短期趋谨慎，快速突破前高动能不足。技术面-点是过去三年核心压力带，需震荡消化套牢盘；资金面中长期资金（超万亿元）更倾向“逢低布局”，短期增量以存量调仓为主（如向政策受益板块迁移）。预计上证指数围绕点震荡，波动区间-点，夯实盈利基础。 中长期三重驱动支撑上行：一是经济基本面，高技术制造业（月增9.3%）、数字产品制造（增8.6%）等新动能亮眼，政策倾斜下盈利增速或持续领先，带动上市公司ROE企稳，盈利底确认提供基本面支撑；二是政策面，监管层强调“稳市底线”，法治化基础牢固，若遇外部冲击或情绪波动，货币、财政、资本市场工具仍有发力空间，美联储降息亦改善外部流动性；三是改革面，资本市场法治完善、注册制深化，科技（半导体/AI）、高端制造（工业母机/新能源）等政策支持板块市值占比提升（超1/4），其对指数的拉动作用增强。 风险提示 本报告仅供参考之用，不构成卖出或买入期货、期权合约或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享投资收益或者分担投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应当充分了解报告内容的局限性，结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及员工对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 免责声明 长江期货股份有限公司拥有期货交易咨询资格。长江期货系列报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告所载明日期的判断，本公司可随时修改，毋需提前通知，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不代表对期货价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述期货的买卖出价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的交易机会不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。 本报告版权仅为本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、引用或再次分发他人，或投入商业使用。如征得本公司同意引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“长江期货股份有限公司”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。 公司总部 长江期货股份有限公司投资咨询业务资格：鄂证监期货字【】号 地址：湖北省武汉市湖北省武汉市江汉区淮海路号长江证券大厦、层邮编： 电话：（）网址：http://www.cjfco.com.cn