华勤技术是一家专业从事智能硬件产品研发设计、生产制造和运营服务的平台型公司，主要服务于消费电子、个人家庭数字终端、笔记本电脑、数据服务器、汽车电子等市场领域。
业务条线稳健扩张：
- 公司产品线涵盖智能手机、笔记本电脑、平板电脑、智能穿戴、AIoT产品、汽车电子及服务器等硬件产品。
- 在智能手机ODM/IDH领域，公司稳居全球第一，市场份额约28%。
- 平板电脑领域，公司进入国际一线平板电脑品牌供应链，是ODM领域的全球头部企业。
- 个人电脑领域，公司笔记本电脑ODM业务跻身全球前四，市场份额不断扩大，AIPC多款产品陆续量产发货。
- 智能穿戴领域，公司进入多家知名品牌厂商的供应链，市场有望保持增长。
- AIoT领域，公司设计生产了智能家居、音频产品、VR、游戏产品等新兴智能硬件产品，并对多家知名终端厂商实现出货。
- 数据产品业务领域，公司在服务器ODM领域形成较强的研发能力和生产制造水平，已与多个国内知名的云厂商建立合作关系。
- 汽车电子领域，公司构建起全栈式自研能力，在智能座舱、智能车控、智能网联、智能驾驶四大业务模块均已实现突破。
- 工业产品领域，公司设计生产了智能POS机、工业PDA、人脸识别新零售终端等新兴智能硬件产品。
经营情况平稳增长：
- 2019年至2023年，公司营业收入分别为353亿元、599亿元、838亿元、926亿元、853亿元，收入复合增长率约24.7%。
- 2019年至2023年，公司归母净利润从5.1亿元增长至27.1亿元，复合增长率约为52.1%。
- 公司近年来的盈利能力整体保持向上态势，毛利率从2019年的7.9%增长至2023年的11.3%，净利率从2019年的1.4%增加至2023年的3.2%。
股权集中，高管稳定：
- 公司股权相对集中，前十大股东持有公司72.99%的股权，前十大股东除了英特尔为外部股东，其他股东方均为公司高管或员工持股平台。
- 公司高管队伍资历深厚，平均年龄在47-48岁，高管队伍稳定。
AI赋能终端产品，多方向发力推动成长：
- 智能手机开启AI纪元：苹果和安卓系厂商都在积极探索与AI大模型融合发展的新契机，预计未来AI功能将逐步下沉至中低端手机，推动该部分市场的换机，进而拉动ODM行业需求。
- AI PC带来新的变革机遇：PC的性能更强，使用场景更为固定，对AI应用落地到端侧的客观条件支持更加充分。高通携带ARM架构的X Elite SoC重新进入PC市场，预计ARM架构份额逐步提升，华勤凭借多年的ARM生态适配经验，在AI PC市场有更多机会脱颖而出。
- 服务器成为新的增长引擎：AI服务器出货量逐步增长，预计到2026年AI服务器有望占服务器总出货量的近15%。华勤在数据领域持续拓宽产品版图，2023年实现营收3倍增长，AI服务器实现首发，并已与多个头部CSP客户实现AI服务器、通用服务器和交换机的全栈式产品发货。
盈利预测：
- 预计2024-2026年公司归母净利润分别为30.4、36.2、41.2亿元，对应的EPS分别为2.99、3.57、4.06元，对应2024年9月24日收盘价PE分别为15.5、13.0、11.4x。
- 首次覆盖给予公司“买入”评级。
风险提示：
- 市场需求不及预期；客户拓展不及预期；AI服务器进展不及预期；收购不及预期。
