房地产对央行政策的点评：新政出台激起千层浪，积极信号释出

核心观点与政策解读

• 实际利率与PE容忍度：当前名义利率虽下调，但实际利率变动不大，央行强调引导利率下行，预计将提高PE和资产价格容忍度。实际利率与PE成反比，低实际利率有利于提升资产估值。
• 政策重点顺序：1）引导LPR和存款利率同步下行；2）收购房企存量土地（研究中）；3）存量按揭贷款利率下调至与新发放利率水平接近；4）保障房再贷款中央支持比例从60%提升至100%；5）降低居民购房首付比例。

关键政策分析

• 引导利率下行：作为关键政策，通过影响实际利率进而影响PE容忍度，对化解行业困难有重要作用。
• 收购存量土地：盘活“死库存”是化解行业风险的重要手段，虽仍在研究中，但具有市场期待价值。
• 其他政策：存量按揭利率下调旨在降低提前还贷压力；保障房再贷款中央支持比例提升需结合租售比和收储逻辑评估；首付比例下调更多是预期引导。

投资建议

• 配置策略：推荐低杠杆龙头企业（招商蛇口、中新集团、保利发展等）和关注重组进展的标的（旭辉控股集团、融创中国等）。
• 评级：股票评级“增持”。

风险提示

• 市场需求加速下行。