美国股指专题报告：从二季度企业盈利看美国经济

总结

企业盈利增长主要由成本回落推动

• 营收增速趋缓，成本费用降低提高利润率：自2021年4月以来，居民部门消费支出同比增速不断回落，企业营收也随之降低，但企业净利润却从2023年下半年开始迅速反弹。当前企业净利润的改善主要得益于成本降低，特别是销售与管理成本增速伴随着薪资增速不断回落，企业定价能力仍然较强。
• 科技板块增速放缓，盈利改善逐步扩散：2024年Q2标普500EPS同比增长大幅提升至11.8%，其中科技板块同比增速最高为20.45%，但近期AI技术创新节奏放缓，市场对于科技板块出现了审美疲劳的迹象。

企业盈利与居民收入的分配占比保持稳定

• 薪资增速回落，企业利润和居民收入占比基本稳定：当前员工收入占GDI的比例恢复至08年金融危机以来的平均水平，后续企业利润的增长将更多依赖于经济整体的增长。
• 劳动力市场降温，但裁员率维持低位：本轮劳动力市场降温主要由供给恢复推动，在供需缺口逐渐弥补的过程中，劳动力供给提高速度明显高于需求回落的速度，劳动参与率和失业率同步回升。

居民部门消费支出预计继续放缓

• 居民部门收入增速放缓：居民部门可支配收入同比增速继续放缓至3.6%，实际可支配收入同比增速仅有1.5%。
• 高利率环境下消费贷款增速下降：消费贷款利率均明显抬升，各类消费贷款的同比增速显著下降，明显低于疫情前水平。
• 降息对居民部门购房需求的刺激仍需时间传导：新建住房销售已经有所改善，但受供应限制的成屋销售仍属于底部。

投资建议

• 经济逐步放缓仍是大概率事件：市场将针对后续降息节奏以及经济走向持续进行博弈。预计近期股指仍将维持较高波动率，震荡偏弱。
• 若经济数据维持韧性出现企稳迹象：可以适时布局后续经济修复带来的上涨，其中顺周期板块基本面修复弹性相对较强。

风险提示

• 经济下行超预期，企业盈利增长不及预期，美国大选结果超预期。