货币流动性跟踪：美联储首次降息幅度略超预期

——货币流动性跟踪9.16-9.20 2024年9月23日 分析师康明怡电话：021-25102911邮箱：kangmy@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480519090001 金融统计数据： 2024年二季度末，我国金融业机构总资产为480.64万亿元，同比增长7.0%，其中，银行业机构总资产为433.10万亿元，同比增长6.6%；证券业机构总资产为13.75万亿元，同比下降0.1%；保险业机构总资产为33.80万亿元，同比增长15.7%。主要观点： 1、美联储宣布降息50bp，为4年来首次降息。 2、美联储降息开启“全球央行周”，紧随其后，科威特，巴林，阿联酋，卡塔尔，南非等多个多家以及中国香港地区跟随降息。3、本周全球股市回暖。 货币流动性复盘： 货币市场： 9月16-20日，央行逆回购（7D）18024亿，到期回笼8845亿，上周净投放为9179亿。（图2） 资金价格上，DR001、DR007均值分别为1.87%、1.94%，较前一周（9月9-13日）变化：10bp、14bp；R001与R007均值分别为1.97%、2.01%，较前一周变化：16bp、14bp。交易所回购利率整体上行，GC007均值为2.05%，较前一周上行11bp；R007-DR007周均值为8bp，较上周下降2bp。（图3、4） 银行间质押式回购成交额日均为63416亿元，比前一周下降182亿元。其中，R001日均成交额51913亿元，R007日均成交8916亿元。其中，GC001日均成交额16374亿元；GC007日均成交额2456亿元。 同业存单： 一级市场发行利率方面，截至9月22日，1年期国有行发行利率1.93%，股份行1.93%，城商行2.07%；二级市场收益率方面，截至9月22日，1年期AAA存单到期收益率为1.92%，较上周下降4bp。其中，国有行1年期存单收益率1.92%，股份行1年期存单收益率1.94%。（图6） 同业存单期限利差较前期持平。1年期AAA同业存单收益率与1年MLF利率的利差为36bp，较9月13日差1bp。1Y-3M期限利差均值为7bp，1Y-6M期限利差均值为0.6bp。（图7、8） 票据市场： 3M、6M票据利率走势分化。截至9月22日，转贴市场上，3M国股（无三农）转贴利率收于1.40%。6M国股（无三农）转贴利率收于0.92%。直贴市场上，3M国股（无三农）直贴利率收于1.48%。6M国股（无三农）直贴利率收于1.04%。（图9） 外汇市场： 截至周日（9月22日），人民币中间价收报7.0644，较9月13日下降1bp，离岸人民币汇率报7.10，较上周末贬值0.10%，在岸人民币汇率报7.0526，较上周末上升1bp。汇率指数方面，截至9月22日，三大人民币汇率指数（CFETS、BIS、SDR）分别报97.77、103.53、92.83。（图9、10） 汇差方面，人民币即期汇率与中间价间的价差为-0.009（前值0.004），两地汇差（CNH-CNY）为45基点（前值59基点）。（图9、10） 9月16-20日央行或其他政府机构相关政策跟踪： 中国：9月23日，央行宣布下调14天逆回购利率10bp至1.85%。央行此次重启14天期逆回购并下调10个基点，既为银行体系供给跨季资金，满足市场合理的流动性需求，也通过明确公开市场14天期逆回购操作利率定价，再次明示公开市场7天期逆回购操作利率为主要政策利率。 美国：9月18日晚间，美国联邦储备委员会宣布，将联邦基金利率目标区间下bp，降至4.75%~5%之间。这是4年来美联储首次降息，也标志着由货币政策紧缩周期转向宽松周期。 日本：9月20日上午，日本央行宣布，暂不加息，将政策利率维持在0.25%不变，符合市场预期。日本央行曾于7月底意外宣布加息，将政策利率上调至0.25%。日本央行行长植田和男在新闻发布会上发表重要讲话，他表示，如果日本经济和价格前景得以实现，将相应地继续提高政策利率。由于近期外汇波动导致价格上行风险有所降低，因此在货币政策决策上还有一些时间。 全球资本市场一周变化： 9月20日，美国10年期国债最新利率报收3.73%。日本10年期国债收益率为0.89%，较上周下降1bp。欧元区基准的10年期德国国债收益率上升3bp，法国10年期国债收益率上升7bp。意大利10年期国债收益率上升4bp。西班牙10年期国债收益率上升4bp，希腊10年期国债收益率上升6bp，英国10年期国债收益率上升1bp。 全球股市方面，9月16-20日，美股道琼斯工业指数上涨1.61%；纳斯达克指数上涨1.49%；标普500指数上涨1.36%。欧洲市场本周打破上周的下跌趋势，本周德国DAX上涨0.11%，英国富时100下跌0.52%，法国CAC40上涨0.47%，意大利MIB上涨0.58%。考虑到欧洲经济短期内仍有下行压力，现阶段市场估值优势并不明显，预计未来一段时间内欧洲重要市场指数还将出现震荡。 9月16-20日，日韩股市日经225指数上涨3.12%。韩国综合指数上涨0.69%。（图16） 国际汇率方面，9月16-20日，美元指数收报100.75，较上周五升值0.20。美元兑日元指数为143.81。（图13）风险提示：海外经济衰退。 资料来源：iFinD,东兴证券研究所 资料来源：iFinD,东兴证券研究所 资料来源：iFinD,东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 相关报告汇总 分析师简介 康明怡 经济学博士。分别就读于武汉大学、清华大学和明尼苏达大学，博士期间曾在明尼苏达大学、美联储明尼阿波利斯分行从事多年教学和访问工作。2010年开始执教于复旦大学经济学院985平台，上海浦江人才计划项目。2017年加入东兴证券研究所。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及报告作者在自身所知情的范围内，与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 行业评级体系 公司投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）：以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15％以上；推荐：相对强于市场基准指数收益率5％～15％之间；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；回避：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 行业投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）：以报告日后的6个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 看好：相对强于市场基准指数收益率5％以上；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；看淡：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 东兴证券研究所 深圳福田区益田路6009号新世界中心46F邮编：518038电话：0755-83239601传真：0755-23824526 上海虹口区杨树浦路248号瑞丰国际大厦23层邮编：200082电话：021-25102800传真：021-25102881 北京西城区金融大街5号新盛大厦B座16层邮编：100033电话：010-66554070传真：010-66554008