聚烯烃周报：投产临近，库存累库
研究员：周琴期货从业证号：F3076447投资咨询证号：Z00159432024年09月22日 综合分析与交易策略 【综合分析】 塑料PP当前处于下游需求旺季当中，但库存环比继续累库，库存处于同期高位，需求表现不及预期。塑料PP新装置投产临近，中石化天津南港装置已经在试车中，宝丰内蒙古项目以及金诚石化投产也较为临近。存量开工本周回升，后期检修环比预期仍会有所下降。油价短期反弹，但上方空间预计有限，中长期随着原油供应端的逐步回升以及需求增速的放缓，原油供需转向过剩的趋势较难改变，塑料PP成本中枢预计仍会下移。塑料PP短期震荡偏空，中期价格延续偏空看待。 【策略】 单边：短期震荡偏空，中期价格延续偏空看待。套利：暂时观望；期权：暂时观望。（观点仅供参考，不作为买卖依据） 库存环比继续累库，库存处于同期高位 ◆本周PP累库存，总库存环比累库1.3万吨至54.3万吨，其中两油库存环比累库0.5万吨，煤化工库存环比累库0.8万吨，贸易商库存环比持平，港口库存环比去库0.1万吨。 ◆本周PE累库存，总库存环比累库1.8万吨至111.3万吨，其中两油库存环比累库0.9万吨，煤化工库存环比累库0.5万吨，贸易商库存环比累库0.1万吨，港口库存环比累库0.4万吨。 新装置投产压力较大 ◆新装置方面，PP下半年投产压力仍大，而PE下半年投产压力预期明显高于上半年。 ◆中石化天津南港项目预期在9-10月投产，涉及PP产能30万吨，PE产能90万吨。该项目已经在试生产。 ◆宝丰内蒙古项目计划10月投产1条线。 存量开工处于回升趋势中 ◆本周PE开工负荷在81.11%，较上期上升0.89个百分点。 ◆本周国内PP装置开工负荷率为81.01%， ◆较上一周上升2.03个百分点，较去年同期下降0.22个百分点。 ◆从目前的检修计划看，后续检修环比仍会下降。 油价短期反弹，但中长期偏空，成本中枢预计仍会下移 ◆本周油价反弹，布伦特主力合约周度上涨3.43%至73.93美元/桶，油制利润压缩，本周油制PP利润下跌118元/吨至-445元/吨，油制PE利润下跌118元/吨至355元/吨。 ◆中长期随着原油供应端的逐步回升以及需求增速的放缓，原油供需转向过剩的趋势较难改变，油价近端震荡偏强，但上方空间有限。塑料PP成本中枢预计仍会下移。 下游需求环比基本持平，同比偏弱 ◆本周PE下游农膜开工上涨1个百分点至46%，其他行业开工稳定，目前下游各行业主流开工在37%-54%。农膜方面，农膜旺季需求特征未完全释放，工厂订单积累有限，虽开工连续小幅提升，但订单不足以维持企业满负荷连续开工，工厂开工部分生产库存。管材方面，目前主流大厂开工维持在4-5成左右，部分中小工厂开工在2-3成不等，个别工厂开工依旧维持1成左右，中秋节后回来，工厂订单未有继续跟进，开工较上周变动不大。 ◆本周PP主要下游领域开工塑编、注塑企业开工负荷较上周变动不大。下游工厂新订单提升依旧有限，整体接单弱于往年，开工负荷率在中上旬小幅提升后，本周变动有限。管材开工 基差月差走弱 ◆本周PP01基差走弱39至97,PP1-5月差走弱23至48。 ◆本周塑料01基差走弱36至159,1-5月差走弱10货值136。 ◆节后几天美金报盘偏少，来自东南亚及东北亚的报盘仍有，但是较前两周减少。不过本周北美供应商报盘环比有所增多，另外本周低端报盘可寻，因此美金成交价格小幅走弱。本周人民币持续升值，导致进口窗口开始打开，不过受制于报盘量有限，整体美金货成交量依然有限。 ◆海外供应方面，中东地区供应充足，需求较上月环比好转，供应商开始增加出口量。不过亚太价格偏低，本周中东供应商向中国的报盘依然有限，但是报价有所松动。韩国装置检修及降负荷增多，9月份供应损失增多，叠加出口欧洲南美等地利润更好，因此本周来自韩国的报盘难寻。印度近期有一套高压装置停车，导致个别高压牌号供应紧张，不过整体PE的供应依然充足。在供需疲软的背景下，印度地区价格上涨乏力，但是目前也缺乏下行空间及动力。东南亚需求依然疲软，但是供应端有所收紧，因此价格也难以继续下行。本周来自东南亚及印度的报盘量减少，也反应来自近洋船货的冲击有所减弱。北美地区，飓风并没有对装置产生严重影响，多数装置都在逐步重启，但是短期依然对9月份的产量产生影响，并且影响集中在高压上。本周来自北美的报盘有所增多，但是依然没有放量。 ◆总体而言，在经历了7-8月份的集中到港后，9月份的到港量已经出现明显下降。并且近期美金报盘量及成交量依然有限，预计10-11月份美金货到港量较9月基本持平甚至环比减少。 资料来源：HIS、海关总署、银河期货 ◆进口方面，国际能源价格连续下行，导致聚烯烃成本端的支撑走弱。但本周未见外商对华报盘。周内适逢中秋假期，市场交投清淡，预计下周外商将开启新一轮报盘，但对华报盘仍旧有限。因为中国市场的全球洼地的市场价格，因此外商对华缺乏兴趣。结合贸易环节的成交情况，本周均聚拉丝/注塑牌号和抗冲共聚牌号的成交价格分别为860-890美元/吨和870-915美元/吨，高端价格较上周小幅回落。 出口方面，8月份PP出口量环比增加35.4%至21.3万吨，同比增长126.7%，累计同比增长89.7%。 ◆出口方面，尽管出口报价较一周前略有下降，但海外买家和出口商的询盘不温不火，因此本周聚丙烯出口量有限。CFR报盘持续下降导致拉美地区的买家很难重拾信心，主要原因是终端需求疲软和短期市场前景不佳。但东南亚出口市场的情况却完全不同。一方面，买方情绪仍然极为疲弱，另一方面，出口商普遍维持坚挺的报价，理由是能源价格趋于平稳，并有可能逐步上扬。部分买家因为未能捕捉到有竞争力的报价，而倾向于保持观望，部分买家正在等待低报价的出现，因为普遍预期中国大陆供应量的增加可能会对出口报价造成压力。 ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 周琴 从业资格证号：F3076447投资咨询证号：Z0015943北京市朝阳区建国门外街道8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor 11,China Life Center, No.16ChaoyangmenwaiStreet, Beijing, P.R. China (100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn
