原油周报

全景扫描 供给评价：OPEC+将现有自愿减产延长至三季度，十月增产计划目前决定推迟两个月。美国增产速度很慢，中短期内供给变量不多。 需求评价：国内需求继续维持震荡，但成品油消费料逐步走强；美国旺季结束后消费需求回落。 库存评价：美国原油和成品油库存进入累库周期。 利润评价：美国裂解利润回落，中国利润有所上升。 重点变化 9月16日至9月20日当周，油价继续维持低位震荡，但从前一周出现的年内低点开始震荡回升，底部支撑较为明确。WTI周线收涨2.9%，Brent周线收涨3.4%。 偏差视点 金九银十传统旺季的利好叠加十一国庆假期的出行需求，预计将对国内消费形成一轮提振。总需求在十月仍有支撑。供给端关注OPEC+减产，市场按照产量无大增长的逻辑进行交易，先前过度交易的悲观预期开始恢复，油价继续呈现筑底后低位震荡局势，Brent在70大关暂能持稳。 9月16日至9月20日当周，油价继续维持低位震荡，但从前一周出现的年内低点开始震荡回升，底部支撑较为明确。WTI周线收涨2.9%，Brent周线收涨3.4%。 海外美联储降息落地，美国原油库存超预期下滑，且产量尚未完全恢复，短期利好推动油价筑底后小幅反弹。但国内需求增长仍有待验证，市场关注OPEC+后续产量计划以及中国十一节前后消费情况，对基本面过剩的担忧情绪开始降温。 美国原油库存超预期下滑，但主要因飓风过后产量未完全恢复，加上港口进口量下降，即供给端短期收紧导致的去库。炼厂消费继续下滑，下游成品油仍累库，显示美国需求在淡季仍呈现走弱趋势。美联储确认降息50bp略超预期，但库存数据显示当前美国供需偏紧，对油价形成利好，价格仍在低位持稳。 中国炼厂消费继续由低位缓慢增长，十一假期即将到来，料燃料消费会迎来一轮季节性上升。关注假期前后消费数据，将决定市场对长期的需求展望。 利润方面，美国原油裂解价差下降速度加快，淡季到来对下游需求增长和利润将形成利空。 中国主营利润位于偏低位置，独立炼厂利润低位反弹，对上游需求利好相对有限，体现国内需求增长动力仍低于预期。 欧洲方面，炼厂消费仍没有出现增长，不过利润有所抬升。淡季到来后欧洲需求增长空间更加有限， 随着美联储九月降息落地，市场对需求的担忧暂时缓解。目前美国衰退的预期不断被证伪，需求端虽然驱动不强但没有到大幅恶化的程度，并且九月降息50bp略超我们此前报告中的预期，年内预计还将有50bp降息，对需求将形成一定提振。 国内需求继续处于恢复中，金九银十传统旺季的利好叠加十一国庆假期的出行需求，预计将对国内消费形成一轮提振。总需求在十月仍有支撑。 供给端关注OPEC+减产，市场期待低油价的施压能让产油国继续延长自愿减产，目前沙特等国尚未表态，市场按照产量无大增长的逻辑进行交易，先前过度交易的悲观预期开始恢复，油价继续呈现筑底后低位震荡局势，Brent在70大关暂能持稳。 3.预期偏差 关注地缘因素对供给再次形成冲击的可能性，在四季度真正到来之前，中东地缘矛盾和OPEC+减产计划都可能出现变数。 关注旺季后中美的需求情况，预计中国需求仍呈现回升但速度将低于预期。